新股锐科激光300747申购价值分析

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　　公司简介

　　公司成立于2007年4月6日，是一家专业从事光纤激光器及其关键器件与材料的研发、生产和销售的国家火炬计划重点高新技术企业，拥有高功率光纤激光器国家重点领域创新团队和光纤激光器技术国家地方联合工程研究中心，是全球有影响力的具有从材料、器件到整机垂直集成能力的光纤激光器研发、生产和服务供应商。公司主营业务包括为激光制造装备集成商提供各类光纤激光器产品和应用解决方案，并为客户提供技术研发服务和定制化产品。

　　锐科激光投资要点

　　国内光纤激光器领军企业，连续高功率光纤激光器实现进口替代。公司核心产品为脉冲光纤激光器和连续光纤激光器两大系列，技术水平、产品质量与性能处于国内领先水平。连续光纤激光器的高功率产品已经实现进口替代，成为公司快速成长的核心动力。公司目前客户主要为国内知名大功率激光设备制造商，公司研发能力以及产品质量初具国际竞争力，逐步进入海外市场。

　　光纤激光器成为工业领域激光应用主流，高功率加工需求强劲。光纤激光器在工业领域用途可以分为打标、微材料加工、宏观材料(大于1000W)加工三大类。光纤激光器在工业激光器中的市场份额从2013年的33.82%增加至2017年的47.26%，占据主导地位。由于工业制造业的加速升级，光纤激光器行业向更高功率方向发展。其中，宏观材料激光器应用市场，从2013年的5.12亿美元增加至2017年的12.68亿美元，其年复合增长率为25.42%。

　　公司拥有国内一流的光纤激光器研发团队。公司技术团队由三位“千人计划”专家牵头，先后承担了国家科技支撑计划、863计划、国家重大专项等有关光纤激光器的研发项目。公司自主研发的25W脉冲光纤激光器，100W、1000W和4000W连续光纤激光器均荣获科技部“国家重点新产品”称号。

　　公司已掌握光纤激光器及其核心器件和材料的关键技术，并实现了光纤激光器上游产业链的垂直整合。公司已经实现了半导体泵浦源、特种光纤、光纤耦合器等核心器件和材料的技术及规模化生产。通过垂直整合，公司研制能力得以大幅提高，并可自主研发更高功率和更好性能的产品;同时，生产成本将进一步下降，产品市场竞争力更强。

　　募投项目将大幅提升公司产能，有效提升公司行业地位。本次IPO拟募11.2亿元，用于大功率光纤激光器开发及产业化、中高功率半导体激光器产业化及研发与应用工程中心建设的投资，中高与大功率激光器产能将大幅提升。

　　财务状况

　　15-18年一季度，公司营收依次录得3.13亿、5.23亿、9.52亿和3.21亿，15-17年分别同比增长35.07%、67.09%和82.01%;扣非净利润依次录得0.19亿、0.88亿和2.72亿，分别同比增长134.23%、360.32%和209.44%。报告期营收、净利润均大幅增长。分产品结构如下图所示，其中，连续光纤激光器贡献了公司主要的增速来源。

　　15-17年，公司毛利率逐年提升，依次为23.08%、35.76%和46.60%。

　　费用方面。销售费用复合增速约50%，17年末录得0.29亿;管理费用复合增速约25%，17年末录得0.72亿;公司没什么财务费用。

　　资产方面。17年末应收票据、应收账款合计1.95亿，报告期复合增速约45%;存货1.97亿，报告期复合增速约44%。负债方面。报告期应付账款均在0.77亿左右，变化不大。

　　15、16年公司经营活动现金净流量均不好看，仅录得-0.04亿和1.23亿。17年末大幅好转，录得2.03亿，已超当期净利润。

　　公司ROE增长迅速，报告期依次为14.04%、37.45%和70.45%。由净利率和周转率贡献较大。

　　截止2017年末，公司账面货币资金1.66亿，无任何借款。

　　竞争对手

　　2.1 国外竞争对手：

　　目前国外主要的光纤激光器企业有IPG 公司、 Coherent 公司、 Trumpf 公司和 nLight 公司等

　　其中 IPG 公司为全球最大的光纤激光器生产企业

　　其中Trumpf 公司是大族激光的前五大供应商之一

　　2.2 国内竞争对手

　　深圳市创鑫激光股份有限公司成立于 2004 年 1 月，该公司初期主要从事激光器配件和光通讯器件的研发和生产，自 2011 年开始专注光纤激光器领域，目前主要产品包括脉冲光纤激光器系列、连续光纤激光器系列等。

　　深圳市杰普特光电股份有限公司成立于 2006 年 4 月，公司从事光通信器件、光纤激光器及光学智能装备的研发、生产、销售和技术服务，主要产品为光通信器件产品、光纤激光器和光学智能装备。

　　结论

　　公司实际控制人为航天科工集团，实属军方背景的军民两用光纤激光器及其关键器件制造商。报告期内各项财务数据向好，行业空间也足够大。值得注意的是公司募投项目大功率光纤激光器领域为国外企业基本垄断的领域，有充裕的国产替代空间。虽然财务有些瑕疵，但仍建议重点关注。