国农科技(国华网安数字乡村)

<p>来历：证券商场红周刊</p><p>国农科技高溢价收买，不只带来高企的商誉危险，更为重要的是，被收买的标的智游网安还存在虚增债券、虚减本钱、点缀成绩，乃至收买数据也有失真的嫌疑。</p><p>10月15日，国农科技发布了《2019年度前三季度成绩预告》，2019年前三个季度，其归属于上市公司股东的净赢利估计亏本800万~1200万元，这个成绩亏本预期是不出意外的，因为其在本年3月剥离了最为盈余的医药事务——山东华泰悉数股权，将原收入占比并不高的移动网络游戏事务扶上了“皇位”，但是让人惋惜的是，该事务自“登基”以来体现却不尽善尽美，本年上半年，国农科技移动网络游戏事务仅完结收入427万元，毛利率同比下滑了37.62%。</p><p>现在，国农科技预备以12.81亿元的超高价格并购其大股东旗下的相关公司智游网安，除了《红周刊》在《国农科技断尾求生，相关并购有利益输送之嫌》文章中剖析的或许存在的利益输送等问题外，高溢价收买带来的商誉危险也是不容忽视的，更为重要的是，本次被收买的标的公司还存在虚增债券、虚减本钱、点缀成绩的嫌疑，乃至其收买数据也有失真的或许。</p><p>虚增债务之嫌</p><p>被收买标的智游网安为移动使用安全服务供给商，首要从事针对移动使用安全的计划规划与规划、产品开发、安全办理服务等事务。但是从并购草案发表的数据来看，智游网安所发表的运营性债务却是适当可疑的，真实性仍有待验证。</p><p>咱们知道，企业完结的收入要么以现金方法收回企业，要么构成应收账款、应收收据等债务，理论上，企业完结的含税收入应该与其收到的现金及运营性债务适当，可智游网安的状况又是怎样呢？</p><p style="text-align:center;"><img src="//img.changhecl.com/img_changhecl_com/zb_users/upload/water/2022-03-31/6244aef47052d.jpeg" title="国农科技(国华网安数字乡村)" alt="国农科技(国华网安数字乡村)"></p><p>以2019年一季度数据为例，当期反映该公司运营现金流入状况的“出售产品、供给劳务收到的现金”为2507.10万元，因为其间包含了预收金钱金额，因而在除掉当期243.62万元预收金钱的改变影响后，与当期运营相关的现金流入金额为2263.48万元；运营性债务方面，2019年3月31日应收收据及应收账款比较期初新增了2802.9万元，此外，坏账预备也有223.3万元的新增，这意味着当期债务新增金额算计为3026.2万元。也就是说在2019年一季度，智游网安流入的现金和构成的运营性债务算计金额达到了5289.68万元。因为现金流入和应收账款均为含税金额，这就意味着当期该公司完结的含税收入应该与之适当才对。但是，据该公司财政陈述发表的数据来看，2019年一季度，公司完结经营收入仅3273.07万元，即便依照16%的税率加上增值税金额，其当期完结的收入也仅有3796.76万元，比较上述5289.68万元的理论金额，依然有1492.92万元的距离。</p><p>这就古怪了，只是数千万元的收入，为何与现金流入及债务比较呈现如此大的差额呢？很明显，处于并购中的智游网安不或许虚减自家收入的，因而，假如其发表的现金流数据也无误的话，那么问题很或许就出在应收收据及应收账款上。由此，不扫除该公司存在虚增债务的或许。</p><p>古怪的“电脑出售”</p><p>依据并购草案发表，2019年智游网安的前十名应收账款客户中，应收金额最高的客户为山东恒誉信息技术有限公司（以下简称“恒誉信息”），应收账款余额高达1994.31万元，而该项应收余额首要有两项事务构成，其间一项为2019年3月出售要挟态势感知渠道产生的金额，该项出售合同金额为40万元，而别的一项收入则是2019 年1月完结的一项电脑出售合同，该项买卖的合同金额高达1954.31万元。需求留意的是，这项出售电脑的收入是非常古怪的。</p><p>依据草案发表的数据，2019年一季度智游网安完结的经营总收入金额为3273.07万元，已然其仅出售电脑就完结了1954.31万元的收入，也就意味着除了出售电脑外，智游网安一季度完结的其他收入算计应该仅有1318.76万元。也就是说，恒誉信息2019年一季度无论怎样都应该是其出售榜首大客户才对，可令人不解的是，并购草案发表的智游网安的前五大客户名单中，居然没有恒誉信息的存在，其榜首大客户为中国建造银行股份有限公司各分行，收入金额仅有133.3万元。