000800股票：没钱啦！拜访了近10家母基金，没募到一分钱！

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版权：作者刘全来历出资界ID:pedaily2012原文名《一位IR的痛苦阅历：访问了近10家母基金，没募到一分钱》

圈中曾流传着一个“流氓尽调”的故事：曾经有一家母基金以尽调名义把GP的项目摸个底朝天，终究把项目抢走了。

2018年，GP募资到底有多难？

“难啊，现在拆迁户都是我的要点募资目标”。

不久前，出资界的一份调研，引得圈内IR（出资人联系）无限伤感：“我修改正的PPT能够绕着地球15圈，你信么？”

这并非故意夸大。一位PE组织的IR向《出资界》坦言，前两年公司弄一个10亿的基金，找了几家母基金请求，再加上合伙人的上市公司资源，不到4个月就轻松搞定了。本年准备征集一个规划5亿的基金，上个月曲折北京、上海、杭州，登门访问了近10家母基金组织，成果居然无一家有意向参投。

“最无语的是，咱们访问了一家财富组织的母基金部分，他们规划不过才十来亿，也说只投红杉、IDG、达晨这些头部GP，甲方姿势暴露无疑呀。”在这位从业7年的IR姐姐看来，对方的底气并非没有道理，究竟眼下最受GP欢迎的LP中，母基金称王，算是GP募资的最佳挑选之一。

商场化母基金地图：64只，掌握3600亿人民币

回忆我国的母基金前史，最早能够追溯到17年前。2001年，“中关村创业出资引导基金”正式建立，成为国内最早建立的创业出资引导基金。

而商场化母基金，则从2012年左右开端才有所开展。能够说，在VC/PE职业方针利好不断、商场开展火爆的布景下，我国商场化母基金方兴未已。

现在，母基金现已成为我国本钱商场一支不行忽视的力气。数据显现，到2017年12月31日，我国的母基金全名单共包含277只母基金，其间包含商场化母基金64只，总办理规划3606亿人民币；政府引导基金213只，总办理规划12546亿人民币。

不过，从母基金办理规划来看，当时母基金在管规划首要会集于50亿元以下，占悉数数量的73%。其间当时在管规划20亿以下的母基金成为商场干流，简直占了一半。

整理近几年的开展头绪，不难总结出我国商场化母基金的特色：

在区域散布上，全国的商场化母基金的散布不均匀。整体来看，经济条件优胜、开展条件好的区域，更受商场化母基金的喜爱。数据显现，商场化母基金组织首要会集在北京、上海和广东三地，数量占全国总数七成以上。

在资金端上，商场化母基金首要分为国有企业参加建立和民营本钱运作两种方式，其间民营本钱运作的商场化母基金数量较多，但国有企业参加建立的商场化母基金的规划较大。

在退出端上，我国国内商场化母基金的存续期以8~10年最为常见，而现阶段大大都母基金还并未进入退出期，且退出途径较窄，未来能够探究经过PE二级商场或各地产权交易所完成退出的可能性，使用商场流动性添加商场化母基金退出的灵活性。

尴尬：连母基金都募资难，拿什么投GP？

尽管我国商场化母基金开展迅速，但一个尴尬的实际摆在眼前——母基金快没钱了。

2018年4月27日，《关于标准金融组织财物办理事务的教导定见》（银发〔2018〕106号）正式对外发布。至此，业界俗称的“资管新规”正式落地，严重地影响了母基金的资金来历。

“银行自己募资都难，咱们再从银行募资，无疑愈加紧张了。”

在三月份深圳的一场论坛上，广东省某家母基金出资办理有限公司董事长如是表明。作为母基金资金的其间一个来历，银行募资困难无疑会影响母基金的募资，更可怕的是，银行募资和委外事务的收紧还会传导至券商等其他资管组织，终究严重影响VC/PE的募资。

事实上，募资一向都是商场化母基金面前一道难跨过的“槛”。

对商场化母基金来说，募资的首要优势不外乎其优异GP资源或优异项目比例，或许有更高的收益率和更低的危险，再或许许多商场化母基金办理人开端以少收办理费少拿收益分配作为募资条款。

但在当时的状况下，以上的条件并不能真实感动许多的母基金LP。

一家闻名财富组织的担任人解说，现在信息兴旺，创投职业不透明的年代现已过去了，无论是高净值个人仍是宗族办公室LP集体，都能够直接绕过母基金直接出资GP或许优质项目。

