推荐：市场弱势局势尚未转变 短期有望延续超跌反弹

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【新闻评论】

　　投资者期盼的“五一九”行情没有再现，不过连续大跌后的市场也开始出现短期反弹企稳迹象，周期股轮番活跃表明指数短期继续杀跌空间有限，尤其政策信息的微妙变化使得调控预期开始向积极方向发展。但整体上，市场弱势格局还没有完全转变，中期底部构筑需外部力量推动才能真正完成。

　　市场焦点在于政策动向

　　连续暴跌后，市场再次进入经济走势与政策调控博弈的微妙阶段。周期类权重股估值出现一定支撑，但依旧模糊的经济、政策预期并不支持其完成做多向上的持续反弹，由于前期调控已经使未来经济预期发生重大变化。此时，政策动向便成为决定指数运行方向的重要变量。

　　本轮暴跌源于经济增速下滑与通胀走高的碰头。为抑制高房价的强力信贷紧缩政策，确立了经济增速下滑的悲观预期。同时，国内物价指数恰好进入快速上升阶段。两难选择既带来政策决策的极大困难，又使得未来上市公司盈利增长出现重大变化，这是制约中期市场的沉重压力。

　　不过，市场内部通过股价大幅下跌，在很大程度上反映了未来经济运行中的不利预期，这突出表现在周期权重股已经具备了相对可靠的估值支撑。估值对市场的阶段性支撑逐步显现，它们的轮动活跃为市场提供了喘息机会。不过问题的焦点也再次回归政策与经济运行的逆向博弈之上：如果高房价、高通胀预期不发生改变，政策维持高压状态，经济走势预期更加悲观，市场估值基础将遭到进一步动摇，指数仍需向下探底;相反，在内外围经济风险增大的时候，适当调整政策节奏、力度，则会为市场提供筑底反弹机会。

　　不可否认，欧洲债务危机的恶化，使得我们需要重新审视中国经济发展的内外部环境，而防止政策“叠加效应”伤害经济复苏前景的表态，则使我们看到市场筑底过程提前完成的一丝曙光。当然，市场憧憬仍需明确的政策信号予以验证。

　　短期有望延续超跌反弹

　　从指数运行情况来看，2500点一线出现了一些全新变化，表明短线市场有可能继续超跌反弹。

　　市场变化主要表现在这么几个方面：领跌市场的周期类地产、煤炭、金融等权重股出现一定止跌迹象，我们相信这与其估值支撑有很大关系;股指期货合约持仓量连续下降，表明趋势的力量已经开始减弱;市场涨停个股数量增多，且重新出现相对清晰的主线特征。而在外部政策信号也出现了一定积极变化，我们应关注其实质性变动的可能性。

　　权重股企稳、政策信号发生微妙转变，已经引起投资者高度关注，杀跌力量明显减弱，市场有望因此出现短期反弹企稳过程。不过考虑到政策调整过程及外部市场冲击的不确定性，我们认为市场摆脱整体弱势格局的时机还没有到来，投资者应对此有清醒认识。操作中，躲过大跌投资者可适量选择超跌个股或政策受益的地方概念、新经济主题个股，跟随上涨过程。而仓位较重的投资者仍应控制仓位，逢高减持。

　　创业板全线飘红机构减仓权重股

　　周三两市大盘冲高回落，震荡收跌，地产金融等权重股携手杀跌，中小市值股票表现不俗，中小板个股大面积上涨，创业板个股全线飘红。

　　沪市交易公开信息显示，涨幅居前的个股为卧龙地产、宏达股份和天津松江。卧龙地产，连续两个交易日涨停，地产板块强势品种，但光大证券宁波解放南路证券营业部、银河证券佛山南海桂平西路证券营业部等券商席位大举减仓，谨慎看高。宏达股份，跳空向上，放量涨停，机构席位资金博弈激烈，但卖出明显居多，券商席位也有大额卖出，注意见好就收。

