000786北新建材：华西策略：A股仍具备“结构性行情”特征 “循环牛”行情延续

出资关键

一、海外商场：海外首要央行继续坚持鸽派。美国方面，虽然中心PCE上涨超预期，但在均匀通胀方针制下，美联储官方仍淡化通胀危险，短期美联储仍处于“鸽派操作”的窗口期。欧央行开释鸽派声响，表明不会过早撤销支撑办法；日央行表态将考虑延伸反对救助方案。

二、人民币汇率走强，有利于世界本钱流入我国财物。4月以来，美元指数继续走弱，人民币汇率相对走强，到5月底美元兑人民币升破6.4，达2018年以来新高。从世界本钱活动的视点看，人民币汇率的走强有利于海外本钱流入我国财物。本年以来，陆股通途径的北向资金继续净买入，1-5月，北向资金净买入已超2000亿元，其间4月、5月净买入别离526亿元、506亿元，接连两个月大幅净流入。

三、通胀高点预期已过，PPI将在5月迎来高点。本年以来在大宗产品价格上涨的带动下，国内PPI明显上行，4月份PPI同比6.8%，接连6个月明显上升。趋势上，PPI或于5月迎来高点，在基数影响下后续将继续回落，CPI方面，因为当时消费需求康复较慢，CPI估计仍坚持平稳。

四、长端利率回落，商场危险溢价上行。5月份商场长端利率加快下行，十年期国债收益率从4月末的3.16%下行10bp至3.06%。利率下行的环境下，万德全A指数的股权危险溢价已上升至2002年以来中位数以上，权益商场性价比提高。

五、6月A股出资主张：一致凝集，“循环牛”行情接连。海外方面，虽然通胀会继续上升，但短期全体可控，美联储仍处于“鸽派操作”的窗口期；国内方面，通胀高点预期已过，长端利率下行阶段，股权危险溢价上行，权益类财物仍是“装备荒”环境下为数不多的可进行出资的财物，估计A股全体仍具有“结构性行情”特征。职业装备上，聚集“2+1”。风格上，适度均衡装备，且本年下半年，同一种商场风格内，职业与职业之间的指数体现会进一步分解。

注重二条装备主线，以及“一主题”：1)获益于高耗能产能紧缩的职业，如“钢铁、煤炭”等；2)契合“内循环”逻辑，获益于消费晋级职业，如“食饮、医药、新能源车、免税”等。

“一”主题：需注重国家大的方针方向—“碳中和”内在拓宽。

危险提示：国内外活动性紧缩超预期；海外疫情重复；海外黑天鹅事情等。

目录

正文

01

海外商场：虽然有“数据噪音”扰动，美联储仍处于“鸽派操作”的窗口期

5月全球股指大都上涨，通胀上行与美元走弱组合下，黄金价格走强。海外商场方面，俄罗斯RTS、巴西IBOVESPA指数、印度SENSEX30指数别离上涨8.00%、5.61%、5.41%，美国纳斯达克指数跌1.53%；国内商场方面，上证指数、深证成指、恒生指数别离上涨4.47%、2.87%、1.39%。5月美元指数走弱，人民币、欧元、英镑相对美元走强，日元跌落。欧央行开释鸽派声响，表明不会过早撤销支撑办法；日本疫情局势严峻，疫苗接种仍为缓慢，日央行表态将考虑延伸反对救助方案，日元走弱。产品方面，世界商场大宗产品遍及走强，其间COMEX黄金本月上涨7.72%，原油、铜、铝价格全体均出现上涨。

美国通胀数据超预期，但美联储仍处于鸽派操作的窗口期。4月美国中心个人消费价格指数(PCE)同比上涨3.1%(预期1.4%)，超越2%的方针方针，创1992年以来新高，别的近期拜登发布的6万亿美元的预算提案或进一步抬升通胀预期。但在均匀通胀方针制下，美联储仍淡化通胀危险，即答应在一段时刻内中心通胀继续高于2%。

需求留意的是，虽然美联储短期内不太会改动当下偏“鸽”的操作，但若通胀危险继续提高，且美国经济上升趋势进一步承认，将会促进美联储缩表的时刻点不断提早，需注重六月中旬美联储会议对钱银方针评论的表述。

