龙韵股份(浙江龙盛股吧)

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作者 | 常山

流程修改 | 小白

龙韵股份（603729.SH）首要事务是电视广告署理和广告全案服务。

与A股不少公司相同，上市后就患上“不可思议稀里哗啦成绩下滑综合症”，2015年上市以来净赢利逐年下滑，在上市5个年初后的2019年上半年更是成功地亏本了4294万元。

除了令人心焦的盈余状况外，龙韵股份有两笔并购也让中小股东们看得大跌眼镜。

一、上市4年成绩变脸

龙韵股份的成绩变脸是A股典型事例：上市前，财务数据十分美丽，上市后，营收、盈余比年溃败。

毫无任何廉耻之心。

先来看看吾股大数据对该公司的年报评级，见截图：

不难看出，龙韵股份2016-2018年接连三年评分下降，其间重要原因是其盈余的接连下降。

龙韵股份上市日期是2015年3月24日，2015年是其运营收入的峰值，一起也是其盈余改变的分水岭，而它成绩变脸与前5大客户有着十分亲近的联系。

（一）前5大客户的助力

上市之前，龙韵股份前5大客户的奉献的收入占比十分大，2011-2014年营收逐年增加首要得益前5大客户的助力：

上市后，即2015年以来，前5大客户收入奉献的运营收入全体呈现下降趋势，收入占比也下降。

结合上文龙韵股份的运营收入改变趋势来看，来自前5大客户的收入变化状况与龙韵股份运营总收入变化根本共同。

也便是说，龙韵股份的运营收入在很大程度上由前5大客户影响。

十分有意思的是，在上市之前（2011-2014年）来自前5大客户的收入坚持逐年增加而且收入占比均坚持在80%以上，而就在上市后，来自前5大客户的收入随即下降！

这其间的偶然难免让人好（怀）奇（疑），这是不是助力龙韵股份营收增加，使其得以顺畅上市？

假如问得直白一点的话……那就这么问吧：你们究竟是不是托？

（二）毛利率逐年下滑

龙韵股份上市后，比其运营收入下降起伏更大的是毛利率。

上市之前，电视台的广告署理是龙韵股份赢利首要来历，该事务在2011、2012年的毛利占一切事务毛利的均超越70%。

可是，上市后，该事务不管是收入规划仍是毛利率都发生了巨大改变。

众所周知，跟着移动互联网的兴起，电视台广告事务遭到十分大的冲击，尤其是当地台遭到的冲击更大。

龙韵股份独家署理的电视台根本是些没有多少存在感的当地台——包含广西电视台一切频道（除科教）、南宁电视台一切频道、柳州电视台一切频道、云南电视台（都市、文娱等频道）、昆明电视台、山西电视台（卫视、科教、影视等频道）、辽宁播送电视台都市频道、乌鲁木齐电视台、四川新闻频道、经济频道（来自招股说明书）。

独家署理的电视台根本满是中西部区域的当地台，在全国范围内影响力不大。

毛利率便是证明，其电视台署理事务毛利率从2012年的24.35%下滑到2018年的6.69%，下降了75%。

从2014年开端，龙韵股份发力公告全案服务，到2018年末该事务收入规划尽管增加了近1倍，可是毛利率水平却从2014年的20.11%下降到2018年的9.58%，下降了1半多，明显该事务是活脱脱的增收不增利。

以事实为根底、用数据说话，咱也不能把工作不景气的锅让上市公司来背，对吧！为此，比照别的三家发表前言署理事务数据的上市公司。

持续看下文。

（三）工作下滑加快成绩溃败

eMarketer数据显现，2014 年国内广告花费占比中数字广告的占比到达43.6%远超电视广告占比的29.2%，是广告投进的第一大媒体途径，随后几年电视广告加快溃败，下面4家上市公司的电视广告署理事务的毛利率也呈现加快下滑。

暂时假定下表中的4家上市公司发布的财务报表是实在的！

看完上图表，风云君猜想龙韵股份的董监高们估量暗爽到内伤，想着“看吧，整个工作都这样，毛利率都在下滑，不是我一家哦，跟咱们的运营管理没有一毛钱联系。”