　　深市交易公开信息显示，涨幅居前的个股为阳光城。该股复牌交易后一度震荡涨停，湘财证券佛山祖庙路证券营业部、中山证券杭州杨公堤证券营业部有大额资金买入，短线还有高点，注意见好就收。

　　深市换手居前的个股为西藏矿业。盘中一度涨停，放出底部反弹以来最大单日成交，虽红塔证券上海骊山路证券营业部有超过亿元的大额买入，一机构席位也有增仓，但卖出居前的四席机构专用席位抛售额巨大且为纯卖出，谨慎。

　　总体来看，地产金融等权重板块再度疲软，使得市场信心再次动摇，交易公开信息显示，机构资金仍以卖出为主，由于5日均线压制明显，短线大盘仍将走弱，仓重的投资者应积极减仓。

　　天津松江(600225)：两市率先涨停个股，财通证券温岭东辉北路证券营业部等券商席位资金增仓明显，短线看高。

　　基金慎言抄底 等待右侧交易机会

　　趋势性的机会在基金经理眼中越来越多的成为一种奢望。虽然上证综指在2530点附近稍有企稳，但基金经理普遍担忧经济增速放缓，对底部的判断普遍谨慎，上述现象也使得部分基金经理在减持小盘股的同时，对目前市场的操作更倾向于右侧交易，而非盲目的抄底。

　　“底部是难以判断的，但估值水平已经接近了历史底部。” 民生加银基金公司投资总监黄钦来向本报记者表示，估值的底部并不意味政策也见底，同时经济是否能好转还难以确定，因此目前就投资而言“结构比底部更重要。”据悉，在4月中旬，黄钦来其管理的基金就已经开始减持股票，主要针对缺乏基本面支持的小盘股，同时他还增持了部分优质蓝筹股，但目前仓位仍属较低的水平，因此在这一波下跌过程中，黄钦来管理的基金表现了较好的抗跌性。

　　大成基金专户投资投资总监刘虹也向《上海证券报》透露，对前期涨幅过高的品种，尤其是估值偏高的股票，旗下的多只专户均采取了减持的策略，并将专户的仓位下降至五成左右。

　　虽然基金经理纷纷减持中小盘股，但这并不表明基金经理已经确定了大盘股的机会。即便不少基金经理坦言在这一轮暴跌过程中进行了加仓的操作，但幅度往往是试探性的。国内一家基金公司人士坦言，前期在暴跌中进行的小幅加仓出现了一部分损失，未预料到大盘股如此疲软，因此目前的策略非常谨慎。“由于上述原因，我们目前的策略就是决定做右侧交易。”上述投资人士称。

　　信达澳银投资副总监黄敬东指出，今年的市场中，一旦指数下挫，中小盘股的跌幅比大盘股的跌幅较大;而一旦市场上涨，中小盘股票的涨幅仍将超越大盘股。事实上，由于作为权重股重要指标的地产股可能面临的各种不确定因素，不少基金经理认为大盘股的投资可能只是一些交易性的机会。

　　黄钦来向记者指出，虽然地产股在本周二以来表现较为强势，但这主要是因为地产股前期调整较为充分，估值上存在安全边际，但政策的不确定以及缺乏股价催化剂使得地产股总体上缺乏投资机会。“我们认为可以在大盘企稳之后再进行适当的布局，而其中的机会还是来自那些较强势的小盘股。”刘虹也这样认为。

　　显而易见的是，尽管基金经理认为长线的投资布局机会已现，但何时出现底部，基金经理却难以给出明确的答案。招商基金深圳100指数基金拟任基金经理王平认为，市场利空情绪仍有待进一步消化，目前小盘股过高估值风险仍要进一步消除，但权重股估值水平已位于历史水平的相对底部，总体判断当前已进入筑底的过程，而预计筑底的完成仍需一定的时间。

