西部证券和中证投资最新内部传真纪要（2月19日）

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　　推动本轮反弹的核心因素目前尚未出现明显的变化，尽管股指技术面上存在一定的整固要求，但整体强势的格局仍会延续，短线休整之后，沪指仍有望突破2012年的2478点高点。操作上，建议在保持七成左右仓位的同时，重点关注农业、医药(行情 专区)等补涨要求强烈的板块。

　　盘面观察，各板块走势差异性加大，市场结构型特征进一步凸显，尤其值得关注以下两大特征：一是本轮反弹过程中一直高举领涨旗帜的金融板块呈现一定的分化走势，做多合力开始出现松动的迹象。二是资金对于补涨要求强烈的品种的青睐程度增大，盘面热点开始转向以医药、白酒等为主的一些抗周期品种。虽然权重股的分化可能会导致股指的宽幅拉锯，但并不会改变当前整体强势的格局，毕竟推动本轮反弹的基石仍未有明显的松动迹象。首先，经济的回暖趋势不断得到数据上的印证。最新公布的经济先行指标PMI数据为50.4%，虽然略有回落，但仍连续5个月处于扩张区域，其中新订单指数为51.6%，不仅持续回升，更是高出生产指数，显示目前产需关系已经出现积极的变化，需求端偏弱的局面得到进一步的改善;此外，1月份CPI数据同比上升2%，市场也预计2月份的CPI将继续有所回升，这固然有春节因素的原因，但从历年GDP数据和CPI数据的走势对比图来看，一般在底部回升的过程中，这两者基本保持同向的趋势，因此，在CPI数据不超过3%的情况下，其持续的走高将继续佐证经济的回暖，对于A股而言，正面的支撑力度也将不断得到夯实。

　　其次，反弹的另一基石来自于流动性的充裕状态，资金面压力的不断舒缓同样是使股指得以维持强势的重要因素。经济的温和回升、信贷需求也逐步得到恢复，加上历来一季度都是信贷投放的高峰期，新年首月的新增贷款规模已经突破万亿元，而就短期来看，央行也在公开市场上刻意加大了流动性的投放力度，从而保证流动性的充沛状态。这对于资金推动明显的A股而言，影响也趋于正面。

　　第三，新股IPO重启的时点尚未开启，这也将很大程度上缓解市场的担忧情绪。由于证监会目前开展的针对在会IPO的财务专项核查将分为自查、复核和抽查三个部分，预计可能耗时5个月以上，因此对应的IPO重启的时点可能进一步推迟到6月份，加上此前管理层通过降低境外上市门槛等缓解IPO“堰塞湖”难题的举措，中短期内，新股IPO的因素并不会对A股造成较大的负面冲击。

　　综上，市场短线可能出现的休整主要来自于权重股的回落以及盘中的热点切换，这同时也是为后市继续冲击高点积蓄力量，结合历年春节后股指都不会表现太差的规律分析，预计市场整体的强势格局有望进一步的延续。

　　中证投资

　　昨日沪深两市的蛇年首秀以失败告终，这或许宣告自1949点以来的反弹进入了另一个阶段：指数震荡而个股将轮番表现。

　　从昨日盘面上来看，拖累指数的主要是以券商为代表的金融股以及有色金属(行情 专区)板块。另外，年前的最后两个交易日，银行(行情 专区)股也开始下调，尤其是此轮上涨的龙头民生银行(行情 股吧 买卖点)。从代表权重股的上证50指数来看，自2月6日该指数创出新高后，其已经连续调整3个交易日。昨日下跌幅度达1.36%，大大超过了上证综指的跌幅。这些权重股的调整或许意味着本轮反弹的主要动力开始“熄火”。不过，值得庆幸的是，虽然权重股开始调整，但以创业板(行情 股吧 买卖点)为代表的中小盘股票却开始活跃。创业板指数连续5天上涨，创一年以来的新高，中小板(行情 股吧 买卖点)指数也在盘中创出新高。“八二”现象开始出现。二八风格的转化将使指数很难有作为，而个股却可以有所表现。

　　从股指期货来看，空方也在蓄势。昨日，新晋主力合约IF1303报收2752.4点，下跌49.2点，跌幅达1.76%。而沪深300指数报收于2737.47点，下跌34.25点，跌幅为1.24%。从交割日中金所公布的前二十席位持仓数据来看，主力合约1303合约多方增持23手，空方增持2185手。而结合IF1306合约数据来看，多方增持1451手，空方增持2340手。，空方力量增持的坚决，占据着绝对优势。从累计净持仓角度来看，节前最后一周，累计净空单数量触底反弹，并开始逐渐增多。昨日更是由15875手增加到了17593手，增加1718手，空方蓄势明显。

　　从消息面上来看，券商险资私募开展公募业务门槛降低。证监会18日公布《资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定》，自6月1日起施行。《暂行办法》适当降低证券公司、保险(行情 专区)资产管理公司、私募证券基金管理机构三类机构直接开展公募基金管理业务的门槛，增加了符合条件的股权投资管理机构、创业投资管理机构等其他资产管理机构也可以申请开展基金管理业务的规定。

　　到2020年基本落实职工带薪年休假。国务院18日公布的《国民旅游休闲纲要(2013-2020年)》提出，鼓励社会力量投资建设旅游休闲设施，开发特色旅游休闲线路和优质旅游休闲产品。到2020年，职工带薪年休假制度基本得到落实。

　　环保部18日公布的《环境空气细颗粒物污染防治技术政策》。征求意见稿重申我国将实行煤炭总量控制、大力发展清洁能源的政策。此外，将在特大型城市核心区域应实行能源无煤化;限制高硫份高灰份煤炭的开采与使用，提高煤炭洗选比例，研究推广煤炭清洁化利用技术，减少煤炭燃烧造成的污染物排放。在工业污染源治理方面，征求意见稿强调，需采用高效除尘技术，降低排放浓度;应采用集气装置收集烟气、废气，经净化后排放;鼓励火电企业采用湿式电除尘等新技术，防止脱硫造成的“石膏雨”污染。

　　天量逆回购到期无碍资金面平稳宽松。本周将迎来8600亿元逆回购到期，且周初市场传言央行未开展逆回购询量，使得春节后首周公开市场大规模净回笼资金几成定局。不过，市场人士指出，节后现金回流银行体系构成资金面回暖的有力保障，加上外汇占款改善等正面因素，预计资金面将保持相对宽松格局。但考虑到通胀预期抬头，央行货币政策维持稳健基调，资金利率在回归节前低位后继续下行的空间有限。