恒瑞医疗股票的优点(泰格医药股票)

作者恒瑞医疗股票的优点：傻儿司令

恒瑞医药分析之估值和投资展望

一直关注着创新药和中药赛道恒瑞医疗股票的优点，将近来深度分析恒瑞医药的几篇拙文（恒瑞医药分析之基本面、行业分析、集采影响恒瑞医疗股票的优点，未来投资解析）和感兴趣的朋友讨论，认真分析犹费力，滴水穿石知未知，抛砖引玉待人识。

1.公司简介及发展历程

江苏恒瑞医药成立于 1970 年，于 2000 年成功上市，是从事医药创新、药品研发、生产的医药企业。2020年底， 公司营业收入为277.35亿元，员工达到了 20000 多人。

恒瑞医药的特色产品众多，包括抗肿瘤药、手术麻醉用药、特色输液、造影剂等。恒瑞医药始终坚持“科研为本，创造健康生活”的理念，推动企业持续健康发展。

恒瑞医药的发展历程包含三个阶段，第一阶段以生产仿制药为主、第二阶段仿制药与创新药生产齐头并进、第三阶段以生产创新药为主。

第一阶段以孙飘扬担任厂长的1990 年为始，孙飘扬认为恒瑞医药如果一直生产基础药品是不能实现长远发展的，也无法与同行业其他公司竞争， 因此将公司发展目标转变为“做大厂不想做的，小厂做不了的”，开始生产抗肿瘤药恒瑞医疗股票的优点；

第二阶段恒瑞医药的生产目标转为高端仿制药，公司发展目标转变为生产抢仿和创仿类仿制药；

第三阶段是 2016 年以后，随着医药行业的发展， 国家宏观环境以及战略部署的转变，恒瑞医药的目标变得更为远大，转变为成为“科技创新”和“国际化”企业。

可以说，恒瑞医药之所以能成为中国医药行业的龙头，与它不断地探索、创新是分不开的。

2.基本面分析

5 年来公司流动比率和速动比率都在下降，流动比率 ：2020年：7.44，2019年：9.02；2018年：7.25，2017年7.06，2016年：8.35。但是比行业平均水平高，这可能是由于企业现金过多，或者存货过多；

速动比率高代表企业资金利用率低；

现金流量比率 ：2020年：0.87，2019年：1.46，2018年：1.08，2017年1.22，2016年：1.78，现金比率高代表公司的流动资金缺少有效利用。

资产负债率最好是在 40%-60%之间，恒瑞医药 5 年来虽有上升，但一直都小于同行业其他企业，这表明企业进行的是低负债经营。由此可见企业的资本结构具备低风险的特性。

5年来，总资产周转率分别为：0.89次，0.93次，0.86次，0.85次，0.86次；应收账款周转率 分别为：5.56次，5.37次，5.00次，5.02次，5.02次；企业的固定资产和应收账款周转率都在缓慢增长，这说明企业资产流动性较好；存货周转率前三年不断降低，后两年增长，表明企业的存货周转速度加快。但是企业的总资产周转率和流动资产周转率都在缓慢下降，这表明企业还需要提高资产的周转效率，让资金得到充分利用。

公司近5年 营业收入同比增长为19.09%，33.70%，25.89%，24.72%，19.08%；公司的主营业务增长率相对较高，表明公司盈利能力强，发展稳定；各项增长率都比较稳定，没有出现大幅波动的情况，说明公司的经营管理较好，公司整体发展稳定且持续。

5 年来公司，销售毛利率分别为：87.93%，87.49%，86.60%，86.63%，87.07%，销售净利率分别为：22.75%，22.87%，23.32%，23.80%，23.74%；净资产收益率 分别为：22.51%，24.02%，23.60%，23.28%，23.24% ；销售毛利率都非常高，销售净利率、净资产收益率和营业利润率也都高于行业平均水平。这说明企业的经营能力强，在同行业竞争中处于领先的地位，能够为企业投资人、债权人提供更好地保障。

3.经营情况

公司的经营情况主要是根据主营业务收入占比、营业收入及净利润三个指标来分析。

从主营收入的指标来看，2018 年公司抗肿瘤药物的销售收入占比达到42.75%，占比最高，是公司主要的收入来源，而在 2000 年时，抗肿瘤药的收入在营业收入仅占 27.5%， 药用包装材料占比则达到了 32.90%。之后公司决定剥离收益较低的药用包装材料业务，全力生产麻醉药、造影剂等。此后麻醉药和造影剂的业务规模迅速扩大，收入占比也实现了快速上升。

