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“张狂”的稀土行情之下，作为国内六大稀土集团之一的厦门钨业（600549.SH），股价不尽跑输稀土价格指数，还远不及年内股价倍增的北方稀土（600111.SH）及五矿稀土（000831.SZ）两位稀土大佬。

不仅如此，在九月份稀土板块全体回调以来，厦门钨业股价也领跌其他稀土企业。到11月11日，从9月份高点的33.18元/每股，跌落至今的22.24元/每股，跌幅达33%。同期，稀土资源板块累计跌幅为15%；而北方稀土股价从年内高点回调至今，累计跌幅为22%。

那么，在稀土提价潮背面，厦门钨业成绩能大幅改进吗？

厦门钨业：“靠‘钨’不靠‘稀’”

从收入结构视点动身，厦门钨业股价跑输稀土价格指数及其他稀土企业的背面，或许正因其“靠‘钨’不靠‘稀’”事务形式有关。

现在，厦门钨业专心于钨钼、稀土和锂电池资料三大中心事务，首要从事钨精矿、钨钼中心制品、粉末产品、丝材板材、硬质合金、切削东西（包括刀具及刀片）、各种稀土氧化物、稀土金属、稀土发光资料、磁性资料、贮氢合金粉、锂电池资料及其他动力新资料的研制、出产和出售。

收入按职业区分，跟着房地产事务的出清，当时厦门钨业收入出现“4+4+2”的格式。

2021年上半年，厦门钨业电池资料、钨钼等有色金属、稀土事务的收入别离为人民币66.85亿元（单位下同）、49.82亿元及22.76亿元，别离占总收入比重的47%、35%及16%，全体收入出现“4+4+2”格式。

从收入结构上来看，重视度较高的稀土事务，最多给厦门钨业奉献两成的收入，并非是公司独挡一面的中心事务。

此外，从赢利视点来看，稀土事务占厦门钨业赢利空间并不大。2021年上半年，厦门钨业电池资料、钨钼等有色金属、稀土事务的赢利别离为6.08亿元、14.15亿元及3.12亿元，别离占总赢利比重的25%、59%及13%。

厦门钨业电池资料、钨钼等有色金属、稀土事务三大主业赢利与收入奉献相差较大的原因在于毛利率奉献的不同。其间，电池资料事务收入奉献虽大，但毛利率且是最低的事务，毛利率一直在10%邻近震动，2021年上半年该事务的毛利率为9.10%；钨钼事务这两年跟着钨钼价格稳步上行并企稳，毛利率保持在26%-30%邻近震动，2021年上半年毛利率28.4%，是厦门钨业的当时最重要的赢利来历及“现金奶牛”；重视度最高的稀土事务，该事务毛利率受近年来稀土价格大涨，本年上半年毛利率略有上涨，毛利率为13.7%，归纳曩昔两年毛利率体现，厦门钨业稀土事务毛利率均值在12%。

值得注意的是，尽管厦门钨业当时毛利率较曩昔略有上涨，但与毛利率保持在20%邻近的北方稀土、五矿稀土比较，仍是差劲不少的。

往后看，只需国内稀土挖掘受配额制影响，厦门钨业的稀土产销量或许不会有较大改变，给成绩带来的奉献是比较稳定，也是可预见的。

现在，我国稀土是配额制，由国家规定挖掘量，然后由我国稀有稀土（中铝集团三大事务板块之一）、五矿稀土、北方稀土、厦门钨业、南边稀土（赣州稀土集团的中心企业）及广东稀土（广晟集团的全资企业）六家稀土集团担任挖掘、锻炼，每年会分两次下发配额。

2021年第一批稀土挖掘、锻炼别离总量操控目标别离为84000吨、81000吨，其间，轻稀土龙头北方稀土的挖掘目标和锻炼目标最大，别离为44130吨和38270吨，别离占总目标的52.5%及47.25%；厦门钨业的挖掘目标排名第三，锻炼目标则是最小，挖掘目标和锻炼目标别离为2064吨和2378吨,别离占总目标的2.46%和2.94%

