资本公积金(000004国农科技股票)

1. 转债商场复盘

2019年以来，A股呈现阶段性反弹，尤其是春节后A股接连上涨，受正股带动，转债商场相同涨势喜人。咱们以2019年第一个买卖日的收盘价为基数，来测算年头以来的累计涨幅，到2月15日，上证综指上涨8.81％，中证转债指数上涨8.71％。

1.1. 转债指数跑赢股指？

年头以来的27个买卖日中，中证转债指数跑赢上证综指的天数共有15天。分别为1月3日、1月8日~1月14日、1月17日、1月24~2月11日。超对折的买卖日，转债指数均跑赢了股指，商场弹性较好。

1.2. 哪些转债体现杰出？

年头以来上市的118只可转债遍及上涨，仅江南转债一只有所跌落，跌幅为1.70％。在上涨的117只转债中，涨幅超10％的个券有26只，涨幅介于5％~10％的个券有58只，其间涨幅前五的个券分别为特发转债（26.62％）、洲明转债（22.16％）、鼎信转债（19.97％）、隆基转债（17.82％）和天马转债（17.19％）。

从转债正股方面来看，依据咱们的计算，年头以来正股跑赢转债的个券有59只，转债跑赢正股的个券有59只。其间，盛路转债、众信转债和岭南转债抗跌性较强。盛路转债正股跌落9.45％，而转债上涨7.84％；众信转债正股跌落10.06％，而转债上涨6.11％；岭南转债正股跌落12.23％，而转债上涨3.05％。这说明正股上涨仅是推进转债上涨的要素之一。估值的进步也是转债商场大涨的另一要素。

从转债类型来看，现在偏股型转债涨幅最好，年头以来累计涨幅达11.61％；其次是平衡型，累计涨幅达7.47％；涨幅稍弱的是偏债型，涨幅仅为5.41％。

从职业层面来看，转债商场所包括的申万一级职业共26个，无采掘和归纳职业。年头以来各职业全面收涨，其间通讯（18.14％）、钢铁（11.24％）、轻工制作（10.93％）、农林牧渔（10.41％）和银行（10.02％）等职业涨幅较好。

从股票商场来看，年头以来家用电器（17.96％）、电子（17.25％）、食品饮料（17％）、农林牧渔（16.56％）和电气设备（13.43％）涨幅较好。因为转债商场深度有限，转债和正股商场在职业体现上存在必定的分解。

2. 当前转债上涨的驱动要素

咱们常常将转债价格的影响要素分为正股、债底、估值和博弈条款四项。其间最中心最重要的影响要素是正股的价格走势。这首要是由我国转债的盈利模式所决议的。我国A股商场因为做空机制不完善，正股价格的上涨是推进转债价格上涨的底子盈利模式。

2.1. 正股推进

转债价格改变的重要要素源于正股的驱动。跟着部分上市公司逐步发表2018年的成绩预告，成绩体现杰出的公司在股价和转债价格上均有所上涨，比方三一转债。三一重工在2019年1月26日发布2018年成绩预告，估计2018年度完成归属于上市公司股东的净利润同比添加182％到202％。关于那些成绩持续增长的公司而言，未来正股具有必定的生长空间，在危险可控的状况下，看好相应转债。

2.2. 偏股型转债估值进步

现在偏股型转债的转股溢价率为3.94％，处于历史上44％分位数；而偏债型转债的YTM为3.52％，处于历史上28％分位数，比偏股型低。偏股型转债的估值水平进步显着。

2.3. 流动性改进

年头以来，转债商场的成交量呈现了显着的上升，日均成交量达22亿元左右，商场流动性有所改进，流动性的改进在某种程度上也反映出出资者的心情有所改进。别的，偏股型转债累计成交金额显着高于平衡型和偏债型，标明转债商场此轮上涨首要是偏股型转债上涨主导的。

3. 对转债商场的考虑

3.1. 债底维护偏弱

当下转债商场的估值有所添加，后续转债商场的走势愈加依靠股市的体现。能够看到现在商场上到期收益率为负的转债有29只，这些转债在次轮行情下体现杰出，现在平均价格水平达117元，相对性价比有所下降，债底维护性偏弱，主张不要盲目追涨，可在价格呈现短期回调时进入，审慎择券。

3.2. 出资战略

咱们以为当下应安身基本面，挑选正股优质的转债。主张重视航电转债、洲明转债、三一转债、海尔转债、圆通转债和隆基转债。别的考虑到银行转债具有较强的防护特点，叠加高股息率，咱们以为其较合适作为中长期的装备财物，添加持仓的安全边沿，主张重视平银转债、常熟转债和宁行转债。最终加强对新券的重视度，恰当参加打新，进步持仓性价比。

二、本周行情回忆

1. 权益商场

本周股市有所回暖。截止本周五收盘，上证综指上涨2.45％，报收2,682.39点；创业板指上涨6.81％，报收1,357.84点。分职业板块来看，本周职业遍及上涨。仅银行板块跌落1.02％。其间涨幅最大的职业是电子、农林牧渔和通讯，涨幅分别为10.97％、10.59％和8.37％。

2. 债券商场

本周债券商场持续上涨。周一股债齐涨，国债期货强势走高，逆回购暂停，短端资金价格走高。10年期主力合约上涨0.31％，5年期主力合约上涨0.19％。现券10年期首要利率债收益率下行逾3bp。现券国债交投清淡，短端相对活泼，收益率走势分解；周二国债期货大都收跌，10年期主力合约跌落0.11％，5年期主力合约跌落0.02％，现券10年期首要利率债收益率小幅下行；周三国债期货上冲乏力，10年期主力合约跌落0.12％，5年期主力合约跌落0.03％，2年期主力合约收平。现券10年期首要利率债收益率小幅上行；周四期债现券齐走弱，10年期债收跌落0.23％，国债活泼券收益率上行近2bp，新券发行偏暖；周五国债期货尾盘跳水涨幅显着收窄，10年期债主力合约收上涨0.05％，5年期债主力合约上涨0.03％。

3. 转债商场

本周中证转债指数较上星期上涨1.64％，报收302.12点。从个券体现来看，绝大大都转债有所上涨，其间康泰转债、特发转债和万顺转债涨幅最大，涨幅分别为10.58％、9.86％和8.77％。光大转债、东财转债和海尔转债跌幅最大，跌幅分别为0.84％、0.95％和2.15％。

本周转债商场成交金额为170.55亿元，较前一周进步了52.09％。

4. 一级商场发行发展状况

本周共有7家公司发布可转债最新进展状况，其间3家公司发布可转债董事会预案，4家公司可转债计划获股东大会经过。

三、危险提示

1）经济基本面改变、股市动摇带来的危险。

2）正股成绩不及预期，股权质押危险等。

本文源自岳读债市

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