02

人民币汇率走强，有利于世界本钱流入我国财物

4月以来，美元指数继续走弱，人民币汇率相对走强，到5月底美元兑人民币升破6.4，达2018年以来新高。从世界本钱活动的视点看，人民币汇率的走强有利于海外本钱流入我国财物。本年以来，陆股通途径的北向资金继续净买入，1-5月，北向资金净买入已超2000亿元，其间4月、5月净买入别离526亿元、506亿元，接连两个月大幅净流入。从个股层面来看，外资偏好消费、金融中的中心财物，近两个月北向资金持股市值提高居前的个股以生长性强的标的为主，如：贵州茅台、宁德年代、招商银行、五粮液、迈瑞医疗、我国中免、东方财富等。

03

通胀高点预期已过，PPI将在5月迎来高点

国内PPI明显上行，4月份PPI同比6.8%，接连6个月明显上升。本年以来大宗产品价格上涨有多方面原因：1)首要发达国家为了应对疫情冲击，纷繁挑选“开闸放水”，继续实施量化宽松方针，导致活动性众多，成为推进大宗产品价格上涨的重要因素；2)全球经济错位复苏导致供需失衡。供应端方面，南美资源国家疫情的重复以及疫苗接种率较低影响了矿藏的挖掘和运送，导致供应增速放缓；需求端，美、欧等需求大国疫情安稳，叠加钱银、财务影响效应，对大宗产品的需求也将坚持较高水平；3)商场在必定程度上存在投机炒作行为，推进产品价格过快上涨。

关于商场过度投机引发的产品价格过快上涨引发了政府的调控，产品商场降温。5月12日，国常会要求“盯梢剖析国内外局势和商场改变，做好商场调节，应对大宗产品价格过快上涨及其连带影响”；5月14日，监管约谈钢铁企业，遏止钢材过快上涨；5月19日，国常会特别说到“要高度注重大宗产品价格攀升带来的晦气影响，保证大宗产品供应，遏止其价格不合理上涨”。监管一再发声引发商场危险偏好的调整，国内商场黑色系遍及调整，螺纹钢月内最大跌幅超20%，焦煤、焦炭月内最大跌幅超15%。

趋势上，PPI或于5月迎来高点，在基数影响下后续将继续回落，CPI方面，因为当时消费需求康复较慢，CPI估计仍坚持平稳。

04

长端利率回落，商场危险溢价上行

5月份商场长端利率加快下行，十年期国债收益率从4月末的3.16%下行10bp至3.06%。利率下行的环境下，权益商场性价比提高：1)5月份商场危险溢价上行，到5月28日，万德全A指数的股权危险溢价已上升至2002年以来中位数以上，坐落前史58%的分位；2)从A股全体估值看，当时(到5月28日)万德全A(除金融、石油石化)市盈率(TTM)坐落前史均值邻近，A股全体估值处于合理水平；3)低利率环境往往有利于高估值板块演绎，最典型的如2020年一季度国内利率继续下行阶段，A股高估值风格阶段性走强。当时长端利率坐落低位，别的7月将迎来建党百周年，国内方针大概率以稳为主，高生长白马股估值有望取得支撑。

05

6月A股出资主张：一致凝集，“循环牛”行情接连

一致凝集，“循环牛”行情接连。海外方面，虽然通胀会继续上升，但短期全体可控，美联储仍处于“鸽派操作”的窗口期；国内方面，通胀高点预期已过，长端利率下行阶段，股权危险溢价上行，权益类财物仍是“装备荒”环境下为数不多的可进行出资的财物，估计A股全体仍具有“结构性行情”特征。

职业装备上，聚集“2+1”。风格上，适度均衡装备，且本年下半年，同一种商场风格内，职业与职业之间的指数体现会进一步分解。注重二条装备主线，以及“一主题”：1)获益于高耗能产能紧缩的职业，如“钢铁、煤炭”等；2)契合“内循环”逻辑，获益于消费晋级职业，如“食饮、医药、新能源车、免税”等。“一”主题：需注重国家大的方针方向—“碳中和”内在拓宽。

06

危险提示

国内外活动性紧缩超预期；海外疫情重复；海外黑天鹅事情等。