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日前，财务部政府债款研讨和评价中心发布2021年5月当地政府债券发行状况。数据显现，1-5月已发行新增当地政府专项债券5726亿元，完结已下达债款限额的16.51%。尽管自3月“开闸”以来，新增专项债发行逐月提速，但5月份发行规划却未到达商场遍及预期的二季度发行顶峰，发行进展也低于前两年。

专家表明，在国内经济复苏的大布景下，当地财务稳增加压力较小，发行新增专项债志愿较低。而本年财务部对专项债项目的高要求以及对项目会集发行的不认可，影响到专项债发行速度。接下来，约3万亿的新增专项债待发限额将冲击后续当地债供应作业，本年的新增专项债发行作业或将延至四季度，存在“发不完”的或许性。

（截图来历：财务部政府债款研讨和评价中心）

5月专项债发行低于预期

据财务部政府债款研讨和评价中心数据，5月份各地发行当地债8753亿元，其间，发行新增当地债券5701亿元，再融资债券3052亿元。5月新增当地债中，包括一般债券2181亿元、专项债券3520亿元。

因为本年新增当地债直到3月末才敞开发行，且从前都财务部都要求在10月份发行完新增专项债。商场遍及以为本年新增当地债发行节奏将前置，同从前相同于二季度内会集发行，并估计5月呈现发行顶峰。但从5月份当地债实践发行状况来看，尽管新增当地债发行规划逐月递加，但全体发行节奏仍然偏慢，尤其是新增专项债的发行低于预期。

数据显现，本年1-5月份，各地累计发行新增当地债9351亿元，完结已下达债款限额的21.91%。其间，已下达限额8000亿元的新增一般债当时已发行3625亿元，完结45.31%。已下达限额34676亿元的新增专项债当时已发行5726亿元，完结16.51%，显着低于2019年和2020年的同期发行规划与进展。

财信证券首席经济学家伍超明在承受证券记者采访时表明，导致专项债发行低于预期或有三个原因。一是本年专项债额度下达时刻较晚，叠加省级政府向市县分配额度需求时刻和流程，因而市县等首要发债主体取得专项债额度的时刻并不长。二是本年财务部取消了当地债发行时限要求，当地政府依据实践需求自行决定发债时刻，在当地政府稳增加压力较小的状况下，上半年专项债发行志愿有所削弱。三是本年是“十四五规划”元年，各地依据“十四五”方针正着手树立五年出资规划，规划清晰后当地政府才会树立项目储藏库，因而本年项目储藏作业进展或许有所拖延。

华创证券研讨所所长助理、首席微观分析师张瑜以为，从决策层视角看，开年以来出口极佳、经济继续康复，使财务逆周期发力的必要性不高，而将财务方针资源后倾，可以对冲下半年经济的潜在回落，新增专项债节奏正反映了这样的方针目的。从当地视角看，本年财务收支平衡边沿大幅改进，当地财务边沿上并不“缺钱”，导致当地新增专项债发行志愿较低。

苏宁金融研讨院微观中心副主任陶金还向记者指出，在稳增加压力不大、当地债款危险集聚的状况下，当时财务部对当地债尤其是专项债的项目质量、收益远景匹配等方面的要求更高，而更严厉的评价作业也将影响到专项债发行速度。

3万亿待发限额难以会集发行

经全国人大同意，2021年预算组织新增当地政府债款限额44700亿元。其间，一般债款限额8200亿元，专项债款限额36500亿元。记者依据1-5月新增专项债发行规划测算发现，本年新增专项债还有30774亿元限额待发行。

在陶金看来，从当时专项债发行压力看，若要按从前10月发完新增专项债限额的要求履行，则会要求后续专项债加速发行节奏并进行会集发行，但这与财务部本年的方针表述相对立。

关于专项债的发行节奏，财务部党组书记、部长刘昆在5月6日宣布的署名文章《树立健全有利于高质量开展的现代财税体系》中说到，加强当地政府债款办理。依据经济社会开展和财务支出需求，合理把握债券发行节奏，推进各地做好项目储藏，优先选择成熟度高的项目予以支撑。

广发证券(000776,股吧)固收首席分析师刘郁以为，财务部在发行节奏上的表态，意味着以从前份政府债会集于数个月内发行的形式，或许在本年难再现。财务部均衡发债节奏也表现为当地债和国债发行节奏的平衡，5月份多只国债发行规划相对4月同期限发行规划显着减缩，或许是在为当地债发行“让路”。

在做好专项债发行作业上，财务部有关负责人还在2021年一季度财务收支状况新闻发布会上提出，下一步，财务部将加强专项债券办理，依据预算一体化办理体系，经过信息化手法对专项债券发行运用实施穿透式监管，及时把握项目资金运用和建造进展等信息。

伍超明以为，实施专项债穿透式办理短期会拖慢专项债发行节奏，但长时刻可以进步专项债券发行速度。在实施专项债穿透式办理的初期，有关部门需求对很多的存量债款进行排查，或许消耗时刻偏长。一起，方针树立初期各项准则仍不完善，当地参加穿透式监管试点的积极性也不高。不过，穿透式办理方针的树立有利于标准我国专项债发行流程，跟着日后成功典范不断堆集，长时刻来看有利于专项债发行提速。

供应压力增大，新增专项债或许“发不完”

因为发行进展不及商场预期，以及本年财务方针对专项债发行节奏、发行作业的组织布置。多位专家以为，本年新增专项债的后续发行作业存在许多变数，发行时刻窗口或将滞后一个季度至四季度发行结束。此外，本年也存在无法按预算组织发完限额的或许性。

伍超明估计，专项债发行顶峰将拖延至三季度，而四季度发行份额较从前或有提高，拖延完结新增专项债额度的或许性偏高。依据历史经验，新增专项债发行顶峰多会集在6-8月份，而本年尚有约3万亿元的新增专项债待发行，因而三季度呈现发行顶峰的概率较大。别的，因为财务部对发行节奏的表态，专项债会集发行形式或很难再现，四季度专项债发行份额提高的概率偏大。

张瑜则给出了三种6-12月新增专项债发行的或许情形。第一种估计如从前相同10月发完新增专项债，追逐2020年进展。第二种估计将在12月发完,也便是新增专项债发行全体滞后约一个季度，和本年提早下达新增限额的时滞根本共同。第三种估计12月将发剩5000亿元新增专项债。不过，考虑到财务部将及时出台专项债券用处调整作业指引，本年很难发剩太多。

伍超明表明，新增专项债额度用不完的状况并非初次。2020年用于支撑中小银行弥补资本金专项债就未悉数发行结束。加上许多方针要素如项目批阅和穿透式监管要求，都增加了本年新增专项债“发不完”的或许性。整体来看，财务部后续怎么组织新增专项债发行作业还需进一步调查。

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