　　“市场可能在恐慌中继续寻底，因此我们对大盘保持相对谨慎的看法。”摩根士丹利华鑫基金公司表示，市场对未来的经济增长存在分歧，尤其对于经济增长速度放缓和通胀预期的担忧加剧，短时间内没有明显促使大盘向上的触发因素，但中期来看，估值水平也已下行到合理范围之内，部分有业绩支撑的个股的投资价值正在逐步显现。

　　周边市场拖累 反弹或一波三折

　　周三主力前市诱空，后市诱多。在折腾一整天后A股微跌作收，沪综指跌0.27%报2587.81点，沪深300指数跌0.33%至2762.17点。个股中，地产股、金融股走势颇弱，创业板、中小板走势极强。昨创业板几十家股票全线上涨，竟然没一家是跌的。

　　昨天5月期指跌0.58%至2763.4点，6月合约跌1.19%至2784.8点，基差较为合理，炒家也几乎移仓完毕。依笔者看来，期指炒家多为散户，否则或有机构会扭曲各月期指，使对手盘移仓时成本抬高，此时许多对手盘炒家就会尽量扛着，不太肯很爽快移仓。很显然，目前并无这种情况，移仓正顺利进行。从外盘期指一般情况看，期指结算时常引发机构争斗，就是因为基差不合理。

　　因外盘大跌引发我国港股跟跌，A股指标股中有许多带H股，所以昨日蓝筹股表现相对弱势，于是中小市值个股便趁机拉升。一般而言，我国港股多数时间会老老实实跟风美股，但A股时常会反其道而行。虽然如此，A股的权重股仍免不了受些压制，不会完全不受影响。昨日中石油跌0.18%，其H股跌2.2%;中石化涨0.91%，H股跌2%，其余多数带H股的A股相对抗跌。

　　外盘大跌由欧元再创新低引发，欧元下跌又因德国限制部分金融衍生品“裸卖空”引起，因这不打自招地意味着危机深重，要不然没必要采取此紧急措施。德国此举，原是想抬高“猪债国家”债券价格，以便他们以较低成本从公众或别国政府或私人处融资。

　　法国巴黎银行对此表示：“如果没有美国响应，德国禁止裸卖空欧元区公债和部分金融股、禁止利用信用违约互换(CDS)进行投机的决定不会有效。”信用违约互换的主要交易市场在纽约和伦敦，但德国只有权在国内作上述限制，所以巴黎银行这么说。

　　如果欧债危机进一步扩大，沪深股市虽然一两天内可能逆势操作，但长久一般会很难抵抗，因权重股多半会受打压，市场光靠些创业板、中小板、题材股等很难撑住。顺带提一下，今日将有5只新股上市，昨创业板个股集体大涨或者也与此相关，不排除部分害怕“破发”的承销商或认购新股的机构趁机狂拉创业板股票造势。

　　地产股原本是股重要力量，可昨日多数主流的地产股回落，这也多少影响了股指。消息面上，投资者非但没听到关于放松楼市调控政策的报道，反而暂时有些不太好的消息。

　　就在A股地产股展开反弹之际，高盛和瑞信集团双双下调了中国地产股利润预测和目标价格。高盛在周三发表的研究报告中称，中国地产股2010年净利预测平均下调13%，明年下调25%。瑞信在周二发表的报告中称，中国地产股2010年和2011年盈利预测最高下调幅度分别达到15%和20%。

　　当前A股面临诸多不确定因素，可说是内忧外患，加上近期和中期融资压力巨大，使得几乎多数投资者没有耐性持股，除非被套极深。不过由于股指超跌，随时就会有些反弹，只是不一定能够走远，因谁都知道此次拉升和金融股融资“或许”相关。因此，投资者在未来操作中仍宜谨慎，中短期最好采取高抛低吸的操作，长线建仓最好是等农行上市后再说。

　　就技术面而言，虽然昨A股冲高回落，走势有点难看，但K线的反弹形态依然维持。在本周接下来的两天内，如果外围内场不再离谱地下跌，同时楼市方面也没啥新的利空打压，那么股指仍可能反弹，因此投资者宜密切关注相关信息，灵活处理筹码。

（责任编辑：晓伟）