华东医疗股票急速下跌的主要原因(华东医药股吧东方财富)

（一）净利润下跌

股价下跌，净利润下跌毫无疑问是第一原因。尤其是第二季度，净利润仅为2.04亿，下滑幅度高达22.7%

1.静丙下滑严重

造成华兰生物营业收入和净利润下滑的主要原因，就是静丙的收入下滑27%，由去年中报占比38%的扛把子选手变为今年营收占比不足30%的二号选手。

而且大家是知道的，对于制造行业来说，规模越大，毛利率越高，但是现在呢，由于规模减少了，静丙的毛利率出现下滑，进而在营业收入减少的基础上对净利润形成二次打击，最终导致净利润跌幅大于营业收入。

其实公司静丙出现问题，并不是今年的事，早在去年就已经出现了。而且也不只是静丙的事情，公司其他主要血液制品也同样出现这些问题。

2020年公司静丙批签发131.14万瓶，同比下降27.3%。白蛋白批签发259万瓶，下降8.2%。肌丙批签发15.37万瓶，同比下降6.90%。破免批签发152.18万瓶，同比下降3.98%。

2021年一季度白蛋白签发60.74万瓶，同比下滑2.9%，静丙签发23.47万瓶，同比下滑57.2%。

相较于一季度，其实二季度的收入还是可以的。

其实静丙收入出现问题，主要原因有两个华东医疗股票急速下跌的主要原因：

一是去年收入太高。2020年上半年，当时新冠肺炎没有针对性药物，而静丙因其能够提高免疫能力，被紧急用于治疗新冠患者。因此，去年上半年华兰生物静丙营收5.25亿元，创下过去4年里的最佳业绩。但随着疫情得到控制，静丙的销售逐渐恢复正常。

二是行业通病。针对静丙销量下滑，华兰生物的工作人员表示，受疫情影响，静丙的生产原材料——血浆供应紧缩，导致行业内静丙普遍出现下滑问题。对此我还去找了天坛生物和上海莱士，这两家血液制品中报收入实现了双位数增长，但是深剖业务，我发现他俩的静丙销量确实出现了下滑。其中上海莱士的静丙收入下降10%，也是一个比较大的跌幅。

有一点大家是注意不到的，而且很多人也不会告诉大家。公司静丙之所以下降，甚至整个行业的静丙之所以下降，纯粹是因为去年疫情期间，由于刚开始重症新冠患者用量较大，导致各公司的静丙库存已经基本上消化干净了。

由于天坛生物的采浆量远大于公司，上海莱士还有外国子公司，可以从外国引入血浆，所以这俩受的冲击小很多，而公司是三家中采浆量最低的，抵抗能力最弱，所以受影响最大。

考虑到公司白蛋白及其他血液制品都还保持正增长，我觉得公司采浆量应该没有出现大的变动。静丙这块，由于库存太少，我觉得销量应该不会提高太多，但是应该也没有下降空间了，毕竟再差还能差过现在没有库存华东医疗股票急速下跌的主要原因？而且国内血液制品是供不应求的，静丙也无法进口，只能国内解决。所以，血液制品这块我觉得大家没必要担心。

2.三费及研发支出大增

今年之所以净利润下降比较多，还有一个重要原因是费用率大大提高。

大家可以看下，今年费用率是高达25.1%的，去年才19.4%，多了5.7%个百分点，这也是拖累公司业绩的重要原因

前面分析过三费及研发，三费主要的增长点是在员工薪酬和运输费这块，随着公司疫苗产能不断提升，这个是不可避免的，但是由于现在疫苗还未能进入三、四季度的火爆期，导致现在只有员工薪酬的花销，没有疫苗入账，这块等到后面三、四季度大家就会发现有多惊喜华东医疗股票急速下跌的主要原因！

研发这块，今年研发增加55%，研发费用率提升至9.6%，提高了3.8个百分点，远远高于天坛生物和上海莱士的研发费用率。

其实母公司的研发还下降了40%的，主要的增长点来源于疫苗子公司，也就是华兰疫苗。公司目前的在研产品较多，这几年疫苗赚到钱后，开始加大科研投入力度，这是无可厚非的事情。

