一米金融网(中国电信股价)

作者 | 顾天娇

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芯片“造富”的神话在A股不断演出。

富满电子（300671.SZ）自4月9日发布2020年成绩后富奥股份成绩陈述，股价进入上升通道，公司市值从73亿增至7月12日的311亿，3个月上涨了326%。

这背面除了2020年成绩大幅添加以外，其预告的2021年半年报成绩也似乎给商场打了鸡血。据公告，富满电子估计2021年上半年归母净利润到达3亿-3.3亿元，同比添加1125%-1247%。

有券商发布研报称，假定富满电子2021年PE在62倍，那么依照预估全年10.11亿元的归母净利润核算，其方针市值将达627亿元，约为当时市值的两倍。

可是，富满电子的LED驱动芯片事务2020年毛利率比较相同做该产品的明微电子低了10多个百分点，电源办理芯片2020年毛利率比较同行圣邦股份也低了10多个百分点。它的产品是否竞赛力缺乏，又能否继续坚持高添加呢富奥股份成绩陈述？

LED驱动芯片竞赛力

Mini LED驱动芯片量价齐升，改变毛利率接连5年下滑的困境。

富满电子的主要产品包含电源办理、LED屏操控及驱动、MOSFET、MCU、快充协议、RFID、射频前端以及各类ASIC等类芯片。

其间LED操控及驱动芯片是中心产品，2020年营收为3.9亿元，占其总营收的47%。

LED驱动芯片正是富满电子在最近备受重视的主要因素。相同以LED驱动芯片为主业的明微电子（688699.SH），在2021年半年度成绩预告中说到，其上半年完成归母净利润估计在2.7亿-3亿元，同比添加832%-936%，由此不难看出，LED驱动芯片这一产品本年迎来了大迸发。

LED驱动芯片操控着LED器材的发光线性度、功率、寿数以及电磁兼容等要害要素，被誉为“LED的大脑”，从供需视点看，一方面自上一年下半年起8英寸晶圆产能供给缺乏，导致LED驱动芯片紧缺，另一方面需求端Mini LED鼓起，在芯片体积缩小的一起，数量却成倍添加。因而，LED驱动芯片完成了量价齐增。

不过，LED驱动芯片下流对应LED工业，周期性显着，商场竞赛也十分充沛，往往技术含量高、习惯商场最新需求的产品才能够有一个比较好的竞赛环境，从而有必定的价格优势。

就拿相同做LED驱动芯片的晶丰明源（688368.SH）来说，它的产品分为通用LED照明驱动芯片和智能LED照明驱动芯片，两类芯片的毛利率分别为18%和39%。智能LED驱动芯片凭仗多出的信息接口、调光接口等完成了调光、调色、远控和互动的功用，因而毛利率得以高出一般芯片20多个百分点。

尽管富满电子在年报中说到自己的LED显现屏芯片产品凭仗超卓的技术参数占有职业第一，可是其LED驱动芯片的毛利率却从2016年以来逐年下滑，一向从31%降至2020年的21%。

比照来看，明微电子也做LED显现和照明驱动芯片，它在2020年的LED驱动芯片营收在5.08亿元，略高于富满电子的3.9亿元，毛利率则在32%以上，高出富满电子11个百分点。富满电子的产品竞赛力略显缺乏。

为何呈现这样的差异富奥股份成绩陈述？

事实上，富满电子有部分LED驱动芯片在技术上是抢先同行的，其在小距离LED和Mini LED显现驱动芯片范畴首先打破，不过上一年那时候Mini LED工业开展较为缓慢，本年才进入快车道，跟着利亚德、洲明科技等下流客户添加订单，这部分高毛利芯片在公司整体订单中占比才逐步进步。

别的，从2021年1月起，富满电子宣告LED驱动芯片提价10%，它的提价滞后明微电子3个月，换句话说，明微电子首先享用到了提价带来的毛利率提高。

凭仗Mini LED驱动芯片，富满电子LED芯片事务的毛利率将迎来拐点，估计从本年开端改变接连5年下滑的局势。

渠道型芯片规划公司是优势

上半年成绩逾越模仿芯片龙头，继续添加还看品类和研制。

调查二级商场出资者的行为，能够发现多数人偏好渠道化的企业，无论是半导体设备公司、资料公司仍是规划公司，“多品类”都是进步估值的一个加分项。

比方北方华创（002371.SZ）、雅克科技（002409.SZ）作为渠道型公司比单一品类公司体现更好富奥股份成绩陈述；而射频龙头卓胜微（300782.SZ）即便半年报归母净利润预增180%-190%，也被诟病过度依靠手机商场、成绩体现不及预期。

在芯片布局上，富满电子是比较丰富的。

电源办理芯片是富满电子的第二大事务，2020年营收为2.92亿元，占总营收的35%；第三大事务是MOSFET芯片，占总营收的7%。

其实LED驱动芯片也是电源办理芯片的一种，不过电源芯片品种繁复，部分企业区别事务时会做一些区别。

现在国内电源办理芯片做的比较大的有圣邦股份（300661.SZ），其2020年电源办理芯片事务完成营收8.48亿元，毛利率为45%，而富满电子的电源办理芯片同期毛利率为31%。

圣邦股份的电源办理类模仿芯片品种较多，包含了LDO、微处理器电源监控电路、DC/DC降压转换器、DC/DC升压转换器、DC/DC升降压转换器、背光及闪光灯LED驱动器、AMOLED电源芯片、PMU、OVP及负载开关、电池充放电办理芯片、电池维护芯片、马达驱动芯片、MOSFET驱动芯片等，除了射频芯片以外，根本覆盖了富满电子已有的产品类别。

不过圣邦股份发布2021年半年度成绩预告，估计半年度归母净利润为2.2亿-2.72亿元，同比添加110%至160%，这位模仿芯片龙头上半年成绩不及富满电子。

而到7月14日，圣邦股份市值540亿，富满电子市值290亿，两者尚有较大距离。

关于出资者而言，更多忧虑的是富满电子成绩的可继续性，由于高添加假如仅仅稍纵即逝，出资价值并不高。

LED驱动芯片和电源办理芯片想要继续在后面几年坚持量价齐增颇有难度，究竟这个商场竞赛剧烈，技术壁垒不高，且“缺芯”带来的提价难以继续。

除了上述两大事务，富满电子还布局了射频芯片范畴，现在其5G SP2T-SP16T全系列射频开关芯片、IEEE 802.11a/b/g射频功放芯片等产品成功量产，一方面拟经过定增扩大5G射频芯片产能，另一方面预备经过内生外延加快向 SAW 滤波器、LTCC 产品、WiFi FEM等5G射频芯片范畴进行拓宽。

射频芯片也是千亿级的商场，国产代替率不高，像华为和小米这样的工业方在一级商场也在活跃布局这一范畴。

比照龙头，现在富满电子这块事务的研制投入尚有距离，还有多少生长空间，要看它后续的产品推出状况。