新股锦盛新材300849申购价值分析

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　　主营业务

　　公司主要从事化妆品塑料包装容器的研发、生产和销售，公司对外销售的主要产品是化妆品容器，包括膏霜瓶系列产品和乳液瓶系列产品。公司具备膏霜瓶及乳液瓶合计产能 6,900 万套/年，产品规格超过 1,000 种，产能及产品种类均位于行业前列。公司作为行业内拥有一定实力与规模的化妆品包装产品生产商，已经成为多个国内外知名化妆品品牌的供应商，在化妆品塑料包装行业建立了很高的知名度。报告期内主营业务和主要产品未发生变化。

　　新股亮点

　　面对国内外品牌商的巨大需求，公司具备较大的生产规模，实现规模化生产，有效地降低采购成本和生产成本：化妆品塑料包装容器生产过程涉及模具设计开发、注塑成型、烫金、印刷、涂装、组装等环节，需要购置大量的设备、仪器，需要投入大量的资金;同时，公司服务对象以国内外知名化妆品品牌为主，这些知名化妆品品牌的业务规模往往较大，对化妆品包装的需求比较大，这就要求作为其供应链重要环节的化妆品塑料包装企业必须具有较大的生产规模，只有实现规模化生产，才能有效地降低采购成本和生产成本。

　　公司成功掌握了精密切削加工技术、模具多型腔技术、高寿命模具制造技术及注塑成型等核心技术：公司凭借精巧的模具设计及先进的制造水平，在模具多型腔技术方面取得突破，目前已掌握一模多腔的PMMA模具设计制造与产品成型技术。该产品的主要工艺创新在于：①多腔注塑采用热流道技术不产生冷流道胶口;②使用高品质模具材料设计、加工、减少废料、降低成本;③成型镶件与框架配合尺寸全部达到0.002mm的高精度尺寸;④采用多道工艺机械加工，后续进行高精度的研磨抛光，使产品成型部位达到高镜面的要求。同时，公司还通过实践探索，掌握了一系列非专利技术，提高了经济效益和公司的核心竞争力。主要包括：(1)模温控制技术(2)注塑成型自动化(3)注塑成型精密化(4)完整的注塑技术体系。

　　公司凭借优良的产品品质、规范的管理体系、综合配套能力等，形成了以知名化妆品企业为主体的稳定、高端客户群：如欧莱雅(L’ORéAL)、雅诗兰黛(EstéeLauder)、迪奥(Dior)、百雀羚(Pechoin)、韩束(KAN’S)等，这些品牌在国内外化妆品市场具有较强的影响力。公司主要客户群为国内外知名化妆品企业，这些企业大多拥有数十年的发展历史，经营稳健、管理规范、信誉卓著，且作为化妆品行业的领先企业，该等企业的技术与服务的需求往往反映了国内化妆品塑料包装行业未来的发展趋势。公司与该等客户的合作一方面有力推动了公司技术水平的不断提高、服务手段的不断改进;另一方面也使得公司在管理理念、管理模式、管理手段以及管理工具的运用水平得以提升，在同行业中达到较高的水平。

　　募投项目：

　　本次募集资金投资项目为年增产1,500万套化妆品包装容器技改项目和年产4,500万套化妆品包装容器新建项目。

　　a)年增产1,500万套化妆品包装容器技改项目在未来三年将对公司使用年限接近或超过10年的43台注塑机进行技改替换，计划全部替换成外资注塑机，同时将在目前厂房新增13台外资注塑机。本项目总投资9,222万元，技改项目完成后，公司一共拥有117台注塑机，单位时间的生产效率同步提升，达产后产能将较技改前增加1,500万套，销售收入(不含税)为7,630.86万元，平均年利润总额为2,165.31万元，动态投资回收期(含建设期3年)为6.87年，财务内部收益率(税后)为23.64%;b)年产4,500万套化妆品包装容器新建项目拟购置58台住友(SUMITOMO)全电动注塑机、58只星塔(STAR)机械手、2台ISIMAT丝印机、2台MADAG烫金机、1条组装生产线等生产设备，同时配备2台变压器、2台空压机、1台冷却塔及1套空调系统等配套设备。项目建成后新增4,500万套化妆品包装容器的生产能力，销售收入(不含税)为22,894.04万元，平均年利润总额4,579.72(万元)，动态投资回收期(含建设期4年)为9.05年，内部收益率(税后)为16.27%。

　　财务状况

　　业绩情况：2016年-2019年底，公司的营业总收入分别为28,940.03万元、30,059.62万元、36,064.26万元、34,287.93万元，2016-2019年的年均复合增长率为4.33%，归母净利润分别为5,269.98万元、4,287.29万元、5,351.31万元、6,564.12万元，2016-2019年的年均复合增长率为5.64%。

　　结论

　　化妆品行业上游包装企业，非常传统的出口型制造业公司，有诸多的问题，业绩增速较为一般，不建议重点关注。