其实公司加大研发是好事，比如智飞生物，自从代理默沙东的九价HPV疫苗后，净利润疯涨，公司利用赚的净利润大量搞科研，现在也成为一个著名的疫苗公司了。

我觉得大家是没有必要夸大公司净利润下滑这个事，实事求是来讲，净利润下滑并不是多大的事。从数据看，今年中报净利润比去年减少了5000万，但是今年中报光研发费用就增加了5000万，算上母公司研发费用减少的部分和员工薪酬增加的部分，实际增加的三费及研发至少是8000万。

也就是说，真正算下来，公司并没有出现净利润下滑的现象。

当然哈，短线、中线他不看这个，一旦行情不对，他肯定就溜了。但是作为价值投资者，我觉得我们还是要看得长远些。毕竟公司现在血液制品多赚点少赚点很重要吗？最最重要的是下半年的疫苗收入。

根据华兰疫苗的上市招股书，前三季度利润增速约为25-30%，净利润大约5.6亿。虽然增速比去年低不少，但是足以覆盖中报减少的这5000万净利润吧？

所以，我是觉得：

一是没有必要担心，公司净利润并没有下滑，只是因为子公司研发增加太多，导致净利润变相减少了。而且，就算下滑了，又如何呢？毕竟公司目前的扛把子是疫苗子公司，而不再是血制品了。疫苗公司是下半年才发力，所以上半年多点少点重要吗？我们要透过现象看本质。

二是公司三季度净利润回正是没有什么问题的，所以大家不要再纠结净利润少5000万的事了。

（二）山东集采

有分析认为，华兰生物跌停可能和山东发布的流感疫苗带量采购有关。

8月27日下午，山东省公布2021-2022年度流感疫苗带量采购中选结果，科兴生物、华兰生物等公司进入该名单。其中华兰生物四价疫苗西林瓶的申报价为118元/瓶，预填充注射器的申报价为138元/支。

于是很多人慌了，前面的医药集采导致医药企业利润大降，那么山东这一集采，华兰生物还不得死啊？

但是，我觉得很多人只知皮毛。要知道，疫苗的集采和医药集采不一样。

一是流感疫苗供不应求。我前面分析的时候说过的，2020年全国流感疫苗生产了5700万剂，根据大人1剂，小孩2剂的用量，顶多也就是3000万人的量，毕竟主要的注射人群还是以儿童、老人等易感人群为主。

要知道，这5700万剂可是全国6家公司的总产量，就这也才3000万人的分量，中国目前14亿人口，也才覆盖2%左右。如果进行集采，选择其中3家，连2%都覆盖不了。

那么，如果进行流感疫苗集采，疯了吗？

二是流感疫苗未使用医保。流感疫苗属于二类疫苗，一旦进入集采，那么就代表着医保必须买单，这是非常不现实的。

一是医保现在压力这么大，将流感疫苗纳入进入有什么好处呢？纯粹是因为这个是老百姓常用疫苗吗？那么请问感冒清热颗粒等是不是应该纳入呢？毕竟生产感冒药的公司可比疫苗公司多多了，跟老百姓的生活也密切多了。

二是流感疫苗是二类疫苗，想要成为一类疫苗，必须要进行论证和讨论，目前完全没有这样的消息。而且流感这种病有不是大病，很多人抗一抗就熬过去了，有进入一类疫苗的必要吗？哪怕是去年，新冠+流感导致死亡率提升，国家也只是提倡大家去打流感疫苗，也没有说国家掏腰包啊。

所以呢，大家就不要以讹传讹，也不要听信传言，流感疫苗集采是不可能的。那么这一次的集采是怎么回事呢？

这里需要普及一个概念，流感疫苗的集采和前面的医药集采不是一回事，前面的医药集采那是全国选三家，然后老百姓负责一部分，医保负责大部分。疫苗的集采其实就是政府帮忙采购一部分，然后大家自费去打，当然，政府由于是带量采购嘛，所以肯定要便宜一些。

但是这里面有两个问题：

一是政府不敢多采购。不知道大家有没有接触过9价HPV疫苗啊，有点和这个类似。公立医院的九价价格大约是5000左右，但是呢，政府不敢采购太多，万一采购多了，没人来打咋办呢？所以呢，政府采购的量很少，大部分人要么排队等九价，要么去外面的机构打，京沪这边外面机构一般收费8000左右。

