重仓基金(炒股重仓是什么意思)

导读重仓基金：在3年前我们写过一篇爆款文章《为什么普通人应该买基金》（也是点拾投资至今唯一的10万+文章），从客观数据和专业性的角度出发，阐述了为什么普通人不应该炒股，而是直接买基金。这个思想也在过去两年越来越深入人心，大家相信应该把专业的事情交给专业的人来做。

但是，选基金也是一个很专业的事情，市场上基金的数量已经超过了股票，大家又如何进行选择呢？今天我们给大家提供一个有趣的视角重仓基金：哪些基金是被专业的FOF机构重仓最多的，从中也或许对基金的选择有些帮助，等于“抄专业机构的作业”。

近期，随着FOF基金的四季报公布，我们也看到了最新的“机构投资者最爱的基金产品”。此次研究的数据由第三方基金销售平台基煜基金独家提供。我们这一次新增加了“固收+”这个类别，让大家在权益基金和“固收+”基金中，更好做一个搭配，应对2022年的市场震荡。

感谢基煜基金独家提供的数据，也欢迎大家关注下方他们的微信公众号重仓基金！

那些机构最爱的主动权益基金

截止2021的四季度末，FOF基金持仓最多的基金前5名分别是，周雪军管理的海富通改革驱动（25只FOF持有）、鄢耀管理的工银瑞信新金融A（20只FOF持有）、孙彬管理的富国价值优势（19只FOF持有）、冯明远管理的信达澳银新能源产业（17只FOF持有）、以及袁维德管理的中欧价值智选回报A（15只FOF持有）。

图表：四季度被FOF重仓次数最多的权益基金

数据来源：基煜研究

我们再看2021年四季度被FOF重仓数增加最多的权益基金，排名第1的是管理富国价值优势的孙彬，被10个FOF增持重仓基金；排名第2的是管理易方达瑞程A的林森，被8个FOF增持；同样排名第2的还有管理华安安信消费服务的王斌，也是被8个FOF增持；排名第4的是管理工银瑞信金融地产的鄢耀和王君正，被6个FOF增持；排名第5的是管理华安媒体互联网的胡宜斌。

图表：四季度被FOF重仓数增加最多的权益基金

数据来源：基煜研究

哪些主动权益基金经理是FOF基金都有共识的“白马股”呢？我们从下面这张图看到，冯明远是机构投资者共识度最高的基金经理，历史上被52个不同的FOF基金持有至少1个季度。接下来有3位基金经理并列第二：华安的胡宜斌、海富通的周雪军、交银施罗德的王崇。他们都被39个不同的FOF基金持有至少一个季度。再后面是工银瑞信的鄢耀和王君正，被36个FOF基金至少持有1个季度。

图表：FOF持有最多的权益基金经理（组合），1只FOF持有1期算1次。数字越大表示历史上被持有的越多。

数据来源：基煜研究

机构投资者最爱的固收+基金经理

由于2022年的市场出现了比较大的调整，我们今年相比于过去，也增加固收+部分，特别是在今年的市场环境中，稳定收益类产品会成为一个比较重要的选择。

我们先看2021年四季度被FOF机构重仓次数最多的固收+基金，这里面易方达几乎霸占了榜单的前五名。林森和林虎管理的易方达安心回馈排名第1（被20只FOF基金持有）、董晗和李怡文管理的景顺长城景颐双利A和胡剑管理的易方达稳健收益排名并列第2（被19只FOF基金持有）、林森和林虎管理的另一只产品，易方达裕祥回报排名第4（被16只FOF基金持有）、张清华管理的易方达安心回报A排名第5（被10只FOF基金持有）。

