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九阳股份：营销投入(基金270007)铺垫经营基石后续盈利改善可期

wx 2021-11-11 16:21:54 6

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事情描绘九阳股份发表2020 年度成绩快报：2020 全年公司完结运营收入112.63 亿元，同比添加20.44%，完结归属净利润9.39 亿元，同比添加13.94%；其间，四季度公司完结运营收入41.80 亿元，同比添加34.99%，完结归属净利润2.95 亿元，同比添加43.00%。事情评

事情描绘

九阳股份发表2020 年度成绩快报：2020 全年公司完结运营收入112.63 亿元，同比添加20.44%，完结归属净利润9.39 亿元，同比添加13.94%；其间，四季度公司完结运营收入41.80 亿元，同比添加34.99%，完结归属净利润2.95 亿元，同比添加43.00%。

事情谈论

电商及外销增量带动，单季收入添加超预期：四季度收入增速较超预期；一方面，依据前期上调至7.80 亿元的全年外销相关买卖估计金额及上半年实践完结的0.92亿相关买卖，下半年外销相关买卖金额到达6.88 亿，估计四季度增量也较为可观；内销方面，四季度厨房小电线上仍保持较优景气，环比三季度销额增速仍有提高，在此布景下，估计九阳四季度线上增速仍保持三季度较优体现，收入取得较高添加；线下途径收入在疫情影响小家电消费习气转向线上的布景下，四季度仍连续下滑趋势，但跌幅环比继续收窄；归纳内外销体现，公司单季度收入体现较为亮眼。

费用投入加大，单季度运营性盈余才能承压：四季度及全年公司归属净利润别离添加43%、14%，若扣除子公司地块被收储而添加的约1.35 亿非经常性收益影响，估计四季度公司归属净利润有所下滑；毛利率层面，公司全年毛利率下滑0.66pct至31.86%，据此计算，四季度公司毛利率仍相对平稳；因而，估计四季度公司运营性成绩体现不及收入首要在于期间费用的提高；考虑到2020 年疫情影响下小家电职业改变较多、参加竞赛的品牌数量显着添加，因而出售流量会集的四季度电商大促竞赛较为重要，在此布景下，估计公司单季度费用投入保持在相对较高水平。

营销投入衬托运营柱石，后续盈余改进可期：2020 年小家电职业在竞赛强度、竞赛维度上均产生了改变，在此布景下，公司活跃及时地调整运营战略，加大新时代小家电产品的推出、新经济和电商直播的布局、景气低谷的线下途径建造及投入，使得公司全年费用投入水平全体相对较高，而公司内销在活跃战略调整下继续获益职业生长盈余，添加体现较优，叠加外销增量稳步实现，公司全年收入添加体现较为优异。长时间来看，公司活跃的战略调整及费用投入均将强化公司中长时间的竞赛优势，而后续随同公司费用投入逐渐步入正轨，其运营性盈余才能修正值得等待。

保持公司“买入”评级：四季度公司收入添加体现亮眼，运营性成绩短期承压于费用端的加大投入；后续来看，随同费用投入步入正轨，公司运营性盈余才能有望改进。中长时间来看，公司是2020 年以来获益新式小家电盈余较为显着的传统小电龙头，在小家电职业需求端、途径端产生新的改变之时活跃变通，显示了运营的高效率及灵活性；在此保证下，公司后续仍有望及时捉住职业开展关键及盈余，保持较优的运营体现；估计公司2021、2022 年EPS 别离为1.43、1.69 元，对应当时股价的PE 别离21.22、18.00 倍，保持公司“买入”评级。

危险提示

1. 职业竞赛压力大幅加重；

2. 终端需求景气大幅不及预期。（长江证券）