而作为PE母基金的LP，其资金要求比出资一般PE基金更高，所以往往会要求更高的收益。别的，母基金的流动性比较差，也让一些LP望而生畏，忧虑自己没有满足的耐性。

在这样的布景下，扩展母基金LP规划无疑是最佳的挑选，详细方法便是放宽准入方针。有出资人判别，跟着准入方针的放宽，社保基金、保险资金、教育基金会等组织将必定程度弥补银行等资金来历紧缩带来的资金缺口，成为母基金的LP。

恩怨情仇：母基金“抢”了GP项目

早年间，母基金在国内备受质疑的一点是，关于LP而言，与其投母基金被两层收办理费，倒不如直接投项目。因而，母基金为了增强在募资上的吸引力，纷繁开端进入直投事务。

不过，这一行为被视为抢了子基金的饭碗。“在募资的时分，曾遇过一家母基金提出要求，除了参投子基金，还要直接投某个项目。”一位PE组织IR向《出资界》表明，碰上这种状况很尴尬，一旦承受母基金出资单个项目，后续办理起来会十分费事，并且在时刻上很难协作得上。

这位IR不由得吐槽，母基金呈现的初衷应该是助力优异的GP，成果到头来咱们都在“以做母基金的名义做直投”。

圈中曾流传着一个“流氓尽调”的故事：曾经有一家母基金以尽调名义把GP的项目摸个底朝天，终究把项目抢走了。

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听说套路是这样的：一家组织A在医疗职业成果不错，在向母基金B请求募资前，已完成了多个潜在标的的尽谐和项目储藏。后来，母基金在尽调时直接穿透了组织A的潜在项目，但终究没参投基金，不过咱们也没放在心上。令人想不到的是，两个月后母基金B宣告领投了一家企业，巧的是这家企业正好是之前组织A的潜在标的....这个工作令一些GP大受影响，一度对母基金的尽调“风声鹤唳”。

对此，母基金职业喊冤：其实咱们做直投的起点不是和GP抢生意，仅仅一个事务上的弥补。

一位不肯签字的母基金担任人表明，GP往往会有自己的专业职业和特定阶段，例如会集在前期和中期出资；而母基金由于资金体量大，能够涉及到后期阶段。依据此前两边的协作而发生的必定的枢纽和信赖联系，在项目下一轮融资的时分母基金能够继续做后续的教导和出资，这是加强GP和LP更好的协作形式，也是为了今后继续投这个GP打下好的根底。

一线GP的母基金“生意”

当然，真实懂GP的仍是GP自己，所以咱们看到，越来越多一线GP“母基金化”。

2018年3月，一则来自深圳福田区财政局官不起眼的新闻在母基金圈子激起了涟漪：3月19日，福田引导基金出资有限公司与我国国新控股有限责任公司签署协作协议，两边将经过星界基金创投渠道，联手很多重量级参股组织，助力互联+工业、人工智能等战略性新兴工业，加快引导国内外优质企业及国家级工业项目落户深圳福田。

不为人知的是，星界基金是由红杉本钱、国风投、及数家闻名互联上市公司联合建议，现在基金总规划为500亿元。该基金依据商场目标严厉遴选，牵手50家商场化创投组织注资参投，许诺出资119亿。能够说，红杉本钱正是经过星界基金渠道，开端进入母基金范畴。

这并非是国内美元基金第一次踏入母基金圈子。此前，IDG本钱的母基金事务早已为人熟知。

2017年4月，宜信财富联手IDG本钱发布了聚集天使出资的FOF—宜信财富IDG天使出资母基金1号，规划5亿元人民币。材料显现，在详细运作中，这支母基金将一起办理一起投入，在投委会上IDG本钱具有两席，宜信财富两席，大都经过，任何一方没有办法单独做决议计划，两边都要有一致，才会做标地的出资。

当然，一线GP玩母基金的“开山祖师”是本乡创投巨子深创投。

众所周知，深创投是我国最大的商场化FOF前海母基金仅有的组织合伙人，更为风趣的是，前海母基金有五大联合合伙人，红杉的沈南鹏与IDG的熊晓鸽也名列其间。此外，深创投还承受深圳市政府托付，于2016年起全面担任总规划1,000亿元的深圳市政府引导母基金的办理工作，该母基金首要投向了深圳本乡GP组织。

对此，希俊咨询开创合伙人耿希玉曾表明，从红杉本钱、IDG本钱到深创投，不难看出一线老牌GP在母基金范畴野心。

这是一个不行忽视的现象，跟着“巨无霸”GP进场，母基金商场得到了强大，而更要害的是，一线GP经过出资更早阶段的基金，既能够提早确定优质项目，又能够收成carry报答。有VC感叹，今后出资也要“抱大腿”，这活儿门槛越来越高了。

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