全体看下来，龙韵股份的电视台前言署理事务毛利率好像还不错，2012-2014年均高于别的3家，加快下滑发生在2015年上市往后。

互联网广告的增加成为拉动我国广告工作增速的最重要的动力；而电视台广告投进趋向向央视、芒果台等少量有影响力的电视台会集，其他当地台遭到的冲击十分大。

十分不巧的是龙韵股份拿的电视台资源都是当地台，又十分不巧的是让龙韵股份赶上了当地台衰颓的时点。

换言之，龙韵股份所在工作衰颓状况，假如往后的转型不顺，那么，其运营状况将愈加堪忧。

2017年往后，上市公司加快了转（折）型（腾）节奏，也就有了下面的故事。

二、并购故事

（一）被暗押的标的

2019年半年报发表，转让长影（海南）置业有限公司（以下简称“长影置业”）、长影（海南）文娱有限公司（以下简称“长影文娱”）的部分股权，导致当期净赢利削减3010.14万元，正是龙韵股份净赢利首亏的首要原因。

回忆整个操作过程，这笔亏本十分“冤”。

1、长影置业的在建工程

2017年10月17日，龙韵股份董事会共同同意竞买长影置业60%、长影文娱40%股权的计划，同年12月12日承认以3451.70万元收买长影置业60%股权、长影文娱40%股权，一起，龙韵股份按持股份额接受长影置业的2.7336亿元债款。

据此测算，收买两家公司的股权，龙韵股份的总本钱是3.0788亿元。

揭露信息显现，长影置业建立于2014年3月，注册资本为100万元。截止2017年5月31日，长影置业无部属企业，未开展事务，未取得任何收入，无主营事务状况。

到2017年5月31日，长影置业的财物总额为5.11亿元，其间包含无形财物首要是坐落南海大道与长流十号路交汇处13.68万平米的土地使用权以及3.96亿元的在建工程。

该在建工程于2015年10月开工建造，是长影“举世100”主题乐园的组成部分——沿海而建的国际景象+电影文明主题的“荷兰村”主题乐园项目。

（海南“长影100”主题乐园效果图）

长影置业的购买土地使用权以及荷兰村项目建造的资金悉数来自告贷，截止2017年5月31日，负债总额5.16亿元。

各位老板们留意哦，长影置业的100%股权的评价价是评价值为2261.89万元，60%股权对应1357.13万元。而此刻，长影置业的净财物是-400多万。

长影文娱建立于2014年2月，注册资本为5000万元。与前者相同，长影文娱建立至2017年5月31日，无部属企业，未开展事务，未取得任何收入，无主营事务。总财物5279.71万元，其间流动财物5088.29万元，负债很少，仅仅80.85万元。

2018年2月6日，两家公司的股权交割完结处理。

2、钱花了，啥没买到

令人大跌眼镜的是，2018年9月26日晚间，龙韵股份一脸无辜地发布公告称，在不知情的状况下控股子公司长影置业的在建工程及土地使用权被典当给华润深国投信任有限公司（以下简称“华润信任”）。

该公告称，2018年5月，上市公司在材料交代过程中发现生意对手方在上市公司毫不知情且未经上市公司任何授权的状况下将海南“举世100”主题乐园“荷兰村”项目在建工程及其占有范围内的土地使用权进行了典当。

换言之，龙韵股份在2018年5月就发现长影置业的在建工程及土地使用权被典当了，而其向外发表却拖到4个月后的2018年的9月26日。

而依据《华润信任·长影海南调集资金信任在建工程典当合同》的合同编号（2017-0004-ZJDY01）来看，典当应该是发生在2017年。

该合同的实践签署时刻是2017年12月13日，而不动产典当日期发生在2017年12月26日。

因典当日期（2017年12月26日）发生在股权交割之前（2018年2月6日），龙韵股份尽管名义上持有长影工作60%股权，可是，实践什么都没有——换言之，上市公司花了3亿真金白银却什么也没得到。

这不就相当于去百乐门寻开心，手都没摸到就被轰了出来？

你说这笔生意冤不冤？这不是把龙韵股份领着大几十万年薪的董监高们当傻子耍了吗？

作为人中龙凤的董监高们一向都是耍他人，哪有被他人耍的道理？

叔能忍、婶不能忍！

3、亏本的生意

所以，上市公司屡次与长影置业原控股股东长影集团交涉。

2019年3月12日，上市公司别离与长影集团、拉萨德汇联拓出资有限公司（以下简称“德汇联拓”）签署股权转让意向协议，将长影置业60%的股权转让给二者。

2019年4月26日，上市公司发布公告称，将持有的长影置业60%股权、长影文娱40%股权出售给长影集团、德汇联拓和长影海南文明。

7月3日，上市公司再次发布公告称，长影置业60%股权、长影文娱有限公司40%股权已完结工商改变登记手续，收到股权转让款以及偿还的告贷总计2.8476亿元，不算3亿元的近两年的利息本钱，净亏本就达3010万元。

