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wx 2022-03-23 13:11:29 6

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五道口的金融教育与我国金融变革同行，为正处于金融变革大浪潮的我国注入了鲜活的动力。2018年，在变革开放40周年的新起点，上海的变革开展仍然繁荣，不负习近平总书记对浦东“斗胆试、斗胆闯、自主改”的要求，进一步显示了全面深化变革和扩展开放的试验田效果。

2018年10月，校友办与华东校友会一起举行“交融开展，创势未来”校友座谈会，并造访校友地点组织，采访校友，构成了“雄壮东方潮变革四十年——五道口华东校友”的《五道口校友通讯》（2019年1月1日，总31期）封面专题，叙述五道口校友参与上海及华东地区变革开放的故事。

董晨，五道口1994级硕士校友，1997年硕士结业今后，先后供职于中信建投证券，申万宏源证券等，2015年至今任东北证券副总裁，首要担任战略规划、研讨以及立异事务等。参与东北证券今后，由于公司事务布局原因，他从北京来到上海。他以为上海这座城市给人的感觉正如乾隆帝所说的那样：人文渊薮，意思是人才和文明像水相同很深又很密布，正如这座城市一般，各种人在这里集合，思维磕碰、风云际会，别有一番自己的风味。

此次到访上海，咱们跟这位在券商职业有着20余年阅历的“内行”和在上海刚刚日子了3年的“新人”就上海的城市开展，券商职业的开展现状、问题以及未来转型方向等内容，进行了深化的沟通。

校友办访问董晨（右一）

问：我知道您一向在券商作业，现在券商局势也发生了很大的改动，本来的券商便是首要做生意、投行、资管等车牌事务，后来逐渐拓宽到更多事务范畴，有过十分光辉的阶段。但就现在的商场环境和方针改动来看，您觉得券商未来转型的方向在哪里？

董晨（以下简称“董”）：我一向在做战略研讨方面的作业，对这个问题仍是有一些自己的考虑。证券公司多年以来得以开展的最首要要素之一是政府方针的扶持和车牌办理，在必定时间内整个职业得以高速开展与繁荣。但事实上，假如从开展的视点去看整个证券职业，我以为开展的速度和力气都有所短缺，即便是我国最顶尖的证券公司，跟国际一流的证券公司如高盛、美林比较，距离仍然很大。

除了2015年特别的状况外，我国的证券公司营收体量不容乐观，中信证券占高盛的营收份额大概在百分之十七八，不到百分之二十，假如在这种状况下铺开国门去竞赛，关于国内的证券公司肯定是很困难的。

别的很重要的一点，便是我国的本钱商场现状，我国全体的金融体系仍然是以直接融资为主，关于直接融资和本钱商场的功用、界说与开展，我以为基础性研讨比较匮乏的。有许多论题评论得很火热，例如股市、IPO、财物办理或许并购等等，这都归于事务层面的，从微观视点去看，究竟本钱商场的开展对我国经济能起到什么效果？我国本钱商场和证券公司开展缺乏，视乎并不阻碍我国经济高速增加和高质量增加？我想针对这些问题，好像还没有呈现很具有说服力的答案。

问：所以您以为，是否有完好的理论研讨去支撑我国特色的本钱商场或许说我国特色的证券公司，是影响整个本钱商场和证券公司健全功用与深化开展的重要要素？

董：就我自己的调查是这样的。现在我国证券职业面对的困难和应战：证券职业全体规划较小，集中度低，与国际投行距离较大，依托职业天然开展，难以在短时间内完成竞赛力的大幅前进。

我国证券公司事务以通道和出资为主营事务。生意事务以买卖通道服务为主，为客户供应财物装备和财富办理等方面的服务功用都比较单薄。投行事务以承销与保荐事务为主，协助企业与本钱商场对接、进行工业整合、完善企业准则、助力企业做大做强等服务功用相对缺乏。资管事务自动办理才干不强，特别是介入实体经济、经过出资发明价值才干不强。自营事务规划较小，出资战略和出资东西单一，在商场上的影响力和话语权有限。

证券职业现在的商场格式首要是受历史条件和职业并购影响而构成的。近年来，经过职业天然开展前进集中度的进程十分缓慢，证券公司间的竞赛也大多是同质化、低层次的价格竞赛。咱们做过一个预算，从运营收入规划这个可以代表证券公司归纳竞赛力的目标来看，近年来，我国证券公司在缩小和国际投行之间的距离，但速度缓慢。在亚洲以中信证券为例，比照2012－2017年的数据可知，中信证券和野村证券运营收入比值从24.36%前进至48.92%，均匀每年前进约5个百分点。按此核算，中信证券估计需求10年左右的时间可以赶上野村证券。以此类推，咱们需求20年左右的时间赶上瑞士信贷，60年左右的时间才干赶上高盛。

