未来转债072631投资价值分析

　　未来转债基本要素分析

　　债底为85.48元，YTM为4.41%。未来转债期限为6年，债项评级为AA-，票面面值为100元，票面利率第一年0.5%、第二年0.7%、第三年1.5%、第四年2.5%、第五年3.5%、第六年4.0%。到期赎回价格为票面面值的120%(含最后一期年度利息)，按照中债6年期AA-企业债到期收益率(2019/3/29)7.25%作为贴现率估算，债底价值为85.48元，纯债对应的YTM为4.41%，债底保护性适中。

　　平价为102.17元，下修条款触发较难。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为8.74元/股，德尔未来(002631.SZ)3月29日的收盘价为8.93元，对应转债平价为102.17元。未来转债的下修条款为：15/30,80%，有条件赎回条款为：15/30,130%，有条件回售条款为：30,70%，下修条款触发较难。

　　总股本稀释率为10.79%。若按德尔未来(002631.SZ)初始转股价8.74元/股进行转股，转债发行对总股本的稀释度和流通盘的稀释度分别为10.79%和11.15%，稀释程度一般。

　　公司简介

　　DER德尔是国内专业的木地板品牌服务商，多年来致力于为消费者提供绿色环保、科技创新的家居产品和前沿的家居体验，如今已成为业内闻名的环保地板倡导者。

　　德尔未来科技控股集团股份有限公司(原德尔国际家居股份有限公司)是当前具有国内实力规模和品牌影响力的木地板制造销售企业，深圳证券交易所上市企业(股票代码002631)。

　　业绩快报

　　2019-02-28披露2018年度快报,每股收益0.16元,利润增长20.33%,收入增长10.49%。

　　行业状况

　　发行人的主营业务为木地板、定制家具及密度板等大家居产品的研发、生产和销售，石墨烯制备设备的研发、生产和销售，以及石墨烯相关产品的应用推广。根据中国证监会颁布的《上市公司行业分类指引》，发行人属于制造业中的木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业(行业代码：C21)。

　　据中国林产工业协会地板专业委员会不完全统计，2017年我国具有一定规模的地板企业木竹地板总销量约41,520万m2，同比增长约4.64%。其中，强化木地板销售21,470万m2，同比增长2.00%;实木复合地板销售11,490万m2，同比增长9.95%;实木地板销售4,790万m2，同比增长9.11%;竹地板销售3,360万m2，同比下降1.18%;其它地板销售410万m2，同比增长5.13%。当前木地板仅占我国地面铺装材料市场的30%，在市场空间方面，木地板仍具有一定的发展潜力。近年来，强化木地板与实木复合地板销量增长主要源自于全装修政策(全装修的设施覆盖主要包括前端的硬装部分以及橱柜、地板、木门、卫浴等家居建材品类)拉动，实木地板则受益于高端市场对地采暖用实木地板的青睐。地产商跟随政策的明确指引，逐渐用成品房项目的开发取代毛坯房项目，目前万科、保利、中海、融创地产等龙头地产开发商的全装修比例在持续提升中。

　　家具行业是我国轻工业重要的细分行业，同时也是我国具有比较优势的产业之一。近年来，我国家具行业发展迅速，并保持了产销两旺的格局，家具行业规模以上企业主营业务收入由2009年的3,353.25亿元增长到2017年的9,056.00亿元。

　　大股东认购情况

　　(1)公司大股东路演中未表明认购计划，预计部分认购

　　申购单账户中签预测及资金安排(单账户1000元)

　　(1)假设原始股东配售率在40%-55%，网上折算顶格申购人数在80万-95万之间。单账户顶格申购未来转债(128063)预计中0.3-0.5签，单账户需要准备1000元。

　　(2)极小概率出现单账户多签的情况，申购时合理选择申购数量，避免出现所有流动资金被锁死的情况出现，申购后缴款不足还会被计算违约1次，影响未来新股和转债申购。

　　(3)单账户多签会加大收益，但是也会加大出现不利情况的亏损。

　　特别风险提示：

　　(1)未来转债(申购代码072631)网上，网上单账户满额申购预期中0.3-0.5签，单账户需1000元。

　　(2)对于申购选择，风险控制应放在第一的位置。对申购收益影响最大的因素——正股，在申购到上市期间的股价变化，是所有影响因素中最不可预测和控制的因素，单支转债最终的收益具有相当的运气成分，一定要根据自己的投资策略，风险收益预期，资金状况，理性作出申购选择。