股票投资报告的简单介绍

同仁堂追求多元化开展股票投资陈述，企图打破原有事务的枷锁是正确的，但每一步多元化走的都不明晰、不厚实，产品力不行，一起商场端没做起来，这样的行为越多，只会是不断地对品牌进行透支。

陈述目录：

陈述全文约为10000字。限于篇幅，本文为陈述的榜首部分，即公司产品和事务的详细整理介绍，关于公司当时及未来竞赛力的深度解读，请在公号“估股”中检查。

以下为陈述正文：

概述：

同仁堂主营为出产出售传统中成药，现在有医药工业和医药商业两大事务，其间医药商业包含以终端连锁药房为中心事务的“同仁堂商业”（国内）以及要点担任海外开展分销网络的“同仁堂国药”（港股上市公司，3613.HK），医药工业则一方面是以传统老一线种类为主的同仁堂股份母公司，另一部分为以新一线种类为主的子公司“同仁堂科技”（港股上市公司，1666.HK）。公司部分医药工业事务下的产品经过其商业系统对外出售，因而存在一部分内部抵消。现在公司收入、毛利奉献以医药工业为主，医药商业为辅。公司其他事务包含中药材的栽培，中药饮片的出产出售等，现在占比很小，暂不做介绍。

公司海外板块（分销）收入和赢利奉献均缺少10%，占比还很小，近两年受疫情影响成绩更是不太抱负，因而暂不详细剖析。

事务一：中成药①事务状况剖析

旗下的中成药超越400个品规，产品剂型丰厚，掩盖内科、外科、妇科、儿科等类别。同仁堂的中心产品以心脑血管类为主，其出售额占全体出售额的40%、毛利占50%。安宫牛黄丸是心脑血管类的明星产品，在同类产品中占有60%-70%的商场份额。其他中心品类包含补益类、清热类以及妇科类。现在同仁堂出售的大部分产品以中药为中心向大健康品类外延。

从详细成绩增速和赢利率上来看，心脑血管类接连收入增速和毛利率同步下滑，第二大品类补益类毛利率虽然安稳，但相较于心脑血管类产品则偏低，且收入增速状况也并不抱负。清热类、妇科类2020年出售额均呈现稍微下滑状况，开展也持续走低。不过从毛利率上来看，同仁堂心脑血管类毛利率水平仍是十分高的（比照云南白药不到30%的毛利率），阐明其间心产品仍是有很强的品牌根基。

公司的中心系列产品，均无专利，除安宫牛黄丸外均不是维护种类，在竞赛日渐剧烈的我国医药商场，备受冲击。从产销量及库存状况来看，其拳头产品心脑血管类近三年产销量下滑十分严峻，补益类起色也不是很显着，心血管类产品更是产、销、库存比年下滑。

中心品类下滑，直接带动公司整个医药工业板块成绩均呈现直线下滑态势，全体毛利率状况也并不抱负。但从同仁堂科技子公司来看，近两年成绩也呈现下滑，2020年收入46亿元，占医药工业总收入的60%，但成绩状况并不抱负，2019年收入同比下滑11.53%、运营赢利下滑23.39%、净赢利下滑26.29%，2020年以上三个数值均不到3%的微增加，最新净赢利率16.55%。公司表明同仁堂科技由于种类搬运在处理，且产能未悉数完成而导致呈现成绩下滑（估计有一部分原因，新产能在逐渐开释，成绩或许迎来稍微提振）。

②竞赛手段剖析

客户剖析：公司中成药的客户为B端，其间10%左右走自有门店途径（构成内部抵消），5%走医院途径，其他均经过分销商进行分销。B端客户更为理性，更重视产品质量，品牌力可确保途径商有满足的赢利空间，公司对客户的吸引力较强。

竞赛对手剖析：中成药种类繁复，公司各产品所面对的竞赛对手均有所不同。如拳头产品牛黄安宫丸，同仁堂的竞赛对手还有广州中一药业、杭州胡庆余堂、南京同仁堂、长沙九芝堂等，不过现在同仁堂市占率现已超越50%，且在持续扩展，竞赛对手不构成要挟。大活络丸中心竞赛对手为江西药都樟树，公司位列第二，榜首市占率超越75%，商场首要被同仁堂和江西药都樟树所独占。牛黄清心丸同仁堂占有绝对优势，市占率超越90%，根本没有可竞赛的对手。六味地黄丸的出产厂商许多，宛西制药、长沙九芝堂跟北京同仁堂商场份额平起平坐，此外还有许多小厂，竞赛要挟相对较大。值得注意的是，同仁堂现在的几大中心系列之所以还能有比较优异的市占率，更多是根据品牌优势，而非技术优势。

竞赛手段剖析：公司该事务采纳的是低成本+商场会集战略，经过规划化工业化的出产，叠加规划效应不断下降产品出产成本，使其在价格和质量上具有两层竞赛力，一起不断提高其在中心品类范畴的商场占有率。

③竞赛力总结

从市占率上来看，其实同仁堂拳头产品过往从前具有竞赛力，但从成绩体现上来看，近些年来在持续下滑，现已显着低于职业增速，阐明其间成药事务竞赛力在逐渐损失。

事务二：国内药房连锁①事务状况剖析

同仁堂药店首要出售中西成药及饮片以及部分保健品。在880家零售药店中，有 510 家设立了中医医疗诊所（全体形式以医带药），有 647 家获得“医疗保险定点零售药店”资历，有医保定点药店占门店总数的 73.52%。

到2020年末，同仁堂商业旗下连锁药店到达880家，当年净新增28家。其间，公司零售总部所在地华北地区中心地带，因品牌及公司文明影响力更强，当年新增8家连锁药房，年末到达380家；华东地区新增5家，到达200家；东北地区新增6家，年末到达108家；其他涣散在全国各地，总运营面积29.98万平米（其间自有面积1.17万平米）。

