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作者:蔡凯龙

Facebook方案推出Libra，我国央行预备推出央行数字钱银，2019年影响数字钱银职业的这两大事情，尽管大张旗鼓，却都还停留在开始方案设计中，不知何时能开花结果。相比之下，行将在9月23日发生的职业第三件大事：Bakkt生意所正式上线什物交割的比特币期货，则显得特别令人等待。

Bakkt为什么能引起职业重视？它的期货产品有什么共同之处，又会对数字钱银职业发生怎样的影响？

数字钱银中的王牌军

Bakkt是大名鼎鼎的洲际生意所（InterContinentalExchange，ICE)的子公司。作为传统金融生意职业中的巨头，洲际生意地点全球金融业无人不知，无人不晓。洲际生意所是全球第二大受监管生意所和清算所运营络，也是美国第二大、全球第三大期货生意所，旗下还具有包含纽约证券生意所、加拿大期货生意所、巴黎证券生意所、伦敦国际金融期货生意地点内的14家证券及期货生意所，以及5家结算所，生意全球半数以上的原油、天然气炼油期货。

Bakkt一出生就赢在起跑线上。不只“亲妈”声名显赫，“干妈”们也都大名鼎鼎。

2018年8月，数字钱银职业还在隆冬阶段，Bakkt建立后就顺利完结第一轮1.825亿美元的融资，引进包含李嘉诚旗下维港出资HorizonsVentures、微软危险出资M12、腾讯前期股东Naspers、闻名的波士顿咨询公司、币圈高盛GalaxyDigital等12家股东。

凭仗强壮的股东布景加上雄厚的资金优势，Bakkt组建出一套奢华明星阵容：首席执行官KellyLoeffler，是洲际生意所集团元老级职工，一起也是洲际生意所集团首席执行官JeffSprecher的妻子。首席运营官挑选了老牌数字钱银生意所Coinbase副总裁亚当·怀特（AdamWhite）。亚当·怀特在Coinbase草创阶段参加，并协助Coinbase建设成为美国最大的加密钱银生意所之一。Bakkt一起请来了具有近百年前史的期货经纪商RosenthalCollinsGroup（RCG）的RichMackey担任副总裁。

Bakkt身世于名门正派，资源得天独厚，它在草根为主的数字钱银职业，显得特别出类拔萃，光芒四射。正因如此，Bakkt有任何风吹草动，天然都会成为职业重视的焦点。

引领比特币定价的拳头产品

可是，Bakkt推出的第一个产品就差点难产。Bakkt原本方案在2018年12月上线比特币期货，却由于比特币期货什物交割的难度远超预期而多次推延，直到本年9月23日才将正式上线。

在Bakkt推出什物交割的比特币期货之前，2017年芝加哥产品期货生意所CME现已推出了现金交割的比特币期货。那么Bakkt的什物交割的比特币期货与其有什么不同？

咱们需求对期货和期货交割有所了解。期货是针对生意产品未来价格的生意的一种衍生品。在规矩的期货合约截止日，生意两边需求对生意的产品依照事前定好的价格规矩做交割。交割是期货生意的终究一个重要环节。期货的交割分什物交割与现金交割，其间什物交割即卖方按规矩时刻和约好的质量和数量，把生意的产品交给买方。而现金交割，则指生意两边参照现货价格，算出相互间盈亏多少，用现金转账的方法完结交割。

由于什物交割需求处理什物的运送、存储、合格认证、所有权搬运等一系列复杂问题，因而，相比之下，现金交割凸显其方便快捷。全国际大部分的金融和产品期货，都以现金交割，只要少部分产品期货，实施什物交割。

既然如此，全国际产品期货为何不抛弃什物交割而悉数用现金交割？由于什物交割是链接产品期货商场和现货商场的最要害的枢纽，是产品期货商场发挥价格发现和套期保值两大功用的最重要保障，可谓产品期货生意准则运转的定海神针，有着不行代替的重要作用。由于什物交割的艰巨性和重要性，能够完成什物交割的生意所，天然成为该产品的存储、生意和定价中心。

这也是Bakkt消耗巨大财力、物力，战胜种种困难推出什物交割比特币期货的终究意图：成为全球比特币的存储、生意和定价中心。

作为加密数字钱银，比特币和其他期货产品差异巨大，长处和缺陷相同显着。它的长处在于易于搬运、产品规范共同，缺陷是没有老练的数字钱银监管系统和生态圈，保管和存储有巨大的被黑客盗取危险，一起面对很多严厉的反洗钱和反恐的法律法规要求，这给完成什物交割带来巨大的应战，也是Bakkt的产品推出一再被推延的原因。

CME尽管在2017年快速推出比特币期货，可是为了避开什物交割的难题而选用现金交割，在结算的时分，不得不选用其他生意所的现货价格。CME结算用的是5家生意所Coinbase、Kraken、Bitstamp、itBit和Gemini上的比特币现货归纳生意价格。

问题是，结算时选用的现货生意所价格能实在反映比特币的商场实在价格吗？纷歧定，现在商场上比特币生意量排名靠前的几大生意所币安、火币、Okex，都没有被列入CME现货价格核算系统。CME选用的5家生意所，尽管通明度相对较高，可是生意量无法代表整个商场，加上数字钱银生意所职业自身缺少共同监管规范，每个生意所的价格构成机制纷歧，构成CME终究算出的归纳比特币现货价格经常出现和干流比特币现货价格违背的现象。