图表：四季度被FOF重仓次数最多的固收+基金

数据来源：基煜研究

我们再来看看，四季度FOF机构增持最多的固收+基金有哪些，增持的背后代表一种变化，说明这个阶段大量的FOF机构都增加了对某些基金产品/基金经理的认可。我们看到排名第1的是胡剑管理的易方达稳健收益A，被14个FOF基金重仓增持；排名第2的是董晗和李怡文管理的景顺长城景颐双利A，被10个FOF基金重仓增持；排名第3的是林森和林虎管理的易方达安心回馈，被9个FOF基金重仓增持；排名第4的是石雨欣和陆奔管理的华安安康A，被8个FOF基金重仓增持；排名第5的是谭昌杰管理的广发趋势优选A，被6个FOF基金重仓增持。

图表：四季度FOF增持最多的固收+基金

数据来源：基煜研究

哪些固收+基金经理是FOF基金都有共识的“白马股”呢？我们从下面这张图看到，易方达的林森和林虎遥遥领先，历史上被59只FOF基金至少重仓一个季度；排名第2是易方达的韩阅川，历史上被45只FOF基金至少重仓一个季度；排名第3是易方达的胡剑、中银基金的苗婷、安信基金的张翼飞和李君，他们各自都被31只FOF基金重仓至少一个季度。

图表：FOF持有最多的固收+基金经理（组合），1只FOF持有过算1次。数字越大表示在FOF基金圈中的共识越高

数据来源：基煜研究

无论是截止2021年四季度末的数据，还是历史上FOF基金重仓的数据，我们都看到了易方达基金在固收+领域展现了绝对领先的实力，多位基金经理成为了机构投资者的最爱。

点拾投资对部分基金经理的点评

这些数据中有不少基金经理我们都访谈过或者写过一些分析的文章，也有一些很优秀的基金经理我们并没有访谈过。对于没有访谈过的基金经理，我们并没有太多发言权进行点评，那么罗列23位我们做过访谈的基金经理进行点评，供大家参考。

1.信达澳银冯明远：

冯明远有一个很鲜明的特点，作为一名自下而上的个股型选手，他持仓非常分散，一个基金里面持有上百个股票，持仓占3%以上的公司很少。冯明远把自己定义为新兴产业的选手，不是一个成长股选手，类似于食品饮料和医药这类成长型行业，冯明远一直就没怎么涉及。他极其勤奋，每天按部就班跟踪200-300家公司，每天看公告和调研纪要，自己每年也亲自调研许多公司。而且和许多科技股选手不同，冯明远的换手率很低，确实在过去几年找到了一批具有竞争力的优秀新兴成长企业。

我们认识冯明远属于那种“翻石头”的基金经理，长期在新兴产业里面一个个挖掘公司，他不靠单一重仓个股带来收益，而是挖掘一批具有竞争力的企业。由于换手率较低，每年只要保持跟踪和适当的组合调整，通过对越来越多企业的了解，也能构建一套基于认知体系的框架。

信达澳银冯明远：一个具有企业家精神的基金经理

2.海富通基金周雪军：

我们认为周雪军是一个具有很强组合管理能力的基金经理，他的持仓也很分散，但并不做单一行业的板块轮动，而是通过相对均衡的组合，构建出一个比较持续的超额收益体系。周雪军从业时间比较久，能力圈覆盖了五大行业：大金融、大消费（包括医药）、TMT科技、周期品和制造业。这五大行业涵盖了成长股、价值股和周期股，让周雪军在不同风格中都能从容应对。

周雪军的投资目标也很清晰，就是以中证800为基准，去获得超额收益，组合一般持有50到60个股票，集中度并不高，比较善于做跨行业比较。比如说拿一个水泥龙头和重卡龙头进行比较，或者拿化工龙头和消费建材龙头比较。在做投资的时候，周雪军就思考两个问题：行业配置怎么做，个股选择怎么做。他也具有比较强的宏观自上而下能力，总体上以相对均衡的组合来应对多变的市场。

