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wx头像 wx 2022-03-22 15:21:16 6
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北京时间9月19日清晨，美联储发布货币方针声明抉择将联邦基金利率区间下降25BP至1.75%-2.00%，契合商场预期。鲍威尔在9月会议上摒弃了“降息是周期中的调整”的说法，着重将依据对经济远景的判别抉择未来的方针途径。

9月会议前流动性紧缺带来降息预期的技术性下降。在本次会议前，隔夜回购利率大幅抬升，并向联邦基金商场传导，一度超过了美联储的方针区间。因而，纽约联储接连两日进行了两次隔夜回购操作期望平抑商场。而联邦基金利率的抬升，也使得联邦基金利率期货9月合约价格呈现大幅动摇，因而从该价格倒算的9月降息概率从两周前的100%到会前一度降至缺乏50%。但这更多是因为技术性原因导致，与货币方针的取向并无必然联系，9月降息依然是商场的基准预期。

经济数据坚持耐性，美联储对经济依然达观。虽然商场一向忧虑美国经济阑珊的或许，但美国经济近期一向坚持耐性，三季度GDP增速有望持续坚持在2%以上。因而在9月声明中，美联储对经济坚持达观的情绪，以为美国经济持续体现杰出，工作商场坚持稳健，虽然对企业固定出资的遣词有所调整，但美联储依然预期美国经济将以温文的速度扩张。美联储官员还将2019年和2021年经济增速的预期上调0.1%至2.2%和1.9%。而在通胀方面，美联储的预期并未产生变化，但值得注意的是，近来美国的通胀现已呈现了必定的抬升痕迹。

美联储降息落地但未来将回归数据。9月会议终究降息25BP，全球经济增加的不确定性、交易局势的不确定性、通胀的低迷——这三大理由依然是本次降息的重要原因。乔治与罗森格伦依然对立降息，但布拉德则建议降息50BP，这也凸显出美联储关于未来货币方针途径的不合。值得注意的是，鲍威尔抛弃了在前次会议中存在争议的“降息仅仅周期中调整”的说法，着重将依据对经济远景以及相关危险的判别抉择未来的方针途径。而在点阵图中，美联储对本年利率中枢的预期坚持在当时1.75%-2%的水平，但有7位委员依然以为本年还有一次降息；关于2020年，美联储的预期则与当时相等，到2021年则会重返加息区间。

美联储扩表或许提早但未必重启QE。鲍威尔着重当时流动性的压力关于货币方针的途径并没有特别的意义。在本次会议上，美联储还将准备金利率下调至1.8%，并将隔夜逆回购利率下调至1.7%，以便将联邦基金利率坚持在方针区间。此外，鲍威尔还着重了未来将持续调查商场的开展，评价何时康复资产负债表的有机增加是适宜的，但这或许并不意味着QE将很快重启。

美联储10月或许坚持张望，但降息周期仍或已敞开。本次降息25BP简直已在商场预期之内，而鲍威尔并未对未来的降息途径进行许诺。因而在抉择发布后，利率水平小幅提高。咱们以为，美联储在本次会议上吸取了7月预期办理失利的经验，鲍威尔好像理解了仅仅在口头抵挡并不能取信于商场，而是从头将未来的方针途径与经济数据挂钩。在当时美国经济相对坚持耐性的布景下，回归数据好像在传达短期接连降息的进程现已完毕，美联储在10月会议上大概率将坚持调查。可是咱们估计跟着企业决心的持续回落，本钱开支的下行会对总需求带来进一步连累，咱们估计，美国或许在四季度末呈现更多预期数据走弱向实体经济数据传导的依据，而2020年下半年美国产生一场温文阑珊仍是咱们的基准预期。在这种情况下，美联储降息预期或仍已敞开，本年12月或许还有一次降息。

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