已然榜首大客户买卖金额这么低，那么恒誉信息1994.31万元的电脑出售又算什么呢？</p><p>别的，从企业运营视点来说，智游网安并不出产电脑，也就是说其出售的电脑也应该是从其他供货商处收买而来的，因电脑的价格非常通明，其收买进来的电脑再出售出去，自身也赚不了多少赢利才合理，而1954.31万元的电脑出售又占到了其当年经营总收入的60%，这意味着其2019年一季度的毛利率肯定高不到哪里去，而除了出售电脑，即便其他1318.76万元的收入一分钱本钱没有，其毛利率也不过40%左右，更何况其他收入也不或许没有本钱。</p><p>但是从智游网安发表的归纳数据来看，2019年一季度智游网安的其他事务收入只是只要997.48万元，这就让人古怪了，当期1954.31万元的电脑出售怎样只要997.48万元的其他事务收入呢？莫非该公司将电脑出售也算到了主营事务收入之中？可假如真是这样的话，其本钱又怎样或许只要290.27万元呢？更何况，其主营事务收入的毛利率还居然高达87.24%，这与咱们前文剖析的危险明显是存在必定对立的。</p><p>从别的一个视点来看，已然该公司2019年一季度出售电脑1954.31万元，那么其电脑收买金额必定也不会很低，而并购草案在介绍智游网安的预付金钱时曾表明，“2018年底标的公司预付金钱金额较高，首要系预付山东齐赛构思动漫科技股份有限公司及山东齐赛电子商务有限公司的电脑收买款2100.70万元”。而到了2019年一季度末，其预付金钱金额只剩下321.49万元，这也就意味着，上述预付款收买应该现已完结。理论上，山东齐赛构思动漫科技股份有限公司及山东齐赛电子商务有限公司中，至少应该有一家要呈现在其2019年一季度的前五大供货商名单中，可古怪的是，在其前五名供货商名单中，居然没有这两家为其供给电脑收买的客户，排名榜首的供货商为山东澎鸿软件有限公司，收买内容为“山东省淄博市桓台县‘一次办妥’渠道一期建造项目‘互联网+政务服务’渠道建造服务”，收买金额仅有429.25万元。</p><p>此外，在智游网安的前十大应收账款客户名单中，排名第二的为山东一门式信息技术有限公司，该客户2019年3月向其收买“一次办妥”渠道建造服务合同价格算计560万元，悉数构成了其应收账款。已然该客户现已实行完结并承认收入，而560万元的收入比较其前五大客户中的榜首大客户133.3万元的买卖金额要高出许多，可古怪的是，该客户居然也不在智游网安前五大客户名单中；其第三大应收账款客户济南凌动电子科技有限公司也存在相似状况，2019年2月份，该客户向智游网安进行了两项收买，算计340万元，也构成了应收账款，但是该客户也入不了智游网安的“高眼”，没有被列入前五大出售客户名单。为什么如此多的大客户，只是构成了巨额的应收账款，却进入不了智游网安的大客户名单呢？对此，是需求智游网安给出合理解说的。</p><p>计提份额“玩把戏”</p><p>据并购草案介绍，2017年底、2018年底、2019年3月末，智游网安的应收账款净额别离为6326.60万元、9897.17万元和12662.40万元，占当期流动资产的份额别离为40.40%、47.81%、59.60%。其间2018年智游网安应收账款增速高达60.37%，远远超越其30.42%的经营收入增速，到了本年一季度末，应收账款进一步激增，比较期初增长了29.18%。也就是说，在整个陈述期内，其应收账款的增速均远超经营收入，这意味着该公司赊销状况适当严重。如此快速增长的应收账款，不扫除该公司为了在并购中卖出更高的价格，经过赊销拉动出售额的或许，究竟并购双方为相关企业，提早把账面做美观自身就存在天然的便当。但是很多的应收账款不只占用了标的公司很多资金，更重要的是应收账款的收回危险也会大幅添加。按道理，标的公司应该重组提取坏账预备以应对危险，但是有意思的是，该公司居然无视快速增长的应收账款，选用急进的计提方法，以极低的份额计提应收账款坏账预备。</p><p>依据并购草案发表，关于1年内的应收账款，智游网安的应收账款计提份额仅为0.5%，而作为同职业上市公司的卫兵通、美亚柏科、蓝盾股份、任子行、北信源等公司对1年以内的应收账款皆是依照5%的份额进行计提的；关于2~3年的应收账款，智游网安依照20%的份额进行坏账计提，而以上几家上市公司皆是依照30%的份额计提。由此来看，明显智游网安采纳了更急进的计提办法，以更低的份额进行应收账款的计提。