海富通周雪军：通过构建组合穿越不同的风格周期

3.工银瑞信鄢耀、王君正：

工银瑞信的鄢耀有两只产品在名单中，一只是他和王君正共同管理的工银瑞信金融地产A，另一只是他单独管理的工银瑞信新金融A，这两只产品都体现了一定的大金融风格。如果我们看历史数据，发现这两位基金经理的超额收益能力很强，历史上绝大多数年份都取得了正收益，即便是亏损的年份，也远跑赢市场基准。即便长期重仓大家眼中表现一般的大金融行业，他们两位基金经理的长期收益率也是逆天。

耀耀是一名与众不同的大金融风格基金经理，他并不是低估值风格，而是看重个股的成长性，投资组合长期以大金融、大消费和一部分科技为主，收益来源不依赖市场风格。他也很看重ROE，将其作为重要的选股标准，并且懂得分拆ROE背后的驱动因素。即便是重仓的宁波银行，也有明显的成长股特点。

王君正也属于偏好高质量的成长股，我们和他访谈时，他曾经提到过一个数据：2005到2019年的每一个五年周期中，符合同时满足五年平均ROE排名前50%，和五年累计盈利增速排名前50%的公司合计，这个数量其实并不多。他会根据历史的ROE波动率和成长性，把公司进行分层，留下长期盈利质量最高的一批企业，并且动态调整组合。

这两位基金经理，也有很强的产品基准思维。

工银瑞信鄢耀、王君正：能“单打”亦能“协作”的完美搭档，穿越市场风格的周期波动

4.华安基金王斌：

王斌的年化收益率非常高，有差不多60%左右，当然这可能也和管理产品时间没那么长有关，但无论如何体现了王斌的进攻性。事实上，王斌的防守能力也很强，整体产品的回撤幅度要小于市场平均。他属于一名另类的大消费基金经理，组合重合度和其他消费品基金经理很低，他历史上不太重仓白马股，挖掘了许多被市场忽视的黑马。从投资组合看，王斌更像一个全市场风格的基金经理。

王斌把投资框架用一句话高度概括：寻找被低估的成长性行业和公司。王斌把成长性分为两个维度：时间维度和空间维度。他认为成长的背后，要加上时间维度才有意义。在组合管理上，王斌也是少数把左侧和右侧相结合的基金经理，从经营周期的非相关性实现了更好的组合分散。王斌还理解到，如何把投资流程进行标准化，将一部分工作进行研究“外包”，提升自己的工作效率。

华安基金王斌：非典型的消费基金经理

5.华安基金万建军：

万建军是市场上极少数，2019、2020、2021连续三年排名全市场前10%分位的基金经理。他的投资框架就是四个好：好行业、好公司、好价格、好阶段，相比于大部分其他的价值投资者，万建军多了一个好阶段部分，这也恰恰是他超额收益中比较重要的部分。万建军组合里面基本上都是一些好赛道中的好公司，没什么特别的黑马挖掘，但是他善于跟踪景气度。但公司的景气度出现下滑的时候，万建军就会卖出。

从中我们也看到，万建军对投资是很客观的，不和基本面对着干。无论是买入还是卖出，他都是比较客观的，不带个人的感情色彩。他跟我说过，90%的牛股是跟踪出来的。所以在他的投资体系中，把公司挑选出来只是第一步，跟踪才是至关重要的第二步。

他也一直强调自己是一个普通人，用一种“笨”办法做投资，从中也看到他不是强者思维，不跨越太高的“栏杆”。

华安基金万建军：重仓好行业、只买好阶段、优选好公司、动态看好价格

6.汇丰晋信陆彬：

2020年以来，我们每年都和陆彬至少做一次访谈，能深刻感受到他持续的进步。他也是过去几年成长最快的新星，以极度的勤奋著称。陆彬已经不是一个极致的新能源行业主题基金经理了，而是变成一个能力圈广泛，注重估值和组合管理的全市场基金。我们看到，四季度机构增持他的，主要是他管理的全市场基金：汇丰晋信动态策略。陆彬身上，有比较强的逆向风格，也受到了汇丰晋信内部PB-ROE选股体系影响。比如说，他比较早开始重仓地产和保险，也对一些高估的新能源企业进行减持。

