国投瑞银稳健增长(601118)

国海研讨*靳毅团队

出资关键

一级商场

发行规划方面，本期信誉债（含企业债、公司债、中票短融、PPN）发行总规划2618.17亿元，归还总规划1307.97亿元，净融资额1310.20亿元。发行利率方面，从买卖商协会的非金融企业债款融资东西估值来看，不同期限不同等级发行利率均处于上行态势。按发行额来看，主体评级AAA级发行占比70.14%，AA+级占比16.35%，AA级占比11.99%。

二级商场

本周信誉债算计成交5307.43亿元。银行间商场是采掘职业比较抢手，买卖所商场是修建装修和房地产职业遭到较多重视。本周不同期限不同等级中票收益率均有所上升。期限利差方面，3年期和5年期中票期限利差均有所收窄。信誉利差方面，3年期和5年期不同等级信誉利差均有所收窄。

等级变化

本期主体评级正向等级调整的企业共11家，触及非银金融、交通运输、机械设备、修建装修、房地产、归纳职业，其间1家为中心国有企业，8家为当地国有企业，2家为民营企业。本期债项评级正向等级调整的共8家企业的22只债券，均为主体评级正向等级调整的企业。本期主体评级负向等级调整的企业共3家，触及商业贸易、房地产、农林牧渔职业，其间1家为当地国有企业，1家为外资企业，1家为民营企业。本期债项评级负向等级调整的共2家企业的4只债券，均为主体评级负向等级调整的企业。

事情概览

本期负面事情有山东物流集团(青岛)有限公司担保人评级调低、三亚凤凰国际机场有限责任公司兑付危险警示、吉林森工(600189,股吧)开发建造集团有限公司担保人评级调低。

危险提示

重视信誉危险事情对全体利差的影响。

一、一级商场

1.1、发行数量

发行规划方面，本期信誉债（含企业债、公司债、中票短融、PPN）发行总规划2618.17亿元，归还总规划1307.97亿元，净融资额1310.20亿元。

发行类型方面，本期信誉债发行中短融占比46.07%，中票占比22.82%，公司债（含私募）占比24.07%，PPN占比5.44%。

发行职业方面，本期信誉债发行职业首要包含公用事业、修建装修、交通运输、归纳、房地产、化工、钢铁，发行金额占26.21%、21.47%、14.09%、13.99%、6.79%、6.70%、3.28%。

1.2、发行利率

发行利率方面，从买卖商协会的非金融企业债款融资东西估值来看，不同期限不同等级发行利率均处于上行态势。

1.3、发行等级

按发行额来看，主体评级AAA级发行额1539.50元，占比70.14%，AA+级358.80亿元，占比16.35%，AA级263.17亿元，占比11.99%。

二、二级商场

2.1、买卖概略

本周信誉债算计成交5307.43亿元。分类别看，中票、短融、PPN别离成交2580.20亿元、1925.69亿元、378.63亿元，企业债和公司债别离成交290.86亿元和132.05亿元。

本周银行间成交最活泼的个券是20中石油MTN004、20华能SCP003、20铁道CP002、20邮政SCP004、20沪港务SCP003、19鞍钢MTN002、19中石油MTN005、20中油股MTN002、20丰台国资MTN001、20华能SCP004，银行间商场是采掘职业比较抢手。上交所最活泼的个券是19金灌02、19杭交01、G20三峡1、15名城01、16富力01，深交所则是19融投01、16遵汇02、19冀中01、20济宁01、19昌吉01，买卖所商场是修建装修和房地产职业遭到较多重视。

2.2、收益走势

本周不同期限不同等级中票收益率均有所上升。3年期AAA、AA+、AA中票收益率别离变化14.09BP、13.09BP、12.09BP至2.73%、2.91%和3.33%；5年期AAA、AA+、AA中票收益率别离变化11.46BP、12.46BP、10.46BP至3.27%、3.63%、4.03%。

2.3、期限利差

选用AAA级各期限中短期收据的差异作为利差标的。2020年5月29日，3年期与1年期、5年期与1年期利差别离为71.66BP、125.19BP，比较于上期别离变化-0.31BP、-2.94BP。3年期和5年期中票期限利差均有所收窄。

2.4、信誉利差

选用各期限各等级中债中短期收据收益率与对应期限的中债国开债到期收益率之间的差异作为信誉利差标的。2020年5月29日，AAA级1年期、3年期、5年期信誉利差别离为23.33BP、49.89BP、65.52BP，别离变化-19.04BP、-12.86BP、-11.29BP；AA+级1年期、3年期、5年期信誉利差别离为39.33BP、67.89BP、101.52BP，别离变化-19.04BP、-13.86BP、-10.29BP；AA级1年期、3年期、5年期信誉利差别离为74.33BP、109.89BP、141.52BP，别离变化-22.04BP、-14.86BP、-12.29BP。3年期和5年期不同等级信誉利差均有所收窄。

三、等级变化

3.1、正向变化

本期主体评级正向等级调整的企业共11家，触及非银金融、交通运输、机械设备、修建装修、房地产和归纳职业，其间1家为中心国有企业，8家为当地国有企业，2家为民营企业。本期债项评级正向等级调整的共8家企业的22只债券，均为主体评级正向等级调整的企业。

3.2、负向变化

本期主体评级负向等级调整的企业共3家，触及商业贸易、房地产、农林牧渔职业，其间1家为当地国有企业，1家为外资企业，1家为民营企业。本期债项评级负向等级调整的共2家企业的4只债券，均为主体评级负向等级调整的企业。

四、事情概览

本期负面事情有山东物流集团(青岛)有限公司担保人评级调低、三亚凤凰国际机场有限责任公司兑付危险警示、吉林森工开发建造集团有限公司担保人评级调低。

五、危险提示

重视信誉危险事情对全体利差的影响。

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