新股英科再生787087行业分析

6月28日：短线大盘还将继续冲高 盘中震动

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　　公司简介

　　公司是一家致力于可再生塑料的回收、再生、利用的高科技制造和循环经济企业。公司与境内外的塑料回收点深入合作，建立全球可再生塑料回收网络，借助自研回收设备降低回收转运成本，持续大量回收可再生塑料，并运用先进的塑料再生技术和再生塑料制品开发技术，实现塑料的再生利用，形成循环经济模式。公司覆盖 PS 塑料循环利用的完整纵向产业链，并在再生 PS 塑料为主的基础上，横向拓展再生 PET、PE、PP 等多种塑料循环利用业务。公司主要可比公司为：FP Corporation., Ltd、远东新世纪股份有限公司、Indorama Ventures Public Company Limited、PetStar。公司前五大客户为：英科医疗科技股份有限公司、Enchante Accessories Inc.、BP Industries Inc.、Wal-Mart Stores, Inc.、Hobby Lobby Stores Inc.。公司所属证监会行业为废弃资源综合利用业，行业平均市盈率为49.63x。

　　行业分析

　　1、塑料使用情况发展现状

　　全球塑料产量稳步增长，2017 年全球塑料树脂产量达到了 34,800 万吨，同比增长 3.88%。亚洲是全球最大的塑料树脂生产地，占全球总产量的 50%。

　　全球主要的塑料消费结构为：PE、PP、PVC、PUR、PET、PS 消费量占比分别为 30%、19%、11%、7%、6%、4%，该六类塑料的消费量占比约为 77%。

　　2018 年，我国塑料树脂消费总体上保持平稳增长。全年表观消费量为 1.09亿吨，比上年增长 1.3%。

　　其中，PE 表观消费量 2,781.6 万吨，同比增长 11.67%，PP 表观消费量 2,338.7 万吨，增幅 6.71%，PVC 表观消费量 1,890.2 万吨，增长7.12%;

　　PS 表观消费量 258.9 万吨，增长 6.24%;ABS 表观消费量 522.3 万吨，增幅 4.50%。未来我国塑料树脂市场消费仍将保持平稳增长态势。

　　五大通用塑料表观消费量总计 7,791.7 万吨，五大通用塑料总消费合计占比71.26%。

　　随着电子商务的快速发展，2018 年聚乙烯表观消费量同比增长 11.67%。

　　在PE 产品的消费中，HDPE 表观消费量为 1,098.9 万吨，占比 39.5%，比上年下降0.7 个百分点，LDPE 消费量约 670.2 万吨，占比 24.1%，与上年提升 3.7 个百分点;LLDPE 消费量 1,012.6 万吨，占比 36.4%，比上年提高 3.4 个百分点。

　　HDPE 消费结构：薄膜、注塑、吹塑和管材是 HDPE 四大应用领域，分别约占 HDPE 消费总量的 29.0%、22.3%、19.0%和 14.4%。LDPE/LLDPE 消费结构：包装薄膜(包括特殊包装薄膜)和农用薄膜等是LDPE/LLDPE 的最大消费领域，占其消费总量的 80%左右，其次是注塑，约占9%。

　　随着包装、汽车、家电等行业的不断发展，PP 的消费也持续增加，近年来需求呈现稳定增长态势。2018 年 PP 表观消费量比上年增长 6.71%，编织制品、注塑制品、纤维等是PP最主要的应用领域，分别约占PP消费总量的36.4%、31.8%和 11.5%。

　　2018 年，国内 PVC 表观消费量同比增长 7.12%，总体而言，我国聚氯乙烯主要有硬制品和软制品两大消费市场，目前分别占比约 60%和 35%;

　　硬制品主要是各种型材、管材、板材、硬片和吹塑制品等，软制品主要为各种用途的膜、电线电缆、人造革、织物涂层、各类软管、手套、玩具、铺地材料、塑料鞋以及一些专用涂料和密封剂等，其中管材及管件、型材及异型材分别约占 PVC 消费总量的 31.0%、21.0%。

　　2018 年，国内 PS 消费量同比增长 6.24%。在我国 PS 消费结构中，EPS 约 占 45%，GPPS 和 HIPS 约占 55%。EPS 消费结构：EPS 主要消费领域是包装材料(包括汽车及家用电器中缓冲材料)和建筑保温材料，分别约占其消费量的 45%和 48%。

　　GPPS/HIPS 消费结构：GPPS/HIPS 主要消费领域是电子电器、日用品和办公用品，分别约占其消费总量的 38%、31%和 12%。

　　ABS 表观消费量同比增长 4.50%，由于 ABS 刚性好、冲击程度高、耐热、耐低温、耐化学品性、机械强度和电信性能优良，易于加工、稳定性和表面光泽好，还可以进行喷涂，电镀，焊接和粘接等二次加工;