问：那么您以为可以改动这种现状的对策是什么？怎么能让金融组织在我国的金融开展和经济开展中发挥更大的效果？

董：在我看来，首要应该搞了解的是证券公司在我国的经济开展中究竟发挥什么效果？对整个职业要进行更多的功用设定和超常规开展战略组织。从高盛、美林等国际一流投行开展进程看，职业并购是国际证券组织前进职业竞赛力、完成全球化运营的重要途径，乃至是必经之路。现在国内证券公司多由国有本钱控股或参股，依托职业自发完成并购重组难度较大，或许需求从国家战略层面对职业进行整合。2018年3月证监会发布的《证券公司股权办理规则》，说到要大幅前进证券公司控股股东要求，我以为这是有意引导职业加速整合的信号。

还有很重要的一方面便是鼓舞我国的证券公司真实参与到国际投行事务的竞赛中去，前进品牌形象，扩展事务上升空间。比方我国企业走出去参与海外并购时更倾向于挑选海外的大投行协助自己做相关的事务，乐意花更多的钱买更好的服务，在这方面我国证券公司应该寻觅更多开展空间。

关于怎么让金融组织在我国的金融开展和经济开展中发挥效果，我以为终究仍是要从头整理整个本钱商场跟证券公司在微观经济中的位置、效果以及它开展的办法路途，要从头审视和完善本钱商场上的买卖准则、发行准则等基础性准则，要采纳超常规方法开展证券公司作为本钱商场最重要中介组织的柱石效果。

我国是一个散户出资者占主导位置的商场，公募基金、稳妥、外资是三方处于多头位置的组织出资者，还有一方很厉害的处于空头位置的组织出资者，即上市前发起人股东，发起人股东一旦上市，价值成倍增加，有的即便是进行打四折的股权质押，也获利丰盛，这样的出资结构，商场很难有长足的前进，没有增量资金，也不会有更多的参与者，我以为没有那么多高深典雅的理论，理论要遵守服务于具体问题，要对出资者结构进行调整，散户出资者组织化，开展长时间组织出资者，要采纳有用办法削减从事准则套利的出资者。

问：现在国内证券职业的开展进入到必定阶段之后，呈现了一些职业乱象，咱们国家的监管也有趋严的趋势。那么您是怎么了解这个问题的呢？

董：整个职业需求加强监管与管控，也需求加强职业的条约与限制品德建造。证券职业界高端人才许多，但从事本钱商场、证券公司开展基础研讨的人员比较少，咱们都更多重视出资、投行、研讨等高收入作业岗位，对微观研讨、职业研讨、股票研讨供应过剩也前仆后继，咱们投入许多精力研讨他人的企业，但回过头来看看咱们的职业开展，有说服力的精彩论说少，职业开展问题总的看不是在处理，而是在堆集。

我常常重视的一个问题，我想想怎样才干把它讲的更清楚一些。我国变革开放从一个视点调查，是从均匀主义大锅饭向多劳多得一部分人先富起来演进的进程，这个进程越长，人们越是经过劳作发明财富，我国经济繁荣的周期就越长，我国本钱商场尤其是股票商场加速了这一进程，有些企业经过上市，财政许多增值，财物成倍累计，这一进程加速中自身没有新的财富被堆集，实际上是损耗了变革的盈利，这方面未来应该在准则上进行完善。

证券公司作为一个职业也有这个问题，证券从业人员收入较高，但自身为社会前进开展的奉献并没有收入水平那么高，或许说那么占有令人瞩目的位置，未来要想进一步开展，就面对来自各方面的限制，未来我想金融职业从业人员或许会发挥更大效果，做更多作业，承当更多职责，但收入或许会下降，才更契合社会开展的需求，总归，收入和承当的职责要进一步匹配，才干更持久继续开展下去。

问：听您谈了许多关于我国现在券商职业和本钱商场开展的观点，那么您在这个职业也有着近20年的作业阅历，您以为证券职业从业者应该具有怎样的信仰和准则？能否给五道口年青的师弟师妹一些主张？

董：我记住在五道口读书的时分甘培根教师从前说，他说期望每个五道口同学都能为我国的金融职业的开展用一辈子的精力去做一件作业。用一辈子去做一件作业，其实便是教育咱们在做金融这件事的时分可以时间带着职责感与使命感，这一点我想无论是从事证券职业仍是金融范畴的其他职业的作业，都不应该丢掉的。

道口许多人都很成功，成功的标尺既可所以身居高位，也可所以财政自在，还可所以思维的奉献者和传播者，成功的中心是把握更多的资源时，有才干乐意为社会做出更大奉献，当然另一方面，即便是普通人，由于有了道口标签，人生也会愈加有意义。

关于年青师弟师妹，我想更应该如此，思维应该更厚重一些，看问题久远，假如能为一件事斗争尽力足矣。就我所从事的职业，假如需求若干年我国才干开展出国际一流的证券公司，咱们需求一代一代不断斗争，中心还要阅历许多事，需求许多更优异的后来者推进加速这一进程。师弟师妹们未来能做作业应该更多，作业日子很或许比咱们这一代人更精彩。

本采访摘选自《五道口校友通讯》（2019年1月1日，总31期）

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