</p><p>应收账款坏账计提直接影响着企业的赢利，以2019年一季度为例，智游网安当期账龄在1年内的应收账款金额高达11354.47万元，而其依照0.5%的份额仅计提坏账预备56.77万元，但是假如依照职业企业遍及采纳的5%的计提份额，其需求计提的坏账预备金额应该为567.72万元，比较之下，仅1年以内的应收账款，其少计提的坏账预备金额就将近511万元，而2019年一季度其完结的净赢利也仅有602.76万元，假如其依照职业遍及选用的份额进行坏账计提，那么其本就不多的赢利将所剩无几。</p><p>对应收账款计提份额玩个小“把戏”，智游网安就完美地添加了自己的成绩，这种点缀成绩的手法，天然能为收益法下的估值加分不少，以至于其评价增值率849.94%，但是在相关并购完结之后，其背面的危险恐怕又要转嫁给二级商场的投资者了。</p><p>收买数据失真</p><p>除了应收账款之中存在种种疑点外，智游网安发表的收买数据也有不小的问题。据并购草案介绍，陈述期内，智游网安收买分为物料收买和服务外包。物料收买内容一般触及日常运营活动中所需的办公设备、硬件设备及相关电脑耗材、服务器租借保管服务、第三方软件产品及相关服务，由行政部一致担任物料收买的供货商投标、比价和收买作业；服务外包为部分事务过程中需求专业技术服务的事务托付或外包给第三方服务供给商，首要触及产品检测、产品安全评价等，并依据技术服务内容进行付费。</p><p>2019年一季度，智游网安现金流量表中反映运营性现金流出状况的“购买产品、承受劳务付出的现金”为687.74万元，除掉2028.18万元预付金钱相较期初削减的金额，当期用于收买的现金开销达2715.92万元；负债方面，当期敷衍收据及敷衍账款的期末比较期初添加了293.79万元。总计来看，2019年一季度为收买支撑的现金和负债算计达3009.71万元，从财政勾稽联系来看，该公司2019年一季度的含税收买总额应该与之适当才合理，可实践状况怎样呢？</p><p>依据草案发表，2019年一季度智游网安向前五大客户收买金额算计714.92万元，占收买总额的份额为89.08%，照此核算，其当期的收买总额为802.56万元，即便依照最高的增值税税率16%核算，其收买总额也仅有930.97万元，比较3009.71万元的理论金额少了2078.74万元。</p><p>那么这又是怎样回事呢？假如说其发表的现金和负债数据无误，那么该公司很或许隐秘了收买，究竟从数据来看，2018年底其仅预付款就高达2349.67万元，而2019年当期的收买总额怎样或许只要802.56万元？假如真是如此，那其2018年底巨额的预付金钱又该怎样解说呢？</p><p>小公司成职业界毛利率“王者”？</p><p>隐秘收买，无非是未来隐秘本钱，从而虚增赢利，而隐秘本钱则意味着毛利率会呈现虚增，那么智游网安的毛利率状况又是怎样呢？</p><p>在并购草案中，智游网安挑选了卫兵通、启明星斗、美亚柏科、蓝盾股份、任子行、北信源、绿盟科技等几家上市公司作为同职业公司进行比照，而从比照数据来看，其间2017年、2018年及2019年1~3月，职业均匀毛利率别离仅为60.05%、58.61%和59.69%，而智游网安的毛利率却别离高达81.99%、90.09%和69.67%，明显，智游网安的毛利率能甩出同职业均匀数据好几条街，即便是从单个公司来看，智游网安在以上公司中，毛利率也是最高的。</p><p>当然，这其间还有许多其他事务影响，假如单论安全事务的话，状况又是怎样呢？从数据来看，单论安全事务的话，2017年度同比公司的毛利率均值为69.24%，而智游网安的安全事务毛利率则高达90.71%，其比较同职业均值整整高出了21.47个百分点；2018年同比公司的职业均值为67.12%，而智游网安的毛利率则高达90.34%，其比较同职业上市公司均值高出23.22个百分点，俨然，智游网安毛利率就成了职业界的“王者”。</p><p>对此，智游网安在并购草案中给出的解说是“标的公司安全事务产品首要为自主研制的软件产品及技术服务，交付给客户的为单一的软件产品或直接为客户供给相应的技术服务，本钱首要以人工本钱为主，因而具有较高的毛利率”。不过依据《红周刊》记者从Wind提取的智游网安同职业上市公司研制开销占经营收入的数据来看，智游网安的研制开销比是低于职业均值的。而同职业上市公司收入规划均远高于智游网安，经营收入是智游网安的数倍至数十倍，这也就意味着，这些公司的研制开销，也大部分是智游网安的数十倍，以智游网安的研制投入实力，是远远比不上同职业上市公司的。</p><p>这就很令人不解了，如此多的上市公司，规划比智游网安大、资金实力比智游网安雄厚、研制才能比智游网安强、研制团队比智游网安强壮，毛利率反倒不如一家仅建立6年多的非上市公司智游网安，这岂不是咄咄怪事吗？■</p>