冀中能源股票_华泰证券—财富管理红利释放，投资收益优于预期

东兴证券发布出资研究陈述，评级:引荐。

华泰证券(601688)

华泰证券发表2019年中期陈述，陈述期内公司完成经营收入111.07亿元，同比增加35.18%；归母净赢利40.57亿元，同比增加28.43%。EPS0.49元，同比增加11.36%；ROE（非年化）3.82%，同比提高0.24pct。

点评：

陈述期内华泰证券归母净赢利稳健增加，主要原因有两点：

1.获益于权益商场回暖，自营出资类事务赢利同比大幅增加，陈述期内公司出资收益与公允价值变化损益之和为47.12亿元，同比大增86.32%；

2.财富办理转型盈利继续开释，陈述期内生意事务和财物办理事务净收入别离增加20.56%和25.12%。

公司是国内最早明确提出财富办理转型的券商之一，经过多年继续投入，已在财富办理范畴取得巨大开展，进入转型盈利收获期。在2016年收买AssetMark后，公司的财富办理产品线进一步丰厚，先进的财物装备理念成为原有事务的有用弥补。公司在投顾团队建造上也下足功夫，不断提高团队整体素质和专业才能，能够更为有用的为高净值客户供给全球财物装备服务。归纳来看，公司现有客户的黏性不断增强，组织客户和高净值客户增量安稳。陈述期内股基买卖市占率约7.3%，在剧烈的商场竞争下得以继续安定职业榜首的方位，比第二名中信证券高出约1.5%。明星APP“涨乐财富通”月活749万，抢先国泰君安君弘APP约100万。一起，在职业佣钱率继续回落的布景下，依托供给具有较高附加值的财富办理服务，公司陈述期内生意事务佣钱率约万分之1.92，同比下降约万分之0.08，降幅小于职业（万分之0.2）。有望逐渐改变生意事务“高量低收入”的局势。

财物办理事务也是陈述期内公司一大事务亮点。在资管新规继续影响下，证券公司都在自动压降财物办理事务规划，其间通道事务规划下降起伏较大。陈述期内公司经过活跃优化存量，立异增量，继续提高自动办理才能和产品创设才能，产品线进一步丰厚，归纳金融服务才能不断加强。财物办理事务规划降幅低于职业，自动办理规划稳步提高，到2019年一季度末公司自动办理规划2334.52亿元，自动办理占比达27.49%。公司在海外的布局也在继续取得报答。收买AssetMark不只将其作为财务办理事务的弥补和提高归纳实力的抓手，亦期望经过其翻开美国商场，依托其先进的出资办理才能和完善的技能途径在美国财物办理商场中锋芒毕露。陈述期末，AssetMark途径的财物办理规划较2018年底增加25%至560.51亿美元，在美国财物办理职业市占率达10%，排名稳居职业前三。此外，华泰金控在香港生意事务和投行事务的市占率和影响力继续提高；华泰证券（美国）生意买卖商车牌落地后，证券生意和承销、财务顾问等事务的展开将为公司供给安稳的赢利增量；GDR在伦交所上市后，公司在欧洲的事务影响力也有望不断提高，为翻开欧洲商场奠定根底。

金融科技和公司传统事务范畴的高度交融也将为公司带来巨大事务增量。公司正在经过金融科技东西，使用数字化途径树立体系化财富办理服务新模式，不断提高客户体会，了解客户需求，供给更具针对性的服务，进一步为AssetMark和涨乐财富通赋能。公司客户的需求将进一步被发掘，客户黏性也有望继续提高。

陈述期内，公司事务层面也暴露出一些问题，如投行事务中股权承销家数和规划均呈现下滑，衍生品浮盈降幅较大，信誉减值丢失计提份额过低，危险目标下降起伏高于头部券商平均水平等。

出资主张：

作为国内最具前瞻性的头部券商，经过多年开展，公司已成为金融科技和财富办理龙头券商。近两年经过定增和在伦交所发行GDR不断增强本钱实力，本钱中介事务和自营出资类事务规划和事务才能快速提高，衍生品事务范围也在不断拓展，公司的中心竞争力继续增强。AssetMark在美分拆上市、金融科技元素等均有望继续提高公司的全球影响力和品牌价值，从而提高公司估值。估计公司2019-2021年净赢利别离为66.35亿元、72.28亿元和83.66亿元，对应EPS别离为0.73元、0.80元和0.92元，给予“引荐”评级。

危险提示：

国内经济下行危险；中美交易争端加重的危险；本钱商场行情跌落的危险；金融监管严于预期的危险；流动性弱于预期的危险；成绩不达预期的危险。

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