　　被广泛应用于家用电器，办公设备，交通运输，生活用品，玩具和建材领域，目前电子电器约占 ABS 总消费量的 55%，办公设备约占 19%。

　　2、塑料综合利用业发展概况

　　倡导绿色环保的消费理念、规范生产厂商及消费者行为、健全回收体系、开发新型的生态环保材料、依靠科技进步不断提高可再生塑料资源利用水平，成为发展塑料再生利用产业的重点。

　　其中健全塑料回收体系、提高塑料资源再生利用水平是发展的核心。可再生塑料的回收来源是使用后的塑料制品，庞大的塑料生产量是可再生塑料回收的基础，2017 年全球塑料产量达到了 34,800 万吨。

　　由于中国可再生塑料综合利用业规模大于其他国家和地区，因此在过去较长一段时间内，我国从全球回收塑料并逐步成为重要的塑料回收国，对全球废塑料的处理、加工做出巨大贡献。

　　2011 年至 2012 年期间，中国废塑料进口量已经近900 万吨。全球废塑料出口到中国的占比高达 45%。

　　2017 年 7 月《禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》(以下简称 “禁废令”)颁布后，我国禁止从海外进口废塑料，我国废塑料进口量断崖式下降。

　　2017 年 7 月“禁废令”颁布以来，改变了全球可再生塑料综合利用业的产业格局，对中国市场而言，改变了鱼龙混杂的进口供应链体系。

　　对全球市场而言，欧美等主要废塑料出口国失去了全球最大的废料处理市场，不少国家和地区开始为固废寻找新的资源化利用或填埋焚烧处理市场，其中一部分废旧塑料销售往东南亚进行处理，一部分由产废国的企业在本国处理。

　　2017 年我国启动“禁废令”后，进口废旧塑料的通道被彻底关闭，但国内回收网络仍较为分散，如何获得稳定的可再生塑料货源成为企业面临的共同难题。少量再生塑料加工企业将产能搬迁到国外，一些大中型企业开始组建国内回收网络。

　　近年来，基于社会责任和环保理念的增强，国内强制实施垃圾分类，国外出台相关法令强制提高再生料的使用比例，我国可再生塑料综合利用业迎来发展机遇，大中型企业将借助该机遇，不断做大做强。

　　预计在该阶段，行业集中度和技术水平将得到提高。塑料加工业是我国轻工行业的重要组成部分，本世纪以来，我国塑料工业保持快速发展的态势，产销量都位居全球首位，塑料制品产量约占世界总产量的20%。

　　2018 年我国塑料树脂及共聚物产量 8,558.00 万吨，塑料制品产量为 6,042.10万吨。

　　随着生活水平的提高及生活方式的变化，外卖、电商、快递、日化、包装食品等产业的快速发展，塑料废弃物问题日益突出，目前我国塑料制品回收的渠道仍处于建设阶段。

　　我国塑料制品回收率不高，我国塑料制品回收率由 2010年 25%逐步提升 2012 年的 32%，2017 年下降至 26%，这与我国塑料制品回收体系的不健全有关。

　　我国大部分地区的废塑料回收模式较为传统、低效，废塑料的回收以回收者个人走街串巷回收为主，这种回收模式过多依赖人力、回收分拣粗放，回收材料品质和数量都难以保证。

　　随着垃圾分类、两网融合等政策的出台，2018 年我国塑料制品回收率和回收量显著提高，分别为 38%、1830 万吨。根据《工业绿色发展规划(2016-2020)》的发展目标：到 2020 年国内塑料回收量达到 2300 万吨。

　　由于我国行业整体的再生技术水平不高，再生塑料纯净度和加工性能不及新料，再生塑料往往只能降级使用，附加值较低，可部分替代新料，其价格往往低于新料，价格走势跟随新料价格走势波动。

　　财务状况

　　2018年-2020年，公司营业收入分别为117,496.61万元、127,300.14万元、169,892.95万元，复合增长率为20.25%;净利润分别为8,754.42万元、9,520.05万元、21,727.81万元，复合增长率为57.54%。主营业务中，占比最高的为成品框，占52.47%。2018年-2020年公司毛利率分别为29.21%、28.76%、35.78%。公司营业收入增长原因为随着社会对资源回收利用的日益重视，再生塑料行业的持续稳定发展，公司持续性投入研发资金，保证产品竞争力和认可度。

　　结论

　　建议谨慎关注。