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财通证券官首页_牧原股份—产能增速、疫情防控大幅优于行业，业绩逐步兑现

wx 2022-03-28 20:15:43 6

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兴业证券发布出资研究陈述，评级:买入。

牧原股份(002714)

事情：牧原股份2019Q3营收45.7亿元（+25%），归母净赢利15.4亿元（+260%），成绩契合咱们此前猜测。

出栏量逐月环比上升，成绩开端实现。Q3公司出栏生猪211.6万头，出栏量呈环比逐月上升趋势，咱们估量Q3肥猪出栏176.23万头，仔猪出栏35.4万头。Q3肥猪出售均价约20.91元/kg，彻底本钱约13元/kg，头均盈余831元，肥猪盈余14.6亿元左右。Q3仔猪出售均价约47元/kg，头均盈余330元，仔猪奉献赢利1.2亿元左右。

母猪存栏量快速增长，下一年有望开释很多赢利。公司公告9月底能繁母猪近90万头，后备种猪约60万头，9月配种量估计25万头。估计2019年末，能繁母猪到达130万头以上。咱们估计2020年出栏量将超越2000万头。公司为2020年的扩产很多留种，尽管对当期的出栏量形成必定影响，但下一年出栏量有望快速增长，叠加猪价有继续上涨预期，下一年有望开释很多赢利。

财物负债表快速扩张，产能储藏足够。陈述期内公司财物负债表产能相关科目快速扩张，下一年有望很多开释产能。2019Q3固定财物155.9亿元（同比+23%，环比+7%），在建工程49.6亿元（同比+81%，环比+15%）。出产性生物财物28.4亿元（同比+99%，环比+60%），存货62.6亿元（同比+3%，环比+7%）。

公司现在现已可以有用防控非洲猪瘟，相对职业具有非常大的竞赛优势。公司投入很多资金，自动提高生物安全等级，新建、改造硬件设备，包含猪舍内部通风，空气过滤，饲料车运送改为管链运送等，一起加强管理，优化阻隔防护准则。经过净化出产，公司现在现已可以有用防控非洲猪瘟，出栏体重呈快速增长趋势，相对职业具有非常大的竞赛优势。

全国产能继续下滑，未来一年猪价有继续上涨预期。9月农业部能繁母猪存栏环比下滑2.8%，同比下滑38.9%，降幅再创新高，全国产能继续下滑。十一猪价跳涨打破32元/kg，未来一年猪肉的供需缺口会越来越大，猪价中枢有望继续上行。

出资主张：公司是养猪职业白马，种猪产能快速增长，成绩继续开释，下一年有望很多盈余。咱们调整公司2019-2021年归母净赢利别离至：58.3、256、281.2亿元，根据2019-10-11日收盘价，对应PE别离为：30.5、6.9、6.3倍，保持“买入”评级。

危险提示：出栏量不及预期；猪价不及预期；疫情危险。

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