推荐：A股估值在合理状态 温和通胀为牛市基础

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【新闻评论】

　　“目前，A股及亚洲市场估值处于中位偏低水平，属于合理状态，至少在9个月后才能说本轮行情有结束的可能。”华泰柏瑞基金公司海外投资部总监、华泰柏瑞亚洲领导企业基金的基金经理李文杰日前在接受《第一财经日报》采访时认为。

　　李文杰认为，本轮因各国宽松货币政策引发的资产价格上升趋势，要等美联储发出货币紧缩信号后才会有所转向，“在上述信号‘黄灯’没有发生前，行情仍将延续此前的上涨轨迹”。

　　李文杰表示，基本面因素和货币因素，是未来海外投资的重点。他看好亚洲地区未来市场的巨大成长空间。“在成熟阶段的北亚市场和相对处于起步阶段的东南亚市场，成熟上市公司的基本面比较稳定，不乏全球领先的行业龙头。”他认为，东南亚市场基数相对比较低，极具发展潜力，且人口密度高，人口结构相对年轻，“在中国生产成本越来越高的时候，东南亚国家未来出口增幅可能会跑赢中国”。同时，在美元持续贬值情况下，尽管人民币面临升值压力，但亚太有些国家和地区的货币升值幅度却远高于人民币，“这对未来国内投资者进行海外投资提供了机会”。

　　李文杰表示，目前中国的流动性依然非常充足，“尤其是在目前阶段，A股市场上的大盘股估值水平合理，当‘热钱’进入该市场后，将对相对估值便宜、容量较大的资产保持兴趣”。

　　对于投资，李文杰称，在过去的10年，中国经济发展主要是围绕三大主题，即出口快速上涨、固定投资规模大和房地产发展，相应的投资都有很好的回报。但在未来投资中，“十二五规划”和经济结构调整已经明确指出了投资线索。由于消费类资产成长确定，因此市场给予一定的溢价也是能够理解的。同时，清洁能源、节能环保等新兴产品也十分值得看好。此外，医疗方面也会提供重大投资机会。在制造业和科技业方面，“随着中国进行经济结构调整，投资者更应该重视那些有高附加值的公司。”总之，过去10年的市场主题是“做大”，而未来市场的主题则是“做强”。

　　对于A股创业板市场，李文杰认为，市场给予该市场较高的预期，部分个股的估值水平存在一定泡沫。“但高企的估值水平还要得到公司业绩的检验。”当市场热情消退后，那些真正有成长前景的企业将会受到机构的关注。

　　“温和通胀为股市走牛提供了基础，对未来行情，我们总体乐观。”东方证券研究所所长梁宇峰日前在接受《第一财经日报》独家专访时认为，本轮牛市行情产生的大背景有三条：一、人民币升值;二、房地产宏观调控延续;三、A股市场整体估值水平不高，“考虑到2010年上市公司业绩的增长因素，当前A股的整体估值水平在14倍市盈率附近。”

　　梁宇峰称，“各国在政策推出力度以及协同上较为一致，预计未来不会发生2008年那样的金融海啸，因为大家都在应对危机方面有了经验。”

　　梁宇峰在接受专访时尤其谈到了未来的投资主要脉络。在他看来，上一轮牛市行情演绎的主要脉络是以金融、地产、钢铁等强周期类资产为主要热点，这反映出中国经济在城市化、工业化进程中的发展主线。“但在中国经济增长动力发生变化后，目前以及未来的牛市行情主脉络将发生重大变化。”

　　他认为，眼下的行情主脉络有两条：第一，新形势下的产业升级和创新;第二，“十二五”期间，随着人民收入分配机制的改革，中国经济的增长方式以及由此所带来的行业性机会。

　　梁宇峰强调，从未来行情的演绎看，在上述主要脉络发生“切换”的过程中，也会出现行情线索的反复拉锯，但投资者需要注意的是，尽管各种热点会层出不穷，但估值因素还是考虑的重要出发点。同时，“未来行情热点主要将围绕‘十二五’规划这一纲领性的文件开展，这也为各种主题类投资提供了丰富‘土壤’。”

　　对于人民币升值，梁宇峰认为，目前人民币存在被低估的因素，具有经济学意义上的升值空间。此外，在海外发达国家继续“放水”的过程中，中国经济增长的确定性或将增强中国对“热钱”的吸引力。

　　梁宇峰对未来通胀形势也作出了一定判断。他认为，从短期、中期和长期这三个角度看，未来都存在温和通胀的压力。就短期看，农产品价格的上涨令年内CPI继续创新高成为市场的一种预期;从中期看，美元下跌所导致的全球大宗商品市场高涨，将令中国形成“输入性通胀”。

　　昨日A股市场震荡回落，但盘面显示，个股做多激情依然澎湃，不仅是沪深两市达到10%涨幅限制的个股仍然多达32家，而且还体现在科达股份等持续涨停板的个股依然激情四射。如此来看，指数回落难以浇灭多头做多激情。

　　众所周知，由于10月粮食等居民生活资源价格大幅涨升，因此，10月CPI数据或将超预期，这自然会给多头资金带来政策调控的信息。毕竟CPI数据的持续涨升，负利率因素将更为突出，在此背景下，不排除继续上调存款准备金率，甚至加息的可能，这自然会对证券市场的走势产生较大的影响。在此背景下，部分资金对那些受到货币政策影响敏感度较高的品种，比如说资源股、保险股、银行股等板块予以减仓，进而推动着上证综指在昨日出现调整态势。

　　但是，在3000点附近，沪市的日成交量持续超过2000亿元，这本身就说明了当前流动性泛滥的格局并没有改变的趋势。更何况，关于“池子”的分析与争论也让更多的热钱了解到当前流动性泛滥的基础仍然存在，所以，他们的做多底气仍然充沛。

　　在短线热钱摩拳擦掌之际，科达股份的持续涨停具备了行业基础，而且还使得华微电子、台基股份、钱江摩托、长电科技等相关个股出现在涨幅榜前列。棉花价格的强硬走势也使得化纤板块迭出黑马股，南京化纤、新民科技、霞克环保等品种就是如此。近期媒体关于海南岛的相关报道也使得海南板块有复苏的趋势。

　　与此同时，媒体关于产业政策的集中报道也进一步激发了短线热钱对相关产业个股的炒作。这些信息的叠加就说明市场指数虽然回落，但大盘的涨升氛围依然乐观。