中国期货：三年亏损超12亿元 瑞尔集团“急切”上市

（三年亏本超12亿元瑞尔集团“急迫”上市）

本报记者许洁见习记者李豪悦

到7月5日收盘，年代天使股价当日上涨3.31%，盘中股价一度到达400.6港元/股。年代天使也被很多出资组织长时刻看好，获天风证券等多家券商予以“买入”评级。

出资者对口腔医疗的重视，正促进更多齿科企业赴港上市。其间，瑞尔集团成为7月份港股榜首家提交招股书的企业，公司供给一般牙科、正畸科、栽培科在内的口腔医疗服务。据了解，瑞尔集团本次IPO征集所得资金净额将首要用于事务扩张，摩根士丹利和瑞银集团担任联席保荐人。招股书介绍，就2020年总收入而言，瑞尔集团是我国最大的高端民营口腔医疗服务供给商。

那么，瑞尔集团未来能否续写年代天使的成果？

三年累计亏本12亿元

毛利率低于上市企业平均值

天眼查APP显现，瑞尔集团成立于1999年。本年4月13日，公司已完结2亿美元的E轮融资。从2010年5月份完结A轮融资至今，瑞尔集团背面不乏高瓴、高盛、启明创投、Temasek淡马锡等本钱的身影。招股书显现，瑞尔集团创始人邹其芳总计持有34.29%的股权。

现在，瑞尔集团旗下首要一起运营两个口腔医疗服务品牌，瑞尔齿科与瑞泰口腔。瑞尔集团在全国处于运营状况的诊所及医院共有107家。招股书介绍，到2021财年，在一线城市共有50家瑞尔齿科口腔诊所运营；在一线及中心二线城市运营7家瑞泰口腔医院及50家口腔诊所。

在运营方面，获一众本钱支撑的瑞尔集团近三年都在亏本。财报数据显现，集团在2019财年、2020财年、2021财年别离收入约10.8亿元、11亿元、15.2亿元；年内亏本别离为3.04亿元、3.26亿元、5.98亿元。招股书介绍亏本的原因，首要受员工福利开支增加的影响，数据显现，员工福利开支别离占收入本钱的61.8%、62.3%及62.3%。

公司毛利率也遍及低于职业毛利率，2019财年到2021财年，瑞尔集团毛利率别离在15.2%、10.1%和24.1%。年代天使招股书显现，作为正畸榜首股，公司毛利率高达70%。Wind数据显现，2021年一季度，正海生物、美亚光电、国瓷资料、通策医疗四家触及口腔医疗的企业，出售毛利率均在40%以上。

出资者协议“施压”

千店扩张方针留危险

此外，瑞尔集团现在除了亏本问题，其压力还来自于此前和本钱方的“对赌协议”。招股书介绍，瑞尔集团总活动负债近三个财年别离为7.4亿元、33.7亿元、42.57亿元。但公司2020财年、2021财年总资产也不过为19.03亿元、23.51亿元。瑞尔集团在招股书中介绍，这些负债与前期融资中签署的出资者协议有关。

瑞尔集团此前经过向出资者发行优先股完结多轮融资，并将优先股指定为按公允价值计入损益的金融负债。此外，集团还与出资人约好，到2020年3月31日，若公司在2020年12月31日前没有初次揭露出售，且上市前市值少于10亿美元，任何优先股持有人可在宣布书面通知的情况下要求瑞尔集团换回。

从时刻来看，瑞尔集团没能完结“许诺”，于2020年12月31日前上市。这导致公司从A轮至E轮的优先股均于2021年3月31日成为活动负债。此外，瑞尔集团和出资人将上市截止日期顺延到了本年12月31日。

“其实专科范畴的民营企业，大部分是挣钱的。部分企业亏本原因有三个，一种是企业体量太小，另一种是运营本钱真实太高，最终一种是企业前期融资方法有问题，导致它财政本钱十分高。”鼎臣医药办理咨询总经理史立臣向《证券日报》记者表明，“出资组织也好，创始人团队也好，都要变现，短时刻内快速变现的方法便是让企业上市”。

HHC出资办理公司董事长刘兆瑞向《证券日报》记者介绍，对赌协议自身是没有问题的，在融资时期，企业承受这样的协议优点大于危险。“真实有问题的当地在于，企业是不是会借钱盲目扩张。”

值得一提的是，公司创始人邹其芳在2017年完结D轮融资时，表明要用5年到8年时刻在全国开设1000家诊所医院。

史立臣以为，在医疗范畴，短期之内屡次融资，且以敏捷扩张为意图，对企业而言充溢危险。“口腔范畴确实是暴利职业，但也一起分散度很高，竞赛十分剧烈。一般这类范畴，一家企业假如尽或许少触摸融本钱钱和危险过高的本钱，稳步发展是有或许包围成功的。最坏的方法便是融资完了快速扩张”。

史立臣介绍，医疗范畴尤其是医疗组织，与一般消费范畴不同之处在于，医师资源十分稀缺。“企业在扩张之前需求考虑自己的医师资源是不是能跟得上，许多体量十分巨大的医疗组织，医院常常出问题便是由于扩张速度过快，导致医师资源和内部办理跟不上”。

需求留意的是，瑞尔集团在危险提示中介绍，公司依靠自己的牙医，若其无法款留牙医或招引优异专业人士，其财政成绩或许会受到影响。