流感疫苗也是一样，去年疫情打流感疫苗的人多，今年疫情过去，万一打的人少了呢？政府如果大量采购，后面发现没人打咋办？流感疫苗这东西又得冷链保存，还有保质期，多的部分岂不是砸在政府手里了？

总而言之，政府的量其实是不多的，大部分疫苗还是依靠各地自行采购。

二是政府采购有助于公司的业绩。这个可能很多朋友不太理解哈，大家可以看下公司近几年的销售费用，增长是非常快的，血液制品供不应求，不需要太多销售费用。销售主要还是花在流感疫苗上。

目前国内是有6家公司可以生产疫苗的，虽然疫苗依然供不应求，但是对于某一个小站点来说，他不在乎供不应求还是供过于求，反正他这边打多打少又不是业绩。所以呢，就需要营销推广，让这些站点选择用自己的流感疫苗。

疫苗子公司去年业绩好像是9.52亿，销售费用就得7/8亿。看似中标后疫苗价格腰斩了，但是节省的销售费用呢？节省的销售人员工资和管理费用呢？其实是半斤八两的。

而且公司目前产能还是不够的，有很多区域未能开辟。一般来说，想要开辟新区域花的钱比后面维护花的钱要多很多，有政府集采后，公司可以省掉这一大笔开拓新区域的钱，这笔钱其实是比降价更划算的。

再说回山东的集采，根据公司描述，价格跟去年一样，所以，利空在哪呢？

集采这块，我觉得纯粹是很多人不了解情况，自己吓到了自己，所以出现这种情况，而且集采出来多少天才跌停的，只能说是散户自己吓自己呢。

（三）竞争加剧

目前国内已有6家可以生产流感疫苗的企业，华兰生物、金迪克（科创板）、科兴生物、长春所、武汉所和上海所。

所以很多人担心，哪怕没法集采，但是在竞争对手的冲击下，公司还能保持89.5%的毛利率吗？

就我个人而言，我觉得这份担忧是对的，但是早了。

前面说了，目前国内只有5700万剂产能，今年覆盖中国2%多的人口，相较于全世界其他国家是非常非常少的，哪怕是最少的中国香港，覆盖率也大约是18%，相较而言，国内流感疫苗还有很大的发展空间。

再说产能，目前公司的产能已经达到3000万剂，较之去年2300万剂增加了30%。而且计划2022年就达产1亿剂。

哪怕是科创板的金迪克，号称2023年产能3000万，我就想说，金迪克和公司压根不是一个体量啊。你看看金迪克去年净利润是1.55亿，中报亏损2300多万。而且金迪克是打算2023年实现产能3000万，公司2022年就能达到1亿剂，而且是一定能达到的。

对于流感疫苗的竞争我是这么看的：

一是先进入的龙头占据大部分的利润。

华兰疫苗是第一个大规模扩产的，所以2019/2020年净利润暴涨，公司赚到了第一桶金。尝到甜头后，公司敢于用净利润进行大规模扩产，从而在产能上迅速甩开其他公司，进而占据最大头的利润。

二是其他公司会对扩建产能较为谨慎。

就类似于海天味业和中炬高新的关系，海天味业的经销商遍布全国，那么他大规模扩产后，消化掉新增是相对容易的。但是中炬高新归根结底还是一个地方性企业，大规模扩产的话，必须要不断开拓新的地区，在一个地方从零到爆发还是要经历一段时间的，不会像海天那么容易。

流感疫苗企业也是类似，华兰这边由于产能高，联系的地方也多，大规模扩产后他能够在多个区域内分销。而且，随着行业产能增加，单只疫苗的净利润是肯定要下降的，华兰敢于用量对冲单价下降。而且华兰现在有产能，如果未来价格保持，那他能吃到现在和未来两段大肉，如果未来价格下降，至少现在这段大肉他是吃到的。

但是其他企业呢？大家自己设身处地去想想，如果大规模扩产，那么就要拿出好几年的利润，但是等到项目投产的时候，有可能产品的单价就已经不是项目投建时预设的价格，但是你还得付出一定的销售成本去推销。而且不管咋样，现在这块大肉他们是肯定吃不到了，只能赌未来。拿出好几年的利润去赌，那他们还敢不敢呢？