由此，龙韵股份上市以来重要的一笔对外（折）投（腾）资宣告以亏本收场。

（二）段老板的融资东西

让人看不懂的出资，还有一笔。

2019年1月21日，龙韵股份发布公告，以1.11亿元增资新疆愚恒影业集团有限公司（以下简称“愚恒影业”），取得其10%股权。增资后，愚恒影业100%股权的估值11.1亿元。

揭露信息显现，愚恒影业建立于2016年8月17日，注册资本1.7亿元。主营事务是影视剧及综艺栏目制造，包含综艺制造、影视制造、影视宣发、内容营销、演员生意、IP 孵化等六大板块。

建立之初，龙韵股份的实控人段佩璋段老板直接持有愚恒影业90%股权，2016 年 12 月 1 日，段老板将其持有愚恒影业88%的股权转让给其操控的新疆智恒股权出资有限合伙企业（以下简称“智恒出资”），对愚恒影业直接操控变为直接操控。

这是一笔往上市公司装财物的相关生意。

发表愚恒影业的财务数据看，这家公司的质地比长影置业好许多，见下方截图：

2019年9月7日，龙韵股份再次发布公告，以1.92亿元收买愚恒影业32%股权，经两边友爱洽谈，此次股权转让，愚恒影业100%股权的估值是6亿元。

前后相距不到8个月时刻，愚恒影业的估值从11亿“降”为6亿，打了个5.5折。如此核算的话，1月份的1.11亿元出资就丢失了5千多万。

是第一次增资愚恒影业，估值给高了？仍是第2次愚恒影业的估值低了？

为此，生意所也发去了问询函，问询估值大幅下降的原因。

上市公司的回复是，愚恒影业估值是10-12亿元，没有下降，仅仅9月份的生意是通过两边友爱洽谈确认的价格，打折便宜将股权卖给上市公司，意图是协助上市公司改进盈余状况。

看看，上市公司的这个回复多么的有礼有节、义正言辞！中小股东们估量都被感动得乌烟瘴气、想抱着段老板哭。

风云长时间在A股百乐门代客泊车，要说掏空上市公司的玩法见得不少，而让上市公司占便宜的玩法却是很少遇到。

这其间又是什么原因呢？

风云君敬仰段老板义薄云天、舍小家为大家，将下金蛋的母鸡让与上市公司，状况果真如此吗？

揭露信息显现，愚恒影业在2018年向段老板操控的智恒出资（后更名为“福建和恒股权出资合伙企业（有限合伙）”，即现“福建和恒”）及其相关方供给2.21亿元的告贷，截止2019年9月底，福建和恒仍欠愚恒影业的1.69亿元未偿还，加上利息则是1.82亿元，该笔欠款占超越愚恒影业3.54亿元净财物的50%。

好像愚恒影业便是段老板的一个融资东西，段老板既能够直接从愚恒影业账上划转资金（美其名曰是告贷），又能够将股权卖给上市公司进行融资。

此外，2018年报初次呈现对愚恒影业的预付款1.1123亿元，截止到2019年6月30日，该预付款仍高达9553万元，预付金钱是资源收购款。

明显，在段老板操控下的上市公司正在竭尽全力地协助愚恒影业及其控股股东缓解资金压力，当然，这笔资金的终究去向，咱们无法得知。

咱们也不知道愚恒影业的成绩有多少是上市公司奉献的。

风云君大胆猜想，2019年9月7日发布转让32%股权前，段老板都没能及时把从愚恒影业借的钱还上，或许段老板一时周转不开，资金压力有点大。

若9月份公告的股权转让完结，那么，段老板凭仗建立刚满3年的愚恒影业42%股权就从上市公司拿走3.03亿元。

这来钱的功率那是十分的高啊！

上市公司主营事务毛利下滑、盈余堪忧，外延并购也不顺，可是，这并不影响股东们的卖股票套现，据不完全统计，自2016年10月21日上市公司股票解禁以来，先后有钱业银、许龙等原始股东累计套现超越2.3亿元。

所以说，在我奇特的大A股，上了市之后还做不做主业了，真的不重要。

条条大道都发财，何须非得做主业？

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