即便在规模快速增长之后，陆彬的组合也不完全是大股票，长期重仓一批优秀的中小市值公司。我认为并不是陆彬喜欢投小市值股票，还是他的体系中有逆向、左侧、低估值的因素在里面。这也让陆彬整体组合的波动性，远低于同年龄层的基金经理。最后，陆彬也是一个表达能力很强，也勇于说心里话的基金经理。无论是普通散户还是机构投资者，都很喜欢他。

汇丰晋信陆彬：2022年投资展望，价值回归、优质成长

7.银华基金李晓星、张萍：

银华心怡A在2021年四季度末被5只FOF基金重仓，这只产品也由李晓星和张萍共同管理。李晓星也是我们很早就访谈过的基金经理，2015年至今全市场业绩最好的基金经理之一，不仅超额收益突出，而且任意年份的胜率也很高。他有一套“景气度趋势”的投资框架，不做仓位的选择，但会对行业做超低配，不同年份都表现很好。李晓星也是大家公认极其勤奋的基金经理，每天五点多就起床。他曾经和我说过，只要专注做超额收益，长期收益并不会差。

张萍是大消费投资专家，由于在李晓星团队多年，她的投资体系中也有景气度指标，并且把不同细分行业对应到不同的景气度指标。张萍一直认为，做消费品投资也不能“躺赢”，再好的商业模式也有自身周期规律。

银华基金李晓星：7年年化收益率超25%，景气必须要和估值匹配

银华基金张萍：消费品投资从来不存在“躺赢”

8.景顺长城杨锐文：

和杨锐文交流，能感受到他对于追求产业成长的热爱，在成长股表现的时候，杨锐文没有任何风格漂移，他也有一句话很著名的话“在盐碱地种庄稼”。我们认为，杨锐文是经历牛熊考验的基金经理，包括2015年下半年的股灾、2016到2018年的成长股大熊市，而他管理的景顺长城环保优势，确实长期业绩很突出。

杨锐文的投资体系中，有两个特点：1）产业视角很强，特别聚焦在泛科技的产业；2）挖掘黑马能力很强，他自己说过投资框架有点类似于做早期投资的那种，经常会买一些0到1的公司，但并不是主题投资。杨锐文经历了这几年规模变大的考验，已经是市场上无论个人投资者、还是机构投资者，都非常认可的成长风格基金经理。

景顺长城杨锐文：成长股的春天即将来临

9.国泰基金程洲：

程洲是另一位，我们极少数从2019年开始每年保持访谈跟踪的基金经理，也是70后投资老将中，依然保持不断迭代的基金经理。程洲有几个特点：第一，他大局观很好，最早是做策略分析师，所以在衰落的行业中，即便再便宜他也不去做投资；第二，他有一定的逆向，人多的地方不太愿意去，人多通常意味着高估值，所以程洲的投资体系中，会考虑一定的估值水平；第三，他的能力圈很广，在许多行业都有涉猎。比如说程洲是全市场最早投原料药这个行业的，比许多医药基金经理都早。

程洲和我说过，许多股票的大底部，都是他买出来的，从中也能感受到他对组合动态调整的能力。程洲也是少数择时上有超额收益的基金经理，记得之前看过一个他的归因分析，超额收益除了选股和行业配置外，择时也贡献了一部分。

国泰基金程洲：大匠试玉用干将，中军制高有余兵

10.华安基金胡宜斌：

我们是在2020年1月访谈胡宜斌的，说实话这两年他的投资体系又有一些进化，组合管理引入了塔勒布的“杠铃策略”（高赔率+高胜率）。此前，他是一名具有行业轮动能力的成长股基金经理，最突出的业绩就是2018和2019连续两年排名同类靠前的位置（记得2018年是第1）。所以说，胡宜斌的特点在于中观，通过中观视角捕捉赛道的选手。