在一个有用的生意商场，期货的价格终究都会和现货价格共同，这样才干确保期货商场发挥套期保值和价格发现的重要功用。单靠现金交割的比特币期货商场很难完成这个方针，所以实力雄厚的bakkt力推什物交割的比特币期货，在车牌请求和产品设计上煞费苦心。

Bakkt现在的产品构架由期货生意(ICEFuturesU.S.）、清算(ICEClearU.S）和保管(Bakktwarehouse)三部分组成。Bakkt从产品期货生意委员会（CFTC）取得了生意车牌（DesignatedContractMarkets）、清算车牌（DerivativesClearingOrganizations），从纽约金融服务管理局取得了保管车牌，成为现在数字钱银职业里，归纳现货和期货各个环节中，车牌最全、最安全、通明和合规的公司。

Baktt的产品不只仅包含以月为周期的比特币期货，还包含以日为周期的超短期比特币期货，这样让比特币每日都能以现货交割结算，生意者就必须有满意数量的比特币什物来支撑当天的生意，从而将大幅削减商场价格被操作的或许。由于时刻短、频率高，还有现货交割为实在根据，加上Bakkt的品牌背书，以及请求的车牌加持，Bakkt的比特币日期货的收盘价，能最实在地反映比特币商场的价格。

对数字钱银职业的深远影响

万众瞩意图Bakkt产品行将上线，迎来职业所有人的目光，也将对数字钱银职业发生深远的影响。

首要，翻开传统金融国际通向数字钱银的大门。

Block.one首席执行官BrendanBlumer曾说：“组织承受区块链财物的相关阻止中，95%与保管相关。”传统金融和加密数字钱银国际之间，隔着一道难以逾越的距离：数字钱银保管。鉴于以比特币为代表的数字钱银极易被盗，商场上充满着来路不明的“脏币”，即不法分子从事不合法职业取得的数字钱银，因而大部分传统金融组织都由于安全和合规的原因，不敢进入数字钱银，除非有一个值得信任的数字钱银保管组织，充任“数字钱银银行”的人物。

数字钱银保管的要害在于安全。保管安全有三层意义：技能上防黑客，运营上防贼喊捉贼，保管服务合规合法。其间技能安全相对简单处理；运营方面，只要是大公司信誉背书，就能下降贼喊捉贼的或许性；最困难之处在于保管服务取得监管的认可。Bakkt现在成功地推出现货交割的比特币期货，意味着监管认可并承受Bakkt选用的保管服务和流程，这无疑给数字钱银职业打了一针强心剂，更多的企业涌入数字钱银保管这个大商场，从而愈加有用地服务进入数字钱银的企业级客户，包含银行、生意平台、对冲基金，乃至传统宗族基金和养老基金等。

其次，比特币威望价格机制构成，加快比特币ETF的推出。

Bakkt的公信力，加上其共同的什物交割产品设计，以及彻底合规的操作，实际上为大组织供给了一个快捷持有和生意比特币现货的时机。跟着大组织涌入和生意量的提高，Bakkt必定能在比特币生意商场上占有重要的重量，构成比特币的定价规范，成为全球范围内比特币价格的重要参阅根据。

美国证监会SEC多次否决比特币ETF的请求，最直接的原因是无法承认比特币的保管和商场价格不被操作。本年6月，SEC主席JayClayton对外重申了同意比特币ETF的先决条件：“保管是首要问题，SEC怎么实在知道出资者具有数字财物？''现在Bakkt行将推出的根据什物交割的一日期货，其价格公平、通明、安全，彻底能满意监管对比特币ETF的保管要求，从而为推出比特币ETF排除了最大的妨碍。

终究，Bakkt将冲击现有生意所职业生态。

关于现有的期货和现货生意所来说，Bakkt对其的冲击是显着、直接的。凭仗母公司洲际生意所的客户资源、技能和品牌优势，加上Bakkt特有的什物交割一日期货，以及其供给的存管事务，Bakkt的期货产品不只能带来很多新增用户，还能直接争夺现有期货生意所的老客户。

现货生意所也会遭到严重威胁，首要来自两方面。一，生意所钱包的比特币存量会削减。由于Bakkt期货产品需求什物交割，生意方需求提前转比特币到Bakkt，可是比特币新增供给量有限，挖矿新增的比特币现在只要每日1800个。增量有限，存量就成为竞赛焦点。存在Bakkt生意所的比特币越多，存在其他生意所的比特币就越少。二，现货生意所事务量会削减。出资人买入Bakkt一日到期的比特币期货，若当天不反向卖掉平仓，那么当日什物交割后，等于具有相应的比特币什物，这意味着出资人能够经过安全、通明又合规的期货商场，变相完成现货生意，这对组织十分有吸引力。Bakkt经过一日期货产品，进一步揉捏现有现货生意所的生存空间，加重生意所职业的竞赛和演化。

光环四射的Bakkt,推出绝无仅有的明星产品，这于职业当然是长时间利好，可是这并不意味着比特币必定大涨，由于之前有血淋淋的经验。2017年12月，CME上线比特币期货，在其时无疑是相同颤动职业的大利好，可比特币随后却走出一波大熊市，从1万8千美金跌到2018年年末的3千美金。前车之鉴，比特币还不是一个老练的出资品，其短期涨跌，遭到太多要素的归纳影响。

以为Bakkt上线什物交割期货就能引爆牛市，也许是出资者的一厢情愿算了。

蔡凯龙

闻名财经评论员，金融科技专家，我国人民大学金融科技研究所高档研究员、前火币集团首席战略官