兴业证券和申银万国最新内部传真纪要（7月13日）

6月24日：A股“结构牛”深化 短线大盘继

今日可申购新股：中科星图、国盾量子、酷特智能。今日可申购可转债：巨星转债、雪榕转...

是底不反弹 反弹不是底海南橡胶(601118)股票06月27日行情观点：基本面差，空头趋势，建议调仓换股福田汽车(600166)股票06月27日行情观点：基本面差，空头趋势，建议调仓换股均线技术兵法--均线修复紫金矿业(601899)股票06月27日行情观点：长线疲软，走势较强，可考虑波段操作美的集团(000333)股票06月27日行情观点：基本面差，走势较强，可考虑波段操作

货币指向实体经济需求仍不足，首次失业金意外改善不等于就业的全面回暖

国内：周四央行公布6月货币信贷数据。6月M1、M2同比4.7%、13.6%，分别较上月上升1.2、0.5个百分点。6月新增人民币贷款9198亿元，基本符合我们的预期，略高于市场预期。我们说，M1、M2同比明显回升，符合我们在半年报《小浪花?新常态》中的判断，主要受企业短贷增加导致的活期存款上升以及表外资金回流的影响。而货币数据则指向货币供给总体偏松，上半年新增贷款4.86万亿，基本符合全年8万亿按照3:3:2:2的节奏投放。但是从信贷结构来看，6月信贷超预期主要是企业短贷增长所致，中长贷占比继续下降，显示企业投资意愿不足，因此贷款意愿仍疲弱，这与央行调研贷款需求景气指数骤降指向一致。而存款方面，尽管受到银行季末冲贷拉动，存款大幅回升，但准备金补缴压力已过，15号或出现准备金退缴缓解市场流动性。往后看，考虑到财政存款季节性上缴及大行分红派息压力，预计7月流动性仍将受到冲击。

海外：昨日比较重要的几件事：1)巴西韩国降息，韩国为2009年2月来首次降息，巴西基准利率降至历史低点。两大新兴市场央行降息的举措意味着大宗价格回落降低通胀压力，全球经济放缓逐步显现;2)美国上周首次失业金申请人数35万，远低于市场预期，并创2008年3月来新低。不过首次失业金人数的意外好转可能是由于汽车行业临时性的延迟削减雇员和独立日休假等因素，因此并不代表劳动力市场的全面改善。

申银万国

贷款符合预期 结构仍待改善——2012 年6 月份金融数据点评

6 月份人民币贷款增加9198 亿元，同比多增2859 亿元;社会融资规模为1.78 万亿元，分别比上月和上年同期多6381 亿元和6940 亿元;M2 同比增长13.6%，比上月末高0.4 个百分点，M1 同比增长4.7%，比上月末高1.2 个百分点。

评论：

二季度新增贷款总量达 2.395 万亿元，与一季度的2.46 万亿元基本持平，按照全年大致8 万亿的规模，投放节奏上比往年更加平稳。6 月份新增贷款总量达9198 亿元，符合我们的预期。其中新增企业贷款6491 亿元，比上月多增733 亿元，主要增量体现在新增短期贷款方面，当月新增企业短期贷款达4167 亿元，远高于5 月份的1524 亿元。票据融资方面，由于6 月份银监会加大了对票据融资的监管力度，因此当月新增票据融资仅有340亿元。

新增贷款放量增长表明，通过前期降息、降准等一系列货币组合拳，今年上半年货币政策放松的效果确确实实地体现了出来。

从贷款结构看，本月新增中长期贷款规模达到2823 亿元，相比上月的2693 亿元有所上升。由于新增贷款的增速更快，因此本月新增中长期贷款占新增贷款的比例略有下降，比上个月下降了3.4 个百分点，达到30.6%。但是，如果我们从更细化的结构看，情况可能就没有这么乐观。

6月份全月企业新增中长期贷款1630 亿元，比上月少69 亿元，占全部新增贷款比重比上月下降了3.6 个百分点，只有17.7%;而居民户新增中长期贷款达到2823 亿元，比上个月增加了125 亿元。企业新增中长期贷款与居民新增中长期贷款的比重由5 月份的63：37 下降为58：42。

我们在7月降息点评时曾经指出，由于当前宏观经济数据尚难以支撑企业和银行对未来经济的预期转向显著的乐观态度，因此降息后，资金成本下降主要的作用点将是风险相对较低的贷款类型，例如房地产消费贷款和针对大型国企及政府性投资项目的贷款。由于居民新增中长期贷款中很大比重是房地产消费信贷，6 月份的中长期贷款结构数据很好地印证了我们的逻辑。

M2 同比增长13.6%，比上月末高0.4 个百分点，M1 同比增长4.7%，比上月末高1.2 个百分点。主要体现出的现象还是货币政策放松的效果。6 月份新增存款共2.86 万亿，其中新增居民存款1.48 万亿，新增企业存款0.94万亿，财政存款由于季节性因素下降了2360 亿元。6 月底，恰逢银行月末、季末双重考核时点，各银行冲额度的动力十足，因此新增存款大幅拉升的效果显著，预计下月新增存款将显著回落。