虽然门店数量不断增多，但新增门店数量各地都现已呈现放缓趋势，门店增加并没有带来成绩增加反而是下滑，从坪效上来看，更是现已低于70元。

药店数量增加但成绩下滑，这跟同仁堂药店近些年来频频呈现质量问题有关。2016年，同仁堂就因质量问题被点名6次，触及翻白草、加味左金丸、熟地黄等多个种类。2017年，国家药监局发布的22份不合格中药饮片名单，公司也位列其间。再到2018年，因“过期蜂蜜门”事情曝光，商场监管总局直接撤回同仁堂“我国质量奖”称谓，并处以罚款近1409万元。2016年以来累计被药监局通报二三十次。一系列质量问题大幅度削弱同仁堂的品牌力，顾客对该品牌信赖度下滑是导致其成绩滑坡很重要的原因。

同仁堂的中成药跟其他中药企业比较有一个显着的区别是，其产品为处方药，在2019年12月1日前处方药是制止线上出售的。跟着新修订的《药品办理法》的实施，处方药答应有条件的线上出售，被答应的条件便是“线上线下共同，线下要有许可证，线上才能够卖药”。处方药2019年前无法线上出售也是导致其门店运营成绩远不如其他药店的重要原因，现在公司现已在京东上注册事务，以安宫牛黄丸为例，累计点评就超越了2万条，估计后续坪效会有必定康复。

②竞赛手段剖析

用户/客户剖析：公司连锁药房事务直接to C，用户和客户均为终端消费群众。中成药归于药类的一种，首要面向群众需求，无特定用户群。在艾媒咨询的查询中，97.3%的受访者信赖中药，在未购买的受访者中有七成表明未来有购买志愿。跟着中成药编造工艺的晋级带动质量提高，未来人们对中成药的需求会逐渐扩展。用户偏理性，加之极强的信息不对称性，一般只需信任就具有很强的购买力。

竞赛对手剖析：现在像同仁堂相同的纯中药连锁药店规划较大的根本没有跟同仁堂可相抗衡的，但大都连锁药店一起售卖中西药产品，现在四家连锁上市药房中药消费份额如下，可见中药在连锁药房中的消费份额并不高，同仁堂与其他药房之间的中药竞赛并不是十分剧烈，更多是关于中西药之争。同仁堂以医带药的形式同其他连锁类药房显着构成了差异化。

竞赛手段剖析：公司采纳的是差异化战略，每个同仁堂药房都有中医专家坐诊，以医带药的形式可显着提高药品的销量并能提高单价，同仁堂药房内的产品价格遍及高于竞品即为依据。

③竞赛力总结

药店连锁事务同其间成药事务相同，能成为我国最大的中药连锁药房阐明其从前是具有竞赛力的。但现在来看，其坪效显着低于职业，且增速在放缓乃至下滑，依然体现出竞赛力逐渐损失的趋势。

事务三：跨界多元化

早在2001年，同仁堂建立同仁本草亚洲护肤中心，大举进军药妆范畴，先后推出了丽颜坊、同仁草本和伊妆三个系列化妆品，以及一些洗浴日化产品，主攻中低端商场。但由于其过于着急，建立了一堆合资公司，推出的各品牌各产品各自为战，十分紊乱，到2008年奉献收入仅为2000万元，同类品牌佰草集出售额现已超越3亿元。2009年，同仁堂药妆开端从药房走向美容店，但终究也测验失利。其实同仁堂进军药妆是有资源和研制根底，假如做的好能够仿制云南白药在牙膏范畴的神话，但其途径和品牌都没有做好，加上办理不力，终究失利。

2015年，公司再次跨界进军草本饮品范畴，同仁堂凉茶添加了罗汉果、桑叶、凉粉草、淡竹叶四种药材，定价5.5元到8.5元，首要与王老吉和加多宝竞赛（定价3.5元），终究因定价较高、缺少顾客根底，难以在王老吉与加多宝的独占商场下打破重围。

2017年，同仁堂开端大规划进行保健品直销，其保健品偏低端，以礼品形状存在，归于低频产品，复购率不高。且保健品直销这种形式，也常令公司负面音讯缠身（产品线跟许多出问题的保健品企业很像，涉嫌传销负面新闻，顾客对同仁堂品牌的认可度反而下滑）。

尔后，同仁堂依然持续测验跨界，进入母婴、日化等弱相关职业，但一直没有产品包围。

2019年，同仁堂再一次跨界测验新零售事务，在北京富力城开起了咖啡店，叫做“知嘛健康”，2020年7月开端真实火了起来，成为了新晋北京闻名的网红打卡点。一楼是咖啡、饮品、零售归纳体会区，除了草本咖啡，也供给润肺茶、黑枸杞葡萄柚等非咖啡类的饮品。而卖咖啡仅仅一个引子，同仁堂真实的意图，是线下门店二楼理疗区和三楼的治疗区。公司称知嘛健康是其新零售品牌，旨在打造横跨象、食、养、医四大产品与服务，掩盖多元化购物休闲场景。别的，后续想将全国同仁堂门店的中医师和营养师悉数接入渠道，对用户的身体健康数据进行实时追寻，供给个性化的最优解决方案。公司是想以这种方法来打破年青集体对中药的疏离感，一起全面向数字化进行转型。但公司近两年年报中对此事均未进行提及，这次全新的试水是否能成功也不得而知。

公司追求多元化开展，企图打破原有事务的枷锁是正确的，但每一步多元化走的都不明晰、不厚实，产品力不行，一起商场端没做起来，这样的行为越多，只会是不断地对品牌进行透支。

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