胡宜斌也是少数对风险补偿有思考的基金经理，所以他能引入风险管理大师塔勒布那一套体系，我们也就不会意外。他不喜欢做景气度高点的估值博弈，而是做收益空间的定量测试，确保组合承担一个比较低的风险。

华安基金胡宜斌：成长股选手的宿命就是不断学习

11.中欧基金王培：

王培也是我们过去几年访谈比较多的基金经理，每一次访谈都能感觉他在进步。2018年的时候，王培告诉我们估值的可靠性很重要，投资要避免估值向下的公司。2019年的时候，王培谈到护城河的理解比生意本身更重要。2020年的时候，王培又重点谈到了企业家精神。基金经理要知道自己是买企业还是买股票，这两者的框架完全不同。

我们认为王培属于成长性的投资框架，但不局限于某一种风格，早期他的持仓以TMT为主，后来以消费服务业为主，这背后有比较鲜明的时代特征转换。他也比较强调组合的层次感，爱好NBA的他，认为投资组合也要攻守兼备。有人负责进攻，也有人负责防守。过去一年他也提到了科学是这个世界构造的底层，通过不断完善自我认知，才能在投资的过程中找到意义和乐趣。

年化收益率18%背后的自我迭代，我眼中的成长股“高手”王培

12.工银瑞信袁芳：

我们认为，袁芳长期取得了“盈亏不同源”的收益，她的产品波动率要低于行业平均，超额收益却远高于行业平均，这背后的核心原因是：基于优质企业的“均值回归”。袁芳自己会有一个100个股票左右的优质企业股票池，然后在这些企业中根据性价比做选择。优质企业本身实现了第一层风控，好公司跌下去是有底的，坏公司跌下去是没底的。再通过估值性价比的均值回归，实现第二层风控，用一个好价格去买优质企业。袁芳的月胜率很高，持股相对分散，不集中持有一个版块和一个风格。核心就是好公司+再平衡的投资方法。

工银瑞信袁芳：一个基金经理最终要解决的三个问题

13.嘉实基金谭丽：

谭丽的投资框架，在深度价值和价值成长之间。谭丽认为世界是不可预测的，华丽的十倍股并不容易找到，投资必须通过审慎的研究和安全边际来应对不确定性。另一方面，高ROE、ROE的可持续性和低估值是一个不可能的三角，谭丽希望在质量和价值之间找到平衡。

估值在谭丽的投资框架是中比较重要的，我们也看到她在过去这一段市场风格切换后表现不错，事实上过去大半年谭丽的业绩都很好。她不从众、决策独立，相信不确定性胜过确定性，即便在价值策略表现不佳的时候，她依然坚持这种当时比较小众的投资框架。

嘉实基金谭丽：孤独前行的价值投资者

14.富国基金李元博：

李元博运用华尔街投资大师威廉.欧奈尔的CANSLIM投资体系，属于价值趋势策略。这个策略的核心是把握一个企业处于价值增长的右侧阶段。李元博偏好一个企业ROE从10%增长到20%的这一段，这类公司既有成长也有价值。用量化投资的因子来解释，李元博比较偏好动能（momentum）因子，这个因子在美国的超额收益也很高。

相比大部分成长股选手，李元博对估值的容忍度没有那么高，会把性价比不好的公司调出组合；李元博投资的行业也更加分散，许多非典型新兴成长领域都会被其纳入视野。过去这些年，李元博已经从一个科技风格的基金经理，扩散到了更全面的市场覆盖度，背后也可能和产品规模的提高有一定关系。

深度回访富国基金李元博：成长股投资中的“翻石头人”

15.交银施罗德何帅：

何帅是过去几年机构投资者最喜欢的基金之一。我们也经常对何帅做过访谈，并且早在何帅还是一名研究员的时候就有过接触。何帅是一个非常绝对收益思维的基金经理，他买股票主要从“预期收益率”这个角度出发，一旦某个公司的“预期收益率”下降了，那么何帅就会卖出，而不是等到公司市值目标的终点。比如说一个公司3年市值翻一倍，如果1年涨了80%，那么即便目标市值还没到，但是未来2年的预期收益率就不高了，这时候何帅会去调入预期收益率更好的品种。