遭到目标约束，厦门钨业现在具有稀土金属产能3000吨/年左右，稀土氧化物产能3000-4000吨/年。

因而，在稀土配额制系统下，厦门钨业分配到的挖掘目标和锻炼目标都不占优势，而这或许也是稀土事务收入奉献占公司总收入比重不大的原因吧。

结合收入、赢利及毛利率的体现来看，尽管厦门钨业是国家六大稀土集团之一，但稀土事务并非是厦门钨业绝大中心事务，只能作为第三大事务来看待。

从资源价格来看，稀土价格的周期动摇给公司基本面产生影响有限，而钨钼价格的周期动摇才是影响公司赢利及二级商场估值凹凸重要要素之一。

不仅如此，从久远开展来看，剖析厦门钨业开展前景及成绩预期，相同不是仅看单一的稀土事务，而是看“钨”不看“稀”，即看钨的产业链，而并不是稀土资源。

永磁产能静待开释，“电池资料+钨钼”驱动力可期

尽管厦门钨业在稀土上游的挖掘及锻炼方面不占优势，但是在电池的正极资料及钨钼范畴优势仍是比较显着的，并且跟着公司加大在稀土下流永磁资料产能开释，厦门钨业开展前景仍是有点看头的。

现在，厦门钨业正加快剥离高负债且处于亏本的房地产事务以及其他亏本的财物包，会集火力在三大主业的开展战略及思路是十分明晰的。

8月，厦门钨业拟挂牌转让所持有厦门滕王阁房地产开发有限公司60%股权，买卖标的挂牌底价为3.83亿元。如此该笔买卖能完结，厦门钨业的事务将不再有房地产开发运营相关的事务。同月，厦门钨业拟以揭露挂牌方法转让所持有参股公司龙岩稀土工业园开发建造有限公司30%股权（该公司2021年上半年净亏本160万元），挂牌底价1.95亿元。

如此可见，厦门钨业正将主业聚集在稀土、电池资料及钨钼三大范畴而从现在产能开释及事务布局也反映出这一点。

稀土下流永磁资料方面，现在厦门钨业子公司长汀金龙3000吨高性能永磁资料项目于2020年7月建成投产，现在长汀金龙具有6000吨磁材产能。新增4000吨高性能稀土永磁资料扩产项处于土建施工阶段，估计2021年12月完结厂房及配套基础设施建造，估计2022年末项目悉数建造完结并投产。此外，参股布局百亿永磁电机产业园，一期项目估计2022年7月完结。

钨钼事务方面，作为世界上最大的钨锻炼产品加工企业及最大的钨粉出产基地之一的厦门钨业，现在现已具有完好产业链，掩盖至钨锻炼、钨粉末、钨丝材和硬质合金深加工范畴，并具有较为杰出的竞赛优势。其间，在高毛利率的钨深加工范畴的布局现已初见成型，产能开释也十分可期。

2020年末，厦门钨业出资建造子公司厦门金鹭可转位刀具瓶颈工序扩产及自动化改造项目，项目估计2021年末投产，建成后估计新增出售收入约3,382万元/年。2021年5月，公司方案出资建造年产1000万片可转位刀片（数控刀片）出产线项目，估计于2022年末完结建造，于2023年达产，达产后估计完成年平均出售收入将过亿。

此外，厦门钨业继续推动钨及钨深加工新产线建造，硬质合金棒材在建产能7200吨/年（新建7000吨+改造扩产200吨），钨粉在建产能3000吨/年，混合料在建产能1200吨/年。

电池资料方面，厦门钨业仍是国内闻名的正极资料厂商，首要出产锂离子电池正极资料和贮氢合金粉负极资料。现在，厦门钨业正极资料事务首要是本年分拆上市的控股子公司厦钨新能（688778.SH）担任。

现在厦门钨业持有厦钨新能45.97%的股权。尽管厦门钨业将厦钨新能分拆独立上市了，但分拆完结后厦钨新能仍归入公司兼并报表规划。

上市之后，厦钨新能为稳固在正极资料范畴商场位置，方案在雅安经开区出资建造锂离子正极资料项目，估计出资意向不低于100亿元，出资建造10万吨磷酸铁锂、6万吨三元资料等。

该百亿项目将分期建造。其间，磷酸铁锂项目首期建造规划年产2万吨，估计出资不低于12亿元，建造周期为2年，估计2023年投产；三元资料项目首期建造规划年产2万吨，估计出资不低于22亿元（包括建造电池收回1万吨镍钴锻炼车间、2万吨三元资料车间），建造周期为3年，估计2024年投产。

综上所述，现在厦门钨业电池资料、钨钼和稀土三大主业仍处于扩张阶段，当时成绩还缺乏彻底反映公司实力及成绩厚度。因而，在产能并未悉数开释之前，还需要交给时刻验证。

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