石油石化行业和煤炭行业最新市场研究（7月14日）

　　石油石化：优势升级带来的精细化工发展机遇

　　研究结论

　　改革开放30年来，我国经济发展取得了伟大的成就，但也暴露出诸多问题，其中突出的表现就是：高消耗与低资源禀赋和高污染与低环境容量之间的矛盾。因此简单粗放式的增长方式已经难以为继，未来经济增长将更多的倚重于对资源的精细化利用和发展高附加值产业。

　　从全球经济的比较优势来看，我国将在很长一段时间内都是以全球制造中心的定位来融入整个全球产业链。而在过去十年，受我国的持续高投资拉动，化工行业最大的投资机会便是来自大宗化工品的进口替代和产能扩张。但时至今日，国内经济高速增长所带来的需求空间的扩展已经完全被更高速的产能扩张所淹没，主要化工品都已出现产能过剩的状况。过去那种单纯依赖产量增长的粗放型扩张已经走到了尽头，行业性的成长机会已经难以再现，盈利更多的会呈周期性震荡的格局。而在这些行业，未来的投资重点主要在具有持续成长潜力的一些优势企业上。

　　我们认为今后化工股的投资机会伴随着我国比较优势的升级，更多的会体现在一种更高层次的产业转移，即高附加值的精细化工品的产业转移。这一则因为精细化占比提高已为国际化趋势，我国目前起点很低，提高空间很大;二则随着我国高校的不断扩招，和“刘易斯拐点”的日益临近，我们的比较优势已经从“劳动力密集型”逐步转向了“知识力密集型”。其所对应的优势企业的特征为：以大量受过高等教育的知识员工为主体，依托于技术和研发的优势，提供高附加值的产品或服务，并以产品线的不断延伸获得持续的成长。其中的优势企业有以“定制生产”为特征的联化科技、永太科技;同时关注华邦制药(未评级)，新能源新材料领域的新宙邦(未评级)、多氟多(未评级)、回天胶业(未评级)和鼎龙股份(未评级)等。

　　目前在精细化工领域，最具前途的产业转移的方式为“定制生产”的模式。在日益严重的竞争和环保压力下，国外企业更多的向产业链微笑曲线的两端——研发与终端产品转移，将越来越多的农药及医药中间体转移到其它企业生产，由此带来了该产业的持续性的成长计划。而Lonza、Jubilant和Saltigo等国际定制生产企业所取得的成功，也昭示着这种新型的生产模型的巨大潜力。我国依托于在化工合成、配方等方面多年的积累，未来如果能很好的把握住这个千载难逢的历史机遇，将极大地提高我国农药及医药中间体产业的竞争能力，最终打造出具有世界竞争力的中国企业。

　　煤炭行业：煤炭价格持平 电厂的库存上涨

　　研究结论：

　　一周价格动态：本周秦皇岛港口煤价和上周持平，其中秦皇岛大同优混6000KC较维持在790元/吨，山西优混5500KC在760元/吨，京唐港5500KC动力煤和上周持平在765元/吨，黄骅港原煤也维持在800元/吨，广州港神木优混6000KC也和上周持平在880元/吨。

　　本周大同坑口动力煤价和上周持平在475元/吨，古交地区2#焦煤坑口价格和上周持平在760元/吨。

　　澳洲纽卡斯尔动力煤价格本周下跌1.3%至97.1美元，高于国内煤价15元/吨。

　　本周主要地区焦煤车板价和上周持平，其中国内焦煤主产地山西古交地区2#焦煤车板价仍为1445元/吨。开滦肥精煤价格1450，平顶山主焦煤为1450元/吨;本周钢厂焦煤到厂价也和上周持平，例如首钢肥精煤购入价1530元/吨;澳洲焦煤提货价也和上周持平在1700元/吨。

　　本周阳泉洗中块坑口价和上周持平在985元/吨;喷吹煤910元/吨，和上周持平与价格相关指标：本周秦皇岛库存下降1.3%至580万吨，调入量(455万吨)下降0.5%，调出量(460万吨)上涨1.1%，直供电厂耗煤345万吨/日，较上周上涨4.9%，直供电厂库存较上周上涨1.4%到5863万吨，可用18天。

　　本周WTI油价上涨5.7%至76美元/桶，本周钢铁社会库存减少0.9%，唐山二级冶金焦价格和上周持平在1750元/吨，重要政策：上周五国家维持下半年继续宽松的货币政策和上海放松三套房贷的消息对市场形成正面的刺激，煤炭板块涨幅较大，但在基本面没有发生根本性转变的情况下，行业上涨空间有限。

　　推荐中国神华(买入);同时关注西山煤电(未评级)。