历史上，我们看到何帅属于防守能力很强的基金经理，即便是2018年大熊市，他管理的交银阿尔法也没亏钱。在大牛市中，何帅不会收益率特别高，因为他的风险偏好不高，整体组合也维持在一个较低的估值水平。何帅不会看相对收益，也不是完全按照基准来做投资，不做和其他基金经理持仓比较，买股票更加纯粹，就是看一个公司在未来几年是否能带来绝对收益。

交银何帅：善于止盈也是价值投资

16.国海富兰克林赵晓东：

赵晓东身上有着国海富兰克林鲜明的特征，非常注重安全边际，但这里面的安全边际并不是一种低估值投资方法。他会从5个维度来看安全边际：好的管理层、强大的竞争力、安全的估值、持续经营能力识别、风险识别。基本上通过这五个维度，把公司的商业模式、管理层、政策风险、行业特征、价格等各方面因素都能搞清楚。根据这五个维度，赵晓东有一套内部打分系统。

赵晓东长期会持有一些金融、消费、制造等行业，这些行业之间有一定的负相关性，让赵晓东整体都不会太落后。我们看到，赵晓东属于熊市和震荡市都表现比较好的基金经理，他的性格也比较保守，不愿意在投资上冒风险。组合里面的机构持仓较多公司也会比较少。

国富赵晓东：好赛道还需有好“赛车手”， 优秀管理层是上市公司的决胜关键

17.宝盈基金陈金伟：

陈金伟绝对是2021年我们访谈基金经理中，最优秀的之一，他的那篇访谈也是阅读量很高的。陈金伟是极少数，2021年不靠重仓电动车，取得业绩靠前的基金经理。他是一个比较典型的自下而上选股型基金经理，把投资划分为三大要素：好公司、低估值、高景气。在他的投资框架中，好公司和低估值是最重要的部分，高景气用来辅助避免落入价值陷阱。

他总结过自己喜欢的两类公司：一类是“正规军打杂牌军”（竞争对手很弱）；另一类是“中国人打老外”（海外企业相应速度较慢）。在商业模式上，他也喜欢下游比较分散的企业。从本质来看，他很看重估值，也注重一个个去挖掘调研企业。到了一定估值，他也会卖出。

宝盈基金陈金伟：不靠电动车的年内业绩前三

18.工银瑞信张宇帆：

张宇帆是看制造业出身的，她做投资也一直专注在大制造领域。许多人看好赛道只知道消费、科技、医药三个方向，却把制造给漏掉了。张宇帆在过去5年全部取得了超额收益，每年排名也都在前50%分位。由于看制造业出身，张宇帆有自上而下的宏观视角，并且通过和自下而上的微观视角结合后，在中观产业链汇合。

张宇帆也看重估值，这可能和制造业中大部分公司估值不高有关。张宇帆也很看重风险管理，要深刻理解每一次买入背后，所承担什么样的风险。她身上也有优秀女性基金经理的特点，风险偏好低，研究纯粹，不博弈，也能够对自己诚实。

工银瑞信基金张宇帆：穿越4个不同风格和牛熊周期的投资框架

19.中欧基金许文星：

许文星很特别，很少有人既做成长，又是逆向，但许文星却是。他还是少数把主动投资和量化筛选相结合的基金经理。许文星的逆向，不是买跌幅最大的公司，也不是买估值最低的公司，是偏好买行业的生命周期低点和公司经营周期低点的高质量公司。当然，本质上许文星相信均值回归，也相信周期的力量。

在组合构建上，许文星通过凯利公司结合一个股票的胜率和赔率，形成个股在组合的仓位占比，并不是自上而下进行行业和赛道的分配比例。这种组合构建，有自下而上的特点，也有一定的数学特征。

