重构医疗股票(迈瑞医疗股票)

作者重构医疗股票：月亮上的补丁

英科医疗：一次性手套行业商业模式重构进行时

一、市场常见的三种商业模式：OEM、ODM、OBM

欧美发达国家的消费产品商业模式主要包括以上三种。因欧美发达国家的人力成本、原料供应、环保成本等高企重构医疗股票，大部份消费品的品牌运营商都选择生产过程外包重构医疗股票，专注于品牌宣传、渠道建设与客户服务等市场营销工作。

就一次性手套行业来看，疫情前的行业主要商业模式为ODM模式，欧美的品牌运营商隔绝了制造商的自营品牌向终端客户渗透的通道，制造商的利润难以支撑其在欧美国家建立完善的品牌宣传、仓储配送、渠道拓展、客户维护等市场成本。一次性丁腈手套疫情前的出厂价格约为20美元/箱，而ODM品牌运营商的本地分销价格约为90美元/箱，在不拥有一定数量分销渠道的情况下，制造商极难以OBM的方式突入欧美市场。

二、供需失衡导致一次性手套市场出现了各种结构性变化

新冠疫情爆发以来，一次性手套主要供给国家的马来西亚供不应求，大量ODM运营商被限制订单数量。其下游的城市代理、城市分销、大型客户都无法在本国获得足够货源，因此出现了大量的贸易客户、分销客户跳过ODM品牌运营向直接向英科医疗、蓝帆医疗这样的工厂直接下订。

另一方面，欧美ODM品牌运营商的主要货源为马来西亚、泰国、越南，因为东南亚国家在乳效手套生产方面拥有天然的优势，丁腈手套需求的爆增导致了大量的制造商将乳胶生产线改造成了丁腈生产线，而这种改造并没有增加弹性手套的整体供给能力，只是在短时间内再次激发了市场对丁腈手套的需求。

由于以上两种重要的市场变化，不同的制造商在产能规划、客户定位、价格定位、渠道选择等方面产生了极大的差异。主要有以下两套改变：

1、丁腈手套需求爆发式增长，1-2年内将持续供不应求。拥有新产线的制造商将拥有至少3年以上的领先机会，主要相较于旧的丁腈产线、小的丁腈产线、乳胶手套改造的丁腈产线，就算ODM模式的产能过剩环境，以上三种丁腈手套产能的现金成本将远高于如英科医疗、贺特佳这样的新增优势产能。

2、OBM销售占比将决定制造商未来的核心竞争力。以英科医疗为例，疫情持续时间越长，其分散的OBM客户将成为其未来持续OBM分销体系中的核心竞争力。

三、英科医疗美国公司具备成功的品牌运营经验

BASIC品牌是英科医疗实控人成功运营的手套品牌，我相信英科医疗未来也可以将INTCO品牌在欧美成功运营。从所有上市的手套制造商的成长历史看，英科医疗是唯一一家从品牌运营商转向制造商，然后再可能依靠优秀的产品重新运营一个成功全球品牌的自营品牌制造商。

四、英科医疗同业竞争优势及竞争策略分析

通过上图可以看到，英科医疗市场竞争策略明显领先于同行。这种竞争优势并非单纯的涨价时间的早晚，更多的是OBM商业模式、客户定位、价格定位、渠道定位以及整个外销团队的销售管理优势的综合结果。英科医疗二季报的利润大大超越了两家千亿级的手套制造商，产能优势顶级手套、技术优势贺特佳、OBM分销运营领先的SuperMax与英科医疗的利润差异都超过了10亿以上。

英科医疗的超额利润又立即投入到了安徽、江西的产能扩张中，在8月、10月以及后续的每个月都开始再有大量的新增优势产能投产。领先的营销体系+快速的产能扩张+巨额利润的积累，可以让英科医疗拥有大量的资本投入到后续的OBM运营体系。

五、英科医疗爆发式成长的时间线

其实英科医疗未来一年的爆发式成长时间中有两大因素需要投资人关注，一是疫苗的投产、早期应用、中长期商业化进程，再就是马来西亚主要市场的远期订单价格。疫苗初步投入市场的时间可能在11-12月，但真正的商业化、市场化、足够数量地达成疫情防控的时间周期应是以季度或是年度计算的。不要希望首次出产疫苗后病毒就消失了，神奇地消失了。按当前的二期临床数据，副作用及有效率都是疫苗商业化的重要障碍。哪怕0.01%的严重副作用，按亿级人口的国家都会有上万人的风险事件可能。如中国这样的零星散发国家，是不可能全民接种的，只可能是自费疫苗品种。因此，疫苗真正地对病毒传播产生实质性的影响至少会是在2021年下半年后，而相应的预测评估可能在2021年3月即可完成。但这都不会对手套市场造成过大的影响，影响手套市场价格的唯一风险在2021年中前仍是供给能力。

马来西亚的价格影响不会存在负面，目前大量马来西亚制造商都锁定到了2021年6月后的订单，而且相应的价格都是确定性的高价区间。英科医疗作为非主供商，其新增产能将大量现化供应，将可以较好地实施灵活的价格政策，马来西亚的远期锁定价将是英科医疗的现货销售底价。

六、英科医疗核心竞争力及成长性分析

一次性手套行消费市场主要包括：民用消费领域、工业级手套、医用手套等三大主要市场，其中一次性医用手套市场对渠道依赖极强，欧美ODM运营商拥有极大的优势，英科医疗在此方面也应坚持ODM为主，OBM为辅的市场策略重构医疗股票；民用消费领域的市场对商超渠道依赖极强，而这部份渠道英科医疗可能坚持OBM为主，ODM为辅重构医疗股票；工业级手套的需求相对较为特殊，可能存在某些小品类的需求，英科医疗应选择OBM为主，ODM为辅。

以上数据纯属个人根据英科医疗的市场地位及行业竞争情况的分析预测，具体的数据仍需要待公司的中报及年报披露。

七、总结

供需失衡给企业带来的不只是利润，还有更多的市场机会。英科医在产能相对落后的情况下，利润吊打了所有同行，这背后的商业逻辑才是投资人应该关注的核心。而这背后的逻辑将在中报、三季报、年报中不断成为显性特征，届时英科医疗的成长性与永续性将自然驱动英科医疗的价值显现。