中融证券(魔方投顾)

2020年，一场席卷全球的新冠疫情打乱了国际本来的运转轨道，触动着全球经济及资本商场的动摇。展望2021年，前史车轮滚滚向前，势不可挡。

值此新春佳节，券商我国、券中社APP邀请了50多位各大券商首席分析师、明星基金司理及财经范畴定见首领，以真人出镜的方法拍照了新春祝愿短视频，共享他们2020年的出资心得感悟和2021年的出资展望。

广发证券全球首席经济学家沈明高在《预见金牛》中表明，2020年，不确认性以史无前例的方法在咱们面前翻开，新冠疫情使得全球经济呈现大范围大面积的负添加，阑珊程度比猜测中更为严重。

后疫情时期，全球经济还存在着不确认性。在极点宽松的货币方针退出之前，在首要国家政府准备好勒紧裤腰带之前，在不良资产巨量出清之前，确认性离咱们还比较悠远。

沈明高表明，2020年对自己影响最大的书本，是黄宗智教授的《华北的小农经济和社会变迁》。二十多年后再次翻读，缘于其间提醒的两种现象和当时资本商场高度相关。

一种现象是分解。以书中的华北小农经济为例，棉花能够给小农经济带来更高的产出，但也随同更大的危险。假如为了更高的收益而过度承当不妥危险，屡败屡战，则很或许堕入贫穷。

这就提醒了一个现象：一个新技术，假如咱们对它的危险辨认才能和管理才能不妥，带来的作用很或许与预期相反。在资本商场也是这样，散户在看到出资时机时，应怎么去掌握？自行掌握，仍是交给基金司理、安排出资者来应对危险？这是摆在咱们每个出资者面前的课题，而在某种程度上，上一年以来呈现的出资安排化正是对此的一种答复。

另一种现象是内卷化。内卷化也是上一年一个十分抢手的词。在书中，内卷化是指华北小农面对人多地少的应战，无论怎样精细化劳动，都很难打破贫穷的瓶颈。小农经济内卷化的特点是土地的单位产出水平很高，但劳动出产率水平很低，成果表现为收入难以添加。这也给咱们一个考虑：咱们需求依据既有的资源禀赋，做出安排资源方法的根本性改动，然后打破添加的瓶颈，使经济开展更上一个台阶。

展望2021年后疫情时期，沈明高以为，有三个要害趋势会影响到资本商场的走向，这三个趋势或许不会在2021年彻底翻开，但会影响到后边更长的时期。

榜首个趋势：全球经济走势

2021年上半年，全球经济复苏确认性较高，但下半年的不确认性会比较高。上半年的高确认性来自于疫苗逐渐遍及之后，不少国家会到达集体免疫的水平，通过疫情三个季度的调整后，全球经济复苏回暖的气势十分清晰。

那么，下半年的不确认性为什么会添加？咱们需求考虑全球经济复苏的动力和增量从哪里来。

曩昔每次经济复苏，全球经济增量首要来自于发达国家的消费和进口，继而带动新式商场的出口和出资出产，逻辑链条十分清晰清晰。2021年根本也是这样一个气势，但逻辑链条间的彼此关联性会显着削弱。

发达国家需求复苏相对疲软，日本和欧洲复苏才能有限，美国的复苏也遭到国内收入距离及劳动出产率水平的影响，经济影响方针的边沿作用也在下降。所以这一轮以美国为首的发达国家需求复苏会不如预期，并由此影响到新式商场的出资和出产。

长时刻来看，发达国家消费增量萎缩的趋势比较确认；而新的增量很或许来自以我国为主的新式商场，仅仅还需求时刻加以培养。我国政府提出的双循环方针，也正是根据这样百年未遇的宏观经济改动。

沈明高以为，短期内全球经济复苏存在不确认性，直到以我国为代表的新消费增量继续闪现，全球经济才有或许进入到新一轮可继续的添加，这是榜首个趋势。

第二个趋势：美国10年期国债收益率走势

美国10年期国债的收益率走势，根本能够用来评价全球经济和出资趋势。美国10年期国债收益率由三部分组成，一是经济根本面，二是对通胀的预期，三是期限溢价。

2020年，美国10年期国债收益率最低跌到0.5%以下，是这个目标诞生以来的前史最低水平，现在已稳步回升到1%以上。上一轮呈现最低收益率是在80多年前的二战时期，那时候大概在2%左右。

现在商场均匀猜测到2021年末，美国10年期国债收益率会逐渐上升到1.5%左右，这种升幅在某种程度上代表着对全球商场经济复苏的判别，通货膨胀相对可控。

沈明高以为，美国10年期国债收益率会反弹，并且很有或许反弹到疫情之前1.5%-1.8%的水平，挨近商场预期均匀值，但很有或许在中心震动。假如对宏观经济判别正确，目标的走势很有或许是先升，再走缓。

第三个趋势：我国双循环经济的盈利

我国双循环是为应对全球添加格式改动的最佳战略，也是我国经济高质量开展的必定途径。

外循环添加的动力在逐渐放缓，未来外循环很或许是以稳为主，而内循环以添加为主，也便是说，增量首要来自于内循环，那么内循环的增量来自哪里？出资和消费，出资求功率，消费求增量。从这个视点来讲，内循环的疏通能够支撑和赋能外循环，使得表里循环互相促进、共同开展。

假如我国的双循环能够构成，特别是内循环的添加能够呈现，对我国经济的稳定添加、对全球经济的可继续复苏都是至关重要的。

双循环带来的出资机会也十分清晰：

榜首，人民币很或许会进入一个增值的通道，中心会有动摇，可是以内循环为主的我国经济一定会继续支撑人民币走强。

第二，我国消费品牌会兴起，未来5-10年内循环的进程便是我国消费品牌兴起的进程，我国的消费品牌未来会成为全球的消费品牌，这一兴起的进程与咱们现在熟知的全国际的消费品牌根本类似。

第三，内循环增量的构成能够赋能外循环，也能够赋能我国制造业的转型晋级，特别是赋能进口代替。看好两大职业，一是制造业的中心，电子机械设备职业，二是新的立异方向，动力化工资料。