许文星相信一个不确定性的市场，通过建立反馈和迭代机制，才能对相应的概率分布做修正。

中欧基金许文星：擅长逆向投资的“成长股猎手”

20.汇添富基金胡昕炜：

胡昕炜一毕业就进入了汇添富基金，身上带有很鲜明的“汇添富烙印”，如今也成为行业内消费赛道的头部基金经理。他对于泛消费的投资能力很全面，覆盖的领域很广泛，组合中有白酒、调味品、也有港股的运动服饰、物业服务、甚至互联网等新兴消费企业。胡昕炜无论是对行业还是公司的商业模式，都有很强的认知能力，也善于进行分类。

“价值创造”，是胡昕炜投资的核心，他每天思考的问题就是这个企业是否在创造价值，也坚决回避毁灭价值的公司。由于擅长消费品投资，他也很看重企业创造现金流的能力，并且组合整体有不断的迭代。可以说，是国内二级市场消费品赛道表现最好的基金经理之一。我也和身边一些汇添富基金的朋友交流过，他们都说胡昕炜的基金，是自己可以给亲戚朋友推荐的，足以看到大家对他的信任度。

汇添富胡昕炜：立足价值创造 寻找投资中的真善美

21.中欧基金刘伟伟：

刘伟伟是看制造业出身的，比较专注在泛科技领域的投资，对于产业beta和公司Alpha有很深的理解。他的投资框架不是完全自下而上，而是有一定的中观产业视角，这么做能够让组合和产业时代相结合，也能提高挖掘到好公司的效率。他会从四个维度找到好的Beta：宏观周期维度、产业政策维度、科技创新维度、生活方式变化的维度。

这几年刘伟伟也在拓展能力圈，从新能源往大制造业拓展，其实他对于TMT的硬科技也比较了解。刘伟伟管理的产品，其实机构投资者比例超过了个人投资者，也代表了专业机构投资者对他投资框架的认可度。他也接受了中欧基金的明星产品，是目前中欧比较优秀的中生代基金经理。

中欧基金刘伟伟：用产业视角做A股的科技成长先锋

22.招商基金候杰：

招商基金的侯杰，是固收+基金经理名单中，我们唯二访谈过的（另一个就是下面的孔令超）。侯杰是做了将近20年投资的老将，身上既有价值投资者的“book smart”也有一些适合A股市场交易技巧的“street smart”，没那么教条。他的固收+投资和许多人不同，看重安全边际的同时，也注重个股的进攻性。候杰要求具有时间效率的公司。

用一句话简单概括，他是用较低的股票仓位，去买较高弹性的股票，并且是安全边际可控的前提下。侯杰认为，即便股价不跌，持有人的耐心也是有限的，投资要充分考虑久期。所以他买股票，不仅看重安全性，也要一些短期的催化剂。他觉得交易技巧不是投资的本质，但是在A股市场很重要。

总的来说，是比较接地气，也懂得市场行为的固收+基金经理。

招商基金侯杰：投资不仅是时间的朋友，也要顾持有人的“久期”

23.东方红资管孔令超：

一直以来，许多人只知道东方红的权益投资做得很好，却忽视了他们的固收+投资能力也很强。孔令超目前就是东方红固收+投资的核心人物之一，他有两个很强的能力：1）资产配置能力，可以说这个能力来自团队体系的配合。他们把股票和债券的组合构建，融入到了资产配置中，不仅仅是简单的股债比例，也有暴露因子的负相关性；2）对风险的理解。孔令超跟我说过，不要以为低回撤就是低风险，许多历史回撤很低的产品，可能隐患的风险很高。看不到的，才是最大的风险。

我觉得孔令超对宏观经济也有很深刻的理解，绝大多数人只是需求侧出发，孔令超认为真正导致宏观经济波动的是供需平衡，供给侧同样重要。他曾经在此前访谈，也谈到过2021年宏观经济展望，事后许多看法都得到了验证。

东方红资产管理孔令超：“固收+”背后的多资产配置体系

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