证券金融学(证券投资学吴晓求)

证券股 一边被戏称“渣男”证券金融学，一边被融资客深爱，真的是爱恨情仇就在券商圈，证券板块2021跌幅5.35%，2022开局跌幅12.42%。2021年底融资余额接近1500亿高居板块榜首。

为什么会这么“渣”？

1、不断高涨的融资余额是证券板块涨不动的一大原因，一方面一般体量的资金不敢去拉券商也拉不动，1500亿融资盘也基本上都是套牢盘，想想都瘆得慌。有能力的公募基金和社保抱着大消费，大科技和新能源一顿狂吹，证券备受冷落。按理整个上市券商的资管体量已经突破10万亿，不至于让自己的板块“渣”成这样，但是1500亿的融资盘一年利息按平均7%算就是105亿的收入，一直压着每年都给行业带来100多亿的收入其实也挺好，如果起一波行情这帮人就都跑了，利息就收不到了，所以我估摸着券商主动意愿不太高。

2、券商是指标股的理念深入人心，都认为券商涨，大盘就要大涨，但是目前似乎市场箱体运动是最符合监管意图的，守住不发生系统风险的底线，值此多事之秋，太火爆了不好控制，这种思想也是阻碍券商能走强的因素。

3、市场的总体流动性不足，说白了就是一直在流出，没有净流入，股市就是一个交换的市场，钱多了才能推动整体价格上升，而很明显从2020年7月整完一波之后市场的流动性就持续下降，最猛烈的一波资金都被券商给牢牢套住了，而短线的游资第一不敢挑战券商，第二券商的短线赚钱效应差进一步导致短线游资的嫌弃，一个股三天都赚不到钱就不会有短线资金关注了，相反一个高度活跃的票如果突然三天都赚不到钱，那基本上这个票八成就废了，成交量逐步下降，价格一路阴沉，供需关系是股市的最直接因素。

“渣男”为什么会有真爱？

解剖“渣男们”

1、规模情况

中国证券公司总数大概140家，证券上市49家，加上多元金融领域的大概52家左右。

49家上市证券公司AB股总市值2.92万亿，流通市值2.5万亿，茅台2.29万亿和0.71亿五粮液，合计3万亿，由此可见，酒是“真爱”，证券是“渣男”无疑，两瓶酒顶一个证券板块。

2、业务情况证券公司业务方向证券金融学：IPO业务，经纪业务，自营投资，财富管理（资管），基金销售，基金投顾，融资融券。以上是证券公司的业务方向，除了自营，都有一个共同的特点：基本上没有应收账款全是现金收入，不管环境如何基本上不担风险，经纪业务收入是日结算。这样的行业在金融市场独一无二，其他行业光应收账款一项头都大了。目前头部券商的收入主要来源IPO业务，财富管理，融资融券，经纪业务已经基本上维持日常开销，自营业务看天吃饭，基金销售和基金投顾是未来最有潜力的增长点。特别是基金投顾，可以参与帐户盈利分成，还不用负担可能的亏损。

3、经营情况因2021年年报还未公布而业绩预告数据业不全所以暂时没有最后准确数据，不过截至当下证券板块有14家公布了2021业绩预告，目前板块总计年度营收4849亿，净利润1604亿（以上35家三季度数据加上14家年度数据）。总资产10.9万亿，净资产2.21万亿，茅台五粮液总资产7300亿，净资产6700亿，净利润大概750亿，而总市值茅台五粮液比整个证券板块多几百亿。说茅台五粮液是因为这两个股刚好市值对于证券板块所以拿来做比较，让大家更加直观立体，别无它意。

4、估值情况49家上市券商平均市盈率29.46，总市值排前10的有3家市盈率小于10，4家市盈率10-15，20附近有两家，东方财富最高32.95，绝大多数市盈率在10-20倍之间。酿酒板块平均市盈率60，茅台45.8，五粮液32。由此看板块内部的分化极其明显，不管是酿酒还是证券，头部券商在规模和增速上都占有极大优势，排后20名的券商发展空间被挤压，互联网券商东方财富被给予了相对较高的未来估值，15倍以下头部券商具备吸睛效应。

5、市场表现证券指数2021年下跌5.34%，同期上证涨4.8%，2022年开局跌12.42%回到2020年全年最低附近，同期上证5.18%，这个表现真的是太差了，说它是“渣男”，一点不冤枉。

6、结构走势

证券指数月线

很明显证券指数目前是只有一个月线中枢和最近的一个周线中枢，而且存在共振移动的趋向，所以从中长期看这个过新高的走势大概率是会出来的，券商个股很多是周线的低位震荡中枢，价格处于三年内的低位区，中期上移的潜力巨大。

对“渣男”的一些看法

1、从基本面的稳定性和未来的发展空间讲，排名前20的头部券商无论从估值还是增速上讲都比目前80%以上的个股优秀，唯一需要加强的就是提高分红率，以9-15倍估值的头部券商为例，如果分红率能达到50%（赚100分50），那么股息率至少会超过3%（每股分红与股价比），而券商这行业跟中国的总体发展是仅仅相关的，过去20年券商是一直在增长的，因为金融市场一直在不断扩大，目前总市值90万亿不到，而GDP110万亿，美国是1：1.5（也就中国的总市值可以到GDP的1.5倍），所以中国的资本市场还有加速扩容的空间。现在的银行活期利率不到2%，对大资金来讲3%以上的股息率是很有诱惑的，所以这一点“券商”要提高。

2、对于券商板块目前的走势，短线走势是真的比较差，但是从系统性来讲，如果现在大盘受各类复杂情况影响而大跌，那么不用想第一个要买的就是证券股，证券股的短期股价走势是让人失望的，但是中长期看它的稳定性不亚于当下新能源，芯片，工业母机等主赛道，或许这就是融资盘一路飙升的原因，特别是前20的头部上市券商，大家需要考虑的就是时间问题，现在的市场比价和行业性质，证券具备了无比巨大的稳定性优势，金融市场长期看“稳定压倒一切”，也许就像当年的万科，如果没有姚老板这位伯乐，它就只能在10块下晃悠，而现在的证券正需要一位姚老板这样的伯乐。主赛道目前鱼龙混杂，市盈率超高，有的可以消化，大部可能就是10年的高光已过，对于中期投资一定要慎重选择，对于短线就是供需两端，来去如风。

3、给中小散户的一点建议：头部20的券商最起码要买个2-3成（15倍动态市盈率以内的大中型券商最佳），不管现在有被套还是没有，都不是问题，不要重仓证券，不然价格没疯，可能自己先疯了。不要融资买证券，你的一切动作都是明牌，一年7%的利息真的很有压力。一定要买规模大一点的，小券商市盈率还高的别买，因为即使来行情了，内部分期也会很大，守得云开见月明，证券一定会有高光时刻。

【声明：以上内容仅供参考，不作为具体投资依据】