巴菲特给股东的信(巴菲特致股东的一封信英文版)

美东时刻2月26日，股神巴菲特一年一度的股东信与伯克希尔哈撒韦的四季度及全年财报一道践约而至，上一年巴菲特在信中表明永久不要做空美国，而在2021年在伯克希尔盈余报答再次跑赢标普500指数之际，巴菲特的出资大智慧再次赢得商场注目。

巴菲特在信中称，伯克希尔将一向持有超越300亿美元的现金和等价物。伯克希尔在2021年添加其股票的内涵价值方面取得了“合理的开展”。

57年来，这一向是我的主要任务，并将持续如此。

时隔两年，股神再次跑赢大盘

与以往相同，股东信的开篇是伯克希尔的成绩与标普500指数体现的比较，时隔两年，2021年伯克希尔全年累计涨幅为29.6％，跑赢同期标普500指数28.7％的增幅。

2022年遭到美国紧缩方针影响，美股生长股和价值股板块轮动，使得高估值科技股团体缩水，而巴菲特凭仗其价值出资理念耸峙不倒。到周五美股收盘，伯克希尔收涨3.73%报479,345美元，年头至今5.51%的累计涨幅稳稳跑赢同期三大指数，以约7150亿的市值成为全球第七大最高市值公司，而年头至今，91岁的巴菲特也是财物仅有正向添加的全球前10大富豪。

长时间来看，1965-2021年，伯克希尔每股市值的复合年添加率为20.1％，显着超越标普500指数的10.5％，而1964-2021年伯克希尔的市值添加率是令人吃惊的3641613％，也便是36416倍多，而标普500指数为30209％，即302倍多。

伯克希尔的昌盛得益于美国经济的开展

巴菲特在信中称，伯克希尔具有多种多样的事务。例如，伯克希尔在全美国具有并运营最多基建财物公司——在其财物负债表上被分类为房地产、厂房和设备（截止2021年年末财物价值达1,580亿美元）。

2021年伯克希尔一共上缴了33亿美元的联邦所得税（美国财政部陈述的企业所得税收入总额为4020亿美元），此外还有巨量的州税和外国税款。因而经过持有伯克希尔的股票，出资者实践具有了一应俱全的实体工业，例如伯克希尔旗下的马蒙集团Marmon Group就有超越100项事务。

巴菲特在信中称，不管旗下事务的一切权方法，其方针都是对既具有耐久经济优势又具有一流CEO企业进行有意义的出资。

咱们持有的股票是根据咱们对其长时间事务成绩的预期，而不是由于咱们将它们视为商场及时动摇的东西。这一点至关重要：查理和我不是选股者；咱们选的是商业合作者。

巴菲特表明，美国政府和企业之间有着无形的金融合作关系；而且股东应该供认伯克希尔的昌盛也得益于美国的经济开展。

但是，假如没有咱们在美国的家，伯克希尔永久不会成为今日的姿态。当你看到（美国）国旗时，请说声谢谢。

自有事务——“四大巨子”成为国家栋梁

伯克希尔最新的财报显现，2021财年高达近900亿美元的净赢利以及近300亿美元的运营赢利，如此亮眼的成绩巴菲特将其归功于伯克希尔的“四大巨子”——稳妥事务、BNSF铁路事务、BHE动力事务以及苹果公司。

咱们的“四大”公司运营却占了伯克希尔公司价值的很大一部分。

排名榜首的是其稳妥公司，作为伯克希尔100％控股的公司为其供给了巨大的起浮资金。巴菲特表明，稳妥事务是为伯克希尔量身定做的，产品永久不会过期，销量通常会跟着经济添加和通货胀大而添加。此外，诚信和本钱将永久重要。

关于重要性排名第二的苹果公司，巴菲特也再次提及“回购的魔法”：2021年末公司持有苹果股权的比例从前年的5.39%提升至5.55%，这部分的增量没有花伯克希尔一分钱，完全是由苹果公司回购引起。

巴菲特也提示出资者，除掉苹果2021年支交给伯克希尔的7.85亿美元分红外，股东们直接持有的苹果股票在2021年等价于完成56亿美元的赢利，其间有许多都被用来回购股票，这也是巴菲特一向大声欣赏的行为。

此外，巴菲特也在信中彼时苹果公司CEO库克“是一个很棒的人”：

苹果公司才华横溢的首席执行官蒂姆·库克将苹果产品的用户视为自己的初恋，这无可厚非，但他的其他支持者也相同获益于蒂姆的办理风格。

第三大巨子即美国商业的榜首大动脉BNSF铁路公司，作为美国和伯克希尔不可或缺的财物，巴菲特表明BNSF的铁路在2021年到达了创纪录的60亿美元收益。

这儿需求留意的是，咱们议论的是咱们喜爱的旧式收益：在利息、税项、折旧、摊销和一切方法的补偿后核算的数字。

咱们的界说暗示了一个正告：跟着股票的上涨，对收益的欺骗性“调整”——用礼貌的描绘说是变得愈加频频和梦想。说得不那么礼貌，我想说牛市孕育了胀大的多头

终究一个巨子则是BHE动力事务。在2021年获得了创纪录的40亿美元，比2000年伯克希尔初次收买BHE股份时的1.22亿美元添加了30倍多。现在伯克希尔具有该公司91.1％的股份。

