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wx 2022-03-28 03:22:25 6

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<p> 关键</p><p> 事情：公司发布2020年报及2021年一季报。公司2020年完结经营收入52.2亿元，同比下降36.58%（调整后）；完结归母净亏本2.5亿元，同比由盈转亏；完结扣非归母净亏本6.5亿元，同比由盈转亏。虽然公司2020年未完结盈余，仍拟派发现金股利（税前）0.0423元/股。公司2021年一季度完结经营收入11.9亿元，同比下降9.8%，完结归母净亏本1.55亿元，亏本同比扩大约146%，完结扣非归母净亏本1.66亿元，亏本同比削减约11%。</p><p> 旅客吞吐量下降导致航空服务业收入下降。受疫情影响，公司2020年完结旅客吞吐量约4,377万人次，较上年同期下降约40%，在全球机场中排名榜首。其间，2020年国内、区域、世界旅客吞吐量别离同比下降25%、92%、86%。公司2020年完结飞机起降架次约37.34万架次，同比下降约24%。获益于国内航空需求的快速康复，公司2020年下半年旅客吞吐量、飞机起降架次环比2020年上半年别离添加80.2%、56.2%。归纳以上要素，公司2020年航空服务业完结经营收入约52.2亿元，同比下降36.58%。</p><p> 部分运营本钱刚性连累公司毛利率。公司2020年航空服务业经营本钱较上年下降13.02%，降幅低于收入降幅，首要原因是机场部分运营本钱较为刚性以及承当了部分疫情防控开销。公司2020年折旧费、维修费别离同比改变-0.55%、+2.64%。2020年公司航空服务业毛利率为-1.16%，较上年（18%）由正转负。◆国内疫情缓解，需求快速康复。公司2021年榜首季度完结飞机起降架次9.56万架次，同比增加30.46%，康复至19年同期水平的78.8%，其间国内飞机起降架次同比增加57.17%，康复至19年同期水平的96.1%；公司2021年榜首季度完结旅客吞吐量1063万人次，同比增加26.79%，康复至19年同期水平的58.6%，其间国内旅客吞吐量同比增加64.89%，康复至19年同期水平的77.5%。◆三期扩建稳步推动，长时间发展潜力巨大。依据规划，白云机场三期扩建完结后将具有3座航站楼、5条跑道，远期终端容量规划将到达旅客吞吐量1.4亿人次、货邮吞吐量600万吨。相比大湾区南部，广州的空域环境相对宽松，未来白云机场的空域条件将进一步优化。归纳空位两方面的优势，白云机场将成为大湾区最具拓宽潜力的航空纽带。</p><p></p><p> 出资主张：国内航空需求快速康复，公司盈余才能也将随之康复；海外疫情重复持续限制海外航空出行需求，免税事务复苏仍须等候。考虑新冠疫情持续时间超出预期，咱们下调公司21-22年净利润 66%/8%至4.14亿元/12.03亿元，对应EPS别离为0.18元/0.51元，新增23年净利润为15.56亿元，对应EPS为0.66元；考虑三期扩建确保未来公司生长潜力，咱们保持公司“增持”评级。</p><p></p><p style="text-align:center;"><img src="//img.changhecl.com/img_changhecl_com/zb_users/upload/water/2022-03-28/6240b977e354a.jpeg" title="600004(600004璧勯噾娴佸悜)" alt="600004(600004璧勯噾娴佸悜)"></p><p> 危险提示：新冠肺炎疫情持续时间、规模超出预期；宏观经济下行影响航空需求下行；机场小时容量提高缓慢；海外航线旅客吞吐量增加缓慢。</p>

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