风险证券(短期无风险证券)

21世纪经济报道 记者 赵云帆 上海报道

3月16日晚间风险证券，指南针(300803.SZ)发布公告风险证券，公司拟斥资15亿元取得重整后网信证券100%股权，成为其控股股东。

这是继东方财富(300059.SZ)收购同信证券后，第二例A股证券软件企业控股券商牌照的案例。

受上述消息刺激，指南针股价持续上扬。

3月17日，指南针股价开盘后一路上涨，一度触及20%涨停，收盘上涨11.21%，报41.98元。

3月18日，指南针继续冲高，一度最高上涨3.86%，收盘报42.25元微涨0.64%。

指南针将成为“东财第二”的声音一时甚嚣尘上。

华西证券发布题为《东财为铆 扬帆起航》的研报，称指南针或作为第二家持券商牌照的互联网公司，有望凭此完成财富管理转型。

诚然，由于重组尚未经债权人会议通过，加之资不抵债的网信证券仍需大量资源投入以恢复元气，指南针要成为“小东财”所面临的诸多不确定性自然无需多言。

21世纪经济报道就重组事宜的债权人沟通、后续融资安排、业务整合等问题致电指南针董秘办，对方回应，指南针累积了较多高活跃、高持仓的中小投资者，将给网信证券经纪业务提供极大的潜力挖掘价值和再度开发空间。但由于流程上尚存不确定性，关于后续股权融资安排和债权人沟通等事宜，暂时不便对外透露。

15亿获券商牌照

根据重组草案， 网信证券原股东联合创业集团、盛京金控及恒信租赁在重组后出资额将调整为零，指南针将投入15亿元重整投资款用于网信证券债务清偿，取得重整后网信证券100%股权。

评估报告显示，截至重组受理日，网信证券资产总额为 8.98 亿元，全部资产清算价值为3.04亿元风险证券；综合考虑市场化谈判，业务协同等评估100%股权估值为18.23亿，以此计算的交易对价较评估值折让17.8%。

网信证券前身为注册于辽宁的诚浩证券。公司于2015年更名后开始着力打造自身互联网券商基因，并与网信金融旗下P2P业务群开展战略合作。

不幸的是，P2P行业在短暂辉煌之后迅速出清，网信证券风险随之逐步暴露。

2019年，网信证券遭辽宁证监局下发风险监控通知，并被通告存在重大风险隐患。

2020年财报披露，公司买断式回购债券全部违约，共涉及9家交易对手，涉及应赔付与剩余债券金额高达36.77亿元，公司严重资不抵债。2021年7月，公司破产重组获法院裁定受理，并开始公开招募重整投资人。

此后，包括瑞达期货，好买财富，沈阳麟龙联合体与指南针先后被披露的参与重组投资人遴选。今年1月，瑞达期货称因综合考量尽调结果退出网信证券破产重组投资者遴选，指南针则在后续二轮遴选中宣告胜出，成为网信证券单一全资重组人。

根据重组草案，重组完成后，指南针截至2021年年末营业收入将由9.3亿上升至9.73亿，归属股东净利润将由1.76亿降至1.22亿，资产负债率将略增0.52个百分点至37.84%，商誉或增12.39亿元。

优先化解风险

在网信证券在破产重组完成后，根据重组草案，公司资产净额将实现归正，其由-41.32亿变为2.61亿。但该水平若对比2020年券商年报，仍仅能在可比116家券商中排名115位。

2019年-2021年证监会的证券公司分类结果中，网信证券连续被评为D级，排名全行业垫底。分类评级一般会被作为券商申请新业务，发行上市的审慎性条件，包括确定新业务、新产品试点范围顺序的依据。

此外，草案还显示，公司当前未获得融资融券业务资格，未实际开展融资融券业务。

这意味着未来，指南针与网信证券在互联网引流和，将成为网信证券“翻身”的关键。

指南针董秘办在接受21世纪经济报道记者采访时表示，指南针多年来积累了庞大的用户群体，截至2021年底公司已累积注册用户超过1500万人，累积付费用户超过150万人。这些用户是具有高活跃度、高频交易、高持仓比的中小投资者，将给网信证券经纪业务提供极大的潜力挖掘价值和再度开发空间，其效率将远高于传统证券公司的平均客户水平。

公司董秘办还表示，公司已经为合作证券公司提供了多年的经纪业务客户引流广告服务，该等客户引流服务的经验积累和相关数据，可充分体现指南针现有业务与证券经纪业务具备高度协同性，能够为网信证券的后续发展提供足够的持续动力，带动网信证券在经纪业务、证券自营、投资咨询、融资融券、财富管理等综合性服务发展。

不过，对于未来公司会率先发力哪项业务，公司表示，第一步会考虑完成收购，然后再考虑如何快速、彻底地把网信证券目前的风险化解掉，恢复网信证券的正常经营，然后才能规划如何利用公司优势有效地发挥业务协同性以及后续的业务发展。

考虑到当下券商经纪业务十分仰赖公司资本金基础，记者就公司是否有进一步融资计划采访公司。公司表示：“关于后续是否会有融资安排，鉴于目前整个流程尚未最终确定，公司目前不方便对外披露。”

此外，对于公司是否与重组债权人进行过有效沟通或达成一些协议，指南针方面表示对此暂不作答。

剑指“小东财”风险证券？

据公司官方网站介绍，指南针品牌创立于1997年，自成立以来专注提供证券分析与证券信息服务。2019年11月，指南针完成A股创业板上市，公司业绩也循着资本化进程开始同步释放。

2019-2021财年，指南针分别实现营业收入6.23亿、6.93亿与9.32亿元，同比增长7.84%，11.18%和34.63%；归属股东净利分别达到1.2亿、0.89亿和1.76亿，同比分别为下降5.85%，下降25.90%和增长97.51%。分拆观之，公司当前的业务大类涵盖金融信息服务与广告服务，此外还包含小部分保险经纪业务。

从业务逻辑上，指南针宛若一个缩小版的东方财富网。理想状态下，在完成后，若成功参照东财路径，指南针或由证券软件转向综合金融数据服务商，再从互联网券商发展至基金代销门户。

指南针作为“小东财”似乎呼之欲出，事实上，互联网券商的赛道上，指南针也不乏其他对手。

今年2月，字节跳动宣布置出旗下证券业务海豚APP。随后，深市企业华林证券(002945.SZ)公告受让海豚APP运营主体北京文星在线科技有限公司100%股权，并启动全方位的线上数据化改造与金融科技转型，以期待用一种殊途同归的方式复刻东方财富的成功。

另据QuestMobile报告，2021年8月海豚股票APP的月活数量为31.92万，在同类APP中排名第47位。

更早的案例也包括湘财证券与大智慧的“琴瑟和鸣”，前者借道哈高科借壳后，宣布受让控股方浙江新湖集团股份有限公司持有的大智慧15%股权，双方的战略合作关系进一步巩固。

但相比之下，真正依托技术体系成功打造互联网券商的案例，仍仅东财自己一例。

对于公司未来的协同效应与技术优势，指南针董秘办在回应记者时表示，依托公司深厚的技术背景和强大的软件技术优势，进一步拓展互联网券商业务、资产管理业务、综合财富管理业务等，将会充分发挥业务协同效应。同时，利用公司在金融科技业务的丰富经验和大数据分析能力，可为网信证券提供先进的金融科技服务手段，构建数字化的运营平台，推进风控体系建设，助力网信证券的数字化转型与业务重构。

更多内容请下载21财经APP