出资事务——持仓市值最大的15只股票

巴菲特谈及其出资的公司时，列举了包含苹果在内的15只持仓市值最大的股票。

巴菲特表明，其间一些公司是伯克希尔两位长时间出资司理Todd Combs和Ted Weschler所挑选的。

截止2021年年末，这对出资司理对340亿美元的出资具有肯定权利，其间许多没有到达咱们在表中运用的门槛值。此外，其办理的美元中有很大一部分坐落伯克希尔具有的企业的各种养老金计划中，而这些计划的财物并不包含在这个表中。

高达1440亿的现金储藏物

巴菲特也在股东信中提及超高现金持仓的问题。现在伯克希尔的财物负债表包含1440亿美元的现金和现金等价物（不包含持有的BNSF和BHE股份）。其间，1200亿美元以美国国债的方法持有，悉数在一年之内到期。这使伯克希尔为1％揭露持有的国债中的约1?2供给了资金。

而且巴菲特也表明，其与芒格已达成一致——伯克希尔将一向持有超越300亿美元的现金和等价物。

咱们期望公司在财政上坚不可摧，从不依靠陌生人（乃至朋友）的好心。咱们俩都喜爱睡个好觉，咱们期望咱们的债权人、稳妥索赔人和您也这样做。

巴菲特着重，他对企业一切权的偏好从1942年3月11日初次买入股票后从未改变过。现在伯克希尔的持仓水平仍然是由于找不到契合伯克希尔持仓规范的公司（或部分股权）所造成的。

在开始遭受亏本后，我至少将80％的净财物出资在股票上。在那段时刻里，我最对股票收益的热心是100％，现在仍然如此。伯克希尔现在在企业中80％左右的仓位，是我未能找到契合咱们长时间持有规范的整个公司或其间一小部分（即可出售的股票）的成果。

查理和我在曩昔不时忍受着相似的重仓现金情况，这些时期历来不是令人愉快的，也不是永久性的。而走运的是，在2020年和2021年期间，咱们有一个温文的有吸引力的代替计划来布置本钱。

股份回购

在上述信中，巴菲特透露着许多没有适宜标的的无法。在多个添加股东报答的途径作用甚微后，伯克希尔眼下只能经过回购来直接进步股东持有股权的比重，然后增厚出资报答。

巴菲特表明，关于股东而言，三种方法会添加出资价值：

榜首种方法一向是咱们心目中的重中之重：经过内部添加或进行收买来进步伯克希尔控股事务的长时间盈余才能。现在，内部时机带来的报答远高于收买。但是，与伯克希尔的资源比较，这些时机的规划却很小。

咱们的第二个挑选是购买许多揭露买卖的杰出或优秀企业的非控股部分权益。这样的可能性既很多又极具吸引力。但现在，咱们几乎没有发现什么能让咱们振奋的东西。

这在很大程度上是由于一个显而易见的道理：长时间低利率会推高一切生产性出资的价格，不管这些出资是股票、公寓、农场、油井等等。其他要素也会影响估值，但利率永久是很重要的。

咱们发明价值的终究一条途径是回购伯克希尔的股票。经过这个简略的行为，咱们添加了您在伯克希尔具有的许多受控和非受控企业中的比例。当价格/价值等式正确时，这条途径是咱们添加您财富的最简略和最确认的方法。（除了为持续股东添加价值外，还有其他几个方面也获得了收益：回购对出售回购股票的人以及社会都有必定的优点。）

从2019年算起，伯克希尔一共投入517亿美元回购到达9%的流通股。巴菲特也着重，要让回购有价值，回购价格有必要合理，公司的回购操作“食欲仍然很大”，但将持续以价格为绳尺。信中发表，到2022年2月23日，伯克希尔又回购了价值12亿美元的股票。

其他

巴菲特在信中花了较长篇幅回忆了在2021年逝世的Paul Andrews，其是伯克希尔公司总部坐落沃斯堡的子公司TTI的开创人和首席执行官。

谈及巴菲特授课的“榜首堂出资课”，他表明每年都很享用与各个年龄段的学生一同作业，终究在2018年“退休”。

教育和写作相同，协助我开展和理清了自己的思路。查理称这种现象为猩猩效应：假如你和一只猩猩坐在一同，细心地向它解说你的一个名贵主意，你可能会留下一只疑惑不解的灵长类动物，但你自己的思想会更明晰。

和大学生攀谈则要有用得多。我敦促他们：（1）这个范畴找作业，（2）假如他们不需求钱的话，找他们想找的人一同作业。我供认，经济实际可能会搅扰这种寻觅。即便如此，我敦促学生们永久不要抛弃寻求，由于当他们找到那种作业时，他们就不再是“作业”了。

巴菲特表明自己和芒格都走运，由于找到了自己喜爱做的作业。除了极少数破例，咱们现在现已与咱们喜爱和信赖的人“作业”了几十年。而且表明对股东们的感谢，巴菲特表明长时间个人出资者是其一向寻求的“合伙人”。

此外，巴菲特也宣告本年的年度股东大会将在4月29日至5月1日从头回到奥马哈举办。

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