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今日咱们一同整理一下日月股份，公司一向致力于大型重工配备铸件的研制、产及出售，产品包含风电铸件、塑料机械铸件和柴油机铸件、加工心铸件等其他铸件，首要用于安装动力、通用机械、海洋工程等范畴重工配备。

风电铸件为风机中心零部件，产品精密性和牢靠性是中心竞赛力。风机结构箱、扭力臂、轮毂、底座、行星架、定动轴、主轴套等中心部件均为铸件产品，大型铸件的产是集资料研制、熔炼、浇、热处理、机加工和检测为一的高技术产品，铸件产品的安稳牢靠和精密性是中心竞赛力。

国内铸件企业具有全风电铸件竞赛实力，日月股份为全风电铸件龙头。跟着国内风电铸件企业逐渐走向全供给链系，国已构成一批具有全竞赛力的风电零部件企业。依据日月股份《2020 年非公发行A 股股请求文件反应定见的回复陈述》，全风电铸件80%以上的产能集在国，剩余20%集在欧洲和印度。截止2019 年底，全风电铸件商场前五的商场集度到达64%，其日月股份产能到达40 万吨，位列全。

依据公司最新年报发表显现，到2020年12月31日，公司已具有年产40万吨铸件的产能规划，分量130吨的大型墨铸铁件铸造才能。2020年5月公司始制作年产18万吨海装要害铸件项目（二8万吨）正严重有序的制作，估计将在2021年3季度制作完结并试产，制作完结后公司将构成年产48万吨的铸造产能规划。

“两海战略”齐头并进，进入职业整机龙头供给链系。公司近年来活跃拓海优势电和海外风电商场，公司连续进入海外整机厂商铸件供货商系，先后成为维斯塔斯、GE、西门子等海外龙头厂商首要供货商之一，完结全商场供给。

风机大型化带动铸件产走向大型化，大型铸件对产工艺和厂房规划越来越严苛。跟着风电职业的继续降本增效，风电机组发电功率逐渐走向大型化，今年以来，各大风机厂相继发布超越10MW 的风机产品，2020 年6 月19 日，GE 当时出力功率的海优势机 Haliade-X 12MW 原型机取得独立认证组织DNV-GL（挪华威认证）颁发的临型式认证，标志着Haliade-X 12MW 风机具有职业通用的安全性和质量标准，且正按进行符完好型式认证的测验。跟着风机功率变大，对应中心零部件尺度逐渐变大，产工艺和对厂房的要求也逐渐严苛。

活跃布局大型化和海优势电铸件，首先抢占海优势电和大型风机商场。公司活跃布局大兆瓦和海优势机铸件，公司用于布局海优势电和大兆瓦风机的产能“年产18 万吨（一10 万吨）海装要害铸件项目”在2019 年9 月产，并在2020 年5 月经过检验。2020年4 月，公司始发动“年产18 万吨（二8 万吨）海装要害铸件项目”，估计到2021年始奉献产能。跟着后续产能的产，公司大兆瓦风机铸件产能有望到达18 万吨，归于全领先水平。2020 年上半年，公司完结出售4MW 以上轮毂及底座等产品1.26 万吨，和2019 年全年水平根本相等，并力求2020 年出货到达5 万吨以上。

加快一化布局，为客户供给一站式服务。传统铸件的产包含四个过程，从原资料到毛坯到精加工件到成套配备，覆盖了铸造和精加工两个环节。跟着公司大型铸件的产能进步，公司加精加工产能布局。2020 年7 月始，公司大型化项目精加工产能逐渐开释，项目完结后，公司将到达22 万吨精加工产能。别的公司发动了年产22 万吨精加工产能项目制作，项目建成后，公司将到达44 万吨精加工产能。

一、风电铸件龙头

日月股份成立于2007年；2010年完结财物重组，日月股份与铸造事务相关财物及子公司股权入日月重工；2016年上交所上市。

二、事务析

2015-2020年，经营收入由18.81亿元添加至51.11亿元，复添加率22.13%，20年同比添加46.61%，2021Q1完结营收同比添加50.71%至12.55亿元；归母净润由4.24亿元添加至9.79亿元，复添加率18.22%，20年同比添加94.11%，2021Q1完结归母净润同比添加108.88%至2.72亿元；扣非归母净润由4.17亿元添加至9.59亿元，复添加率18.12%，20年同比添加95.45%，2021Q1完结扣非归母净润同比添加102.66%至2.54亿元；经营活动现金流由3.00亿元添加至5.02亿元，复添加率10.85%，20年同比下降40.76%，2021Q1完结经营活动现金流同比下降146.06%至-1.30亿元。

职业来看，2020年风电职业完结营收同比添加55.93%至44.55亿元，占比87.88%，毛率添加3.30pp至28.99%；塑机职业完结营收同比添加0.37%至5.48亿元，占比10.81%，毛率添加0.060pp至23.92%；其他完结营收同比添加50.65%至6648.46万元，占比1.31%，毛率添加20.91pp至40.30%。

2020年公司前五大客户完结营收24.83亿元，占比48.59%。

三、中心目标

2015-2020年，毛率由37.55%下降至18年低点21.39%，随后逐年进步至28.45%；间费用率16年上涨至高点10.44%，然后下降至2.21%，其出售费用率17年上涨至高点2.07%，随后逐年下降至0.42%，管理费用率16年上涨至高点7.73%，而下降至2.34%，财务费用率由1.17%下降至-0.55%；润率由22.52%下降至18年低点11.94%，随后逐年进步至19.16%，加权ROE由36.71%下降至17年低点8.41%，随后逐年进步至21.45%。

四、杜邦析

净财物收益率=润率*财物周转率*权益乘数

由图和数据可知，15-17年净财物收益率的下降是因为润率、财物周转率和权益乘数共振下降所造成的，18-19年净财物收益率的进步是因为润率、财物周转率和权益乘数共振进步所造成的，20年净财物收益率的进步是因为润率的进步。

五、研制开销

2020年公司研制入同比添加47.65%至2.00亿元，占比3.91%；截止2020年底公司研制人员234人，占比6.62%。

、估值目标

PE-TTM 29.81，坐落近3年50位值上方。

依据组织一致性猜测，日月股份2023年成绩增速在17.47%左右，EPS为1.98元，18-23年5年复添加率46.89%。现在股价34.55元，对应2023年估值是PE 17.43左右，PEG 1.00左右。

亮点：

碳和布景下央企资新动力收益率要求下降，风电作为重要抓手之一新增装机量有望逐年进步；公司作为铸件龙头可供给全风电主机厂，在全风电装机继续进步布景下有望穿越职业周。