因此在公司发展过程中，抗肿瘤药成为其最重要的收入来源。

从营业收入指标看，公司自 2000 年上市以来，营业收入持续增长，营业收入 2009 年仅为 30.29 亿，2020年则为277.35亿，10 年来增长了 9倍多。公司的主营业务收入在行业中排名第 8，说明公司 10 年来实现了快速发展，且在行业中具有较强的竞争力。从净利润指标来看，公司净利润 2009 年为 6.93 亿，2020 年则达到了 63.28亿亿，10 年增长了9倍，由此可见， 恒瑞医药的盈利能力强。

总的来说，恒瑞医药的经营情况良好，发展速度较快， 公司产品丰富、竞争力强，公司本身盈利能力强，发展目标明确，再加上政府政策的大力扶持，发展前景良好。

4.主营业务占比分析

2020年年报显示：抗肿瘤营业收入152.68亿，占比55.05%，毛利率93.35%；麻醉营业收入45.91亿，占比16.55% ，毛利率90.34%；造影剂营业收入36.30亿，占比13.09% ，毛利率72.41%；三大块主营业务收入276.13亿，占比99.56% 毛利率平均为87.88%。

2020年公司累计投入研发资金49.89亿元，比上年增长28.04%，研发投入占销售收入的比重达到17.99%，为公司创新发展提供有力支撑；

提交国内新申请专利207件、国际PCT新申请70件，获得国内授权64件、国外授权103件；

报告期内，取得创新药制剂生产批件6个、仿制药制剂生产批件5个；

取得创新药临床批件82个、仿制药临床批件2个。

创新化学药可谓得肿瘤者得天下，恒瑞在主营业务方面，依然占据着充分的优势和未来发力的高起点。

5.投资价值评估分析

恒瑞医药投资价值计算包含两部分，首先是创新药的投资价值计算。根据模型计算创新药的投资价值：

P 表示的是上市概率，Saverage是指平均销售额，npm 是销售净利率，Rf 是无风险利率。

以恒瑞医药公司第一款创新药阿帕替尼开始临床研究作为起始点，在每一个产品的状态发生变化时，计算一次投资价值，根据公式计算得知， 截至 2020 年，恒瑞医药公司创新药业务的投资价值约为1200亿左右。

其次是仿制药业务投资价值的计算，仿制药投资价值 = 可比公司平均市盈率 * 公司仿制药净利润。

选择的可比公司如下：奥翔药业市盈率 80.48，北陆药业市盈率25.53， 山大华特市盈率 18.28，亚太药业市盈率84.28，平均市盈率为 52.14。

公司仿制药净利润约为50.63 亿，所以仿制药的投资价值约为2639.54亿。

对应目前的市场价格，还是存在一定程度的相对溢价。

6.投资展望

从宏观环境和发展趋势来看，恒瑞医药属于医药行业， 医药行业本身发展迅速，发展前景良好。而恒瑞医药是我国医药行业中的佼佼者，产品多样且竞争力强，因此公司未来发展空间和潜力巨大。

从行业投资情况来看，未来医药行业的投资热点是单抗药物，目前我国单抗药发展不足，还有很大的发展空间。而恒瑞医药最热销的产品恰恰是抗肿瘤药物，属于未来的投资热点。

从公司的基本经营情况来看，恒瑞医药是当之无愧的医药制造业制造业的龙头，其与时俱进的发展战略，使得恒瑞医药占据了重要的市场地位。自从公司上市后，恒瑞医药发展更为迅速，不管是营业收入还是净利润都在持续增长。

从基本面分析来看，综合四大能力分析，可以看出，恒瑞医药具有很高的竞争力，同时在近 5 年里，恒瑞医药的各项能力都表现良好，但营运能力还需加强，这证明企业自身具有高效的管理体系和优良的治理机制。

从投资价值计算来看，虽然市场价享受了一定的溢价或说高估，但由于公司自身实力强劲且具有创新精神， 相信其价值会迅速提升。恒瑞医药之所以能够成为医药行业中的佼佼者，与它多年来巨大的研发投入是分不开的， 这也说明公司十分注重产品的创新研发。公司投资价值提升还是要依靠产品本身，因此丰富产品、创新产品才是实现公司投资价值增加的有效途径。

总的来说，恒瑞医药具有良好的投资价值，对投资者来说是值得进行长期投资的一只股票。