这一次，金迪克敢于扩产是因为上市融资，有钱了，下一次呢？非公开发行股票还是可转债？

还有一点很重要的，华兰生物是目前国内唯一一家获得WHO认证的流感疫苗公司。也就是说，即使国内竞争太激烈，公司还可以开辟国外市场，而且公司目前已经在做出口了。那么其他公司，有这个Plan B吗？

所以呢，我觉得这个不需要太大的担心。

不管是从野心，还是可能性，华兰生物都将始终占据流感疫苗，特别是四价疫苗的大部分市场。至于很远的未来，如果到时候公司市占率不行，说不定其他疫苗会顶上来。哪怕到时不行，那个时候再卖不行吗？何必现在就恐慌？

（四）各种“惊悚消息”

我是觉得吧，A股这个市场是有点畸形的。

当股票上涨的时候，没有一个人跟你说这个公司不好，全都是利好消息。等到股价下跌，特别是大跌，你就能看到各种利空消息，让你感觉这个公司恨不得明天就要完了。可能这就是中国散户追涨杀跌的主要原因。

其实，下跌时的利空是比较好的，因为他能让你看清楚这个公司。纯粹只看到溢美之词是不好的，当你看完很多不好，然后依然觉得这家公司很好，这才是真的好！

言归正传，目前市场上出现了很多推波助澜的文章，助推公司股价出现下降。先给大家看几个：

首先，产品收现比低，销售费用远高于研发费用。

这个是事实，流感疫苗收现比就是低，一是因为公立单位人家有自己的付款时间，二是因为你在求人，不是人家求你，就如同你希望把东西放在淘宝上卖一样，人家那个大平台，卖谁也是卖。

去年的收现比确实比较差，不过从现在来看，中报现金流远高于净利润。由于血制品这块现金流一直很好，那么回来的钱应该就是去年售出去的疫苗。

一方面有可能是到了公立单位的付款时间，另一方面也有可能是因为公司去年毕竟新开拓很多地区，所以主动放宽收款期限，今年中报到了双方约定的期限。所以现金流开始大幅增加。

总的来说，我觉得未来产能大规模增加后，短期内现金流可能不会好，毕竟需要放宽收款时间，从而将新增产能消化掉。但是呢，中长期现金流很快就会增加，所以不需要担心产品收现比。

而且你去看看金迪克，去年净利润1.55亿，现金流1.09亿，2021年中报-0.23亿，现金流0.69亿。和公司一个节奏啊，都是去年三四季度的款今年上半年收回来，这就证明这个行业是有自己的收现期的，你看看地产不也是集中在四季度吗？所以，这一点站得住脚吗？

销售费用和研发费用这个，之前说过，销售费用之所以去年那么高，是因为疫苗上市，所以主动把利润做进了销售费用里面，你看今年的销售费用不久降下来了嘛。不过，不管咋样，销售费用比研发费用高很多是事实。当然，大家可以看看其他家医药公司，销售费用比研发费用高很多貌似是常态。

其次，产品单一，市盈率下滑。

这个都是事实。

不过呢，产品单一这块有两点要说：

一是流感疫苗非常赚钱，公司主动放弃其他疫苗的生产。

根据公司公告，公司基于自身生产需要、市场需求变化等因素，分别于2018年、2019年停止生产乙型肝炎疫苗和脑膜炎疫苗，并将生产线用于工艺流程优化和相关疫苗的研发。

二是产品单一可能并不是大问题。

比如宁德时代，产品多样吗？比如茅台，产品多样吗？也没见市场批评吧总不能好的时候怎么都是好的，跌的时候全是臭狗屎。

最后，暗度陈仓。

我之前分析文章中就讲过高瓴、晨明入股的事，那时候他们咋不出来说？除此之外，还有人说公司社保人数对不上等等的，这个说法我之前在长龄液压时就见到过。

怎么说呢？人家首发过了，证监会都觉得没问题，你在这叫嚣？有意义吗？

更好笑的是，我看到有篇文章，说过年的时候华兰生物给华兰疫苗发了22万的鸡蛋和鸡，构成关联交易。牛批，大写的牛批！

总之，我觉得公司净利润没毛病、集采没毛病、竞争没毛病、各种“黑”消息没大毛病。我觉得跌下来挺好，之前我给很多人说过，我第一个跌停加了仓，第二个跌停我又加仓了，目前仓位9.8%，是我的第一大持仓股，目前亏损6.8个百分点。

想要提前阅读更多文章，或者相互交流，请看上图！

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