中国一重：【物流】中信证券：无人零售深度研究报告

中信证券：无人零售深度研讨陈述

以下《无人零售深度陈述》来自中信证券，经新零售智库修改。陈述代表作者观念，不代表本微信号态度。

无人零售深度陈述

中信证券研讨部周羽、徐晓芳、张若海

2017.9.12

消费体会晋级，无人零售成为风口，未来首要有三种形状。1、无人售货机，单柜占地约1平米、SKU数十个（可延展）；2、无人盒子，占地数十平米、SKU数百个、拆开移动便当；3、传统商超技能使用，使用无人收银、物联、人工智能等提高功率及体会，如亚马逊AmazonGo、阿里“淘咖啡”。

AmazonGo主动辨认物品获取状况

体会晋级&本钱下降为切入点，长时间含义在于消费场景的全面数据化，推进零售“人—货—场”全产业链的改造提效。咱们更看好零售数字化的全体解决方案，而非简略的“收银环节无人化”等东西类使用。

以本钱下降为切入点，

无人技能需求清晰

亚马逊无人便当店AmazonGo处于内测阶段，只对职工敞开。AmazonGo运营面积约167平米，可一次性包容客流不超越20人，产品以食物、快餐、生鲜为主。

阿里在2017年7月的淘宝造物节推出无人便当店淘咖啡。淘咖啡运营面积约200平米，分红超市区（无店员）和餐饮点单区（有少数店员），可一次性包容客流50人左右。顾客经过手机淘宝APP扫码进店，选购完成后需经过两道结算门。

新技能使用于传统店肆，是使用无人化技能，如物联、人工智能、电子监控等，改造传统门店，提高运营功率及客户体会。

便当店是当时景气量最高的实体子业态。现在我国大陆约每14000人具有一个便当店，北京、上海、深圳等一线城市别离约7185、3466、2589人/店，相较于日本2336人/店、我国台湾2399人/店，我国大陆便当店商场仍有较大生长空间。

我国快速消费品乡镇零售途径出售额结构，图片来历：中信证券

我国快速消费品乡镇零售途径出售额增速：电子商务榜首，便当店第二，超市/小超市第三。图片来历：中信证券

首要国家/城市便当店饱和度比较。图片来历：中信证券

传统便当店人工及租金等运营本钱不断提高，A股便当店龙头红旗连锁人工费用占出售+办理总费用近50%。红旗连锁为2016年末旗下门店2704家（自有136家+租借2568家），出售+办理费用率24.2%，其间人工费用率11.2%、租金费用率7.9%。依据我国连锁运营协会计算，2016年全国便当店租金本钱上升了7.0%，人工本钱上升了6.5%。在世界商场，2016年全家、罗森、7-Eleven均匀人工费用率约13.9%，自2011年以来人工费用率趋势性提高。

2016年我国便当店本钱增速，图片来历：中信证券

世界便当店龙头人工费用率，图片来历：中信证券

整体来讲，零售无人化的切入点是下降人工本钱，如经测算主动收银台可节约超越60%的收银人工本钱。

主动售货机：高生长稳盈余，

未来聚集多元产品服务

主动售货机是最早的、最老练的无人零售形状。2016年我国主动售货机保有量19万、年出售额75亿元。计202保有量达110、年出售额近440亿元。

我国主动售货机商场保有量，图片来历：中信证券

我国主动售货机商场出售额，图片来历：中信证券

友宝在线是最大的专业运营商，2016年末保有量5.7万台、收入16亿元、净利润0.8亿元。主动售货机具有高人效（友宝72万元/年）、高周转（友宝25天）等特色。主动售货机产品出售业务微利，经过广告增值服务提高盈余才能，预算职业净利率约在3%~9%。

现在国内90%主动售货机由40-50家专业运营商运营，剩下10%由食物饮料品牌商自运营。

因为现有经销形式下，层层加价、出售阻滞等问题日益激化，饮料厂商开端加大无人售货机投进。例如，2016年哇哈哈与深蓝科技签署收购协议，拟投入20亿元在三年内累计投进10万台主动售货机。在日本，可口可乐、三得利、DYDO、可尔必思、麒麟、伊藤园等饮料商占有饮料机近90%商场份额。

学习世界经历，产品供应链、服务拓宽、点资源、智能化运营将是比拼中心。

无人超市：“盒子”或为弥补，

超市科技化是浪潮

从布局者视点，无人零售由互联龙头、创业团队、零售商三方主导，以“盒子”类居多。

互联龙头以亚马逊及阿里巴巴为代表，优势在于科技及数据的堆集，但是在产品供应链及门店运营办理上缺乏经历。估计互联巨子未来并不会在线下大规模开设无人实体店，而旨在建立生态系统，经过无人零售解决方案赋能传统实体。

创业团队，以深蓝科技Takego、缤果盒子、F5未来店为代表，且大部分现已取得天使轮或A轮出资。

此外，具有立异基因的实体零售巨子纷繁布局。如无人便当店7-ElevenSignature，沃尔玛推自助杂货售卖亭，天虹WellGo，苏宁体育Biu、竟然之家EATBOX等。

布局无人零售企业例举，图片来历：中信证券

无人零售融资状况例举，图片来历：中信证券

无人超市现在包含无人敞开式货架和无人盒子。

无人敞开式货架首要设置在工作空间，典型代表包含猩便当、零食e家、用点心吧等。比较于主动售货机，敞开货架本钱低（主动售货机单机本钱2~2.5万、铺开货架本钱100~300元），一般无入驻租金，缺陷是丢掉率难控制。

无人盒子占地面积、产品品类、SKU一般介于主动售货机与无人便当店之间，多设置在关闭或半关闭小区、写字楼、商场等，拆开移动便当，如缤果盒子、TakeGo、EATBOX、WellGo等。

从技能途径上，无人零售可分为人工智能、RFID、二维码三种派系。

咱们测算盒子盈余需求极高坪效，盈亏平衡点坪效2.4万元/平米/年是超市便当店的2倍，对本钱、供应链和选址要求极高，未来或为弥补业态。

消费场景的全面数据化，

才是无人零售背面的战略中心

消费场景的全面数据化才是无人零售背面的战略中心，包含客流数据、产品数据、消费数据、金融数据等。

未来超市并非以有人或无人区分，重要的是使用科技化程度。看好龙头活跃使用人工智能、生物辨认、大数据等技能在货品陈设与周转、动线剖析、智能营销与购物体会上带来的提效空间，如客流数据化推进货品办理，产品数据化辅导库存同享与运营提效，客户数据化供给精准营销、现代金融等。

未来实体店科技化、数据化晋级，图片来历：中信证券

来历：新零售智库

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