关注：IPO发行加快 国信证券赚最多

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“IPO发行加快，对整个市场来说都是好事情，我们也不例外。”沪上一位资深保代向《金证券》记者吐槽，“但今年更像是跑量消化存货，在承揽新项目时并没有感觉到回暖，反而是压价的情况变多了。如今IPO过程中，投行的定价、销售功能都没有用武之地，这种情况下，客户砍价也就不奇怪了。”

国信证券赚最多

从统计的今年前七批新股情况来看(第八批新股尚未全部披露发行费用，暂不计入第八批25只新股)，国信证券以18家IPO承销家数和3.9亿元的承销保荐费用夺得上半年券商IPO业务的“双冠军”。此外，平安、广发、华林、海通证券等19家券商的中期IPO承销保荐收入也超过亿元。

就单只股票而言，承销保荐费最高的当属新股国泰君安，其5家承销商银河证券、华融证券、平安证券、华泰联合、西南证券5家券商分享3.75亿元保荐与承销费用;其次是东方证券，为保荐商光大证券贡献承销保荐费2.3亿元;第三名中国核电，为中信、瑞银带来共计1.74亿元收入。

2010年、2011年IPO市场亦很火爆，分别有349家和283家企业首发上市，券商分别摘得承销保荐收入163.4亿元和130亿元。

《金证券》记者对比发现，今年上半年IPO发行加速，共发行192只新股，但平均下来每个项目的承销保荐收入却比2011年有所下滑。

收费模式大变脸

承销保荐费率这一指标，可以更加直观地看出投行收费水平下滑的趋势。《金证券》记者注意到，上半年IPO平均承销保荐费率仅合4.47%，与往期相比出现明显回落。统计显示，去年上半年新股挂牌，由于部分新股公司承担了老股转让的承销费用，承销保荐费率整体大幅上涨，上攀至7%左右;而2012年券商平均承销保荐费率也达到了5.58%。

“这可能跟收费模式改变有关。”上述保代对《金证券》记者解释，由于IPO申报周期较长，拟上市公司引入中介机构到最终上市，中间可能隔了3-5年时间甚至更长。“怎么收费，都是在进场时就签了合同的。虽说进场时的报价是随行就市谈好的，但隔得时间太长，现在回过头来看，就有些不划算了。”

据了解，2009年IPO重启后，“超募”日渐流行。很多券商对IPO项目实行分段收费模式，即计划募资额内，中小型项目大约按募资额的4%-6%收费，大型项目则按照2%-3%收费;而超募资金部分，则收取5%-8%的承销费。而根据目前的IPO新规，新股发行不得超募，老股转让也成了摆设，新股公司首次公开发行往往只能压低价格，收缩募资规模。

以北部湾旅(603869)为例，公司原本计划募集资金3.56亿元，用于北海-涠洲岛航线运营能力提升等项目。但公司发行价为每股5.03元，共募集资金约2.72亿元。原募集资金计划都没能完成，公司能付给投行的承销费用自然也就跟着打折扣。最终，北部湾旅支付给保荐商国海证券的承销保荐费用为1287.69万元，刷新本轮IPO重启以来，承销保荐费的新低纪录。

统计数据显示，今年以来，北部湾旅、新元科技(300472)、南华仪器(300417)等约20只新股承销保荐费用都在2000万元以下。

保底价1500万

上述保代告诉《金证券》记者，“我们现在跟客户谈，都是先报个保底价，不同的企业规模这个保底价也不同，但一般都在1500万元以上。”

而这种收费模式却是被逼出来的。这位保代感叹，在如今IPO发行过程中，投行的定价、销售功能都没有用武之地。“以前IPO成功后，客户一高兴，还会在约定的范围之内，痛快地按照上限付款来表示感谢。但现在客户觉得你就做个申报材料，根本不值高价钱。这种情况下，能付个保底价就不错了。”

有中介机构曾为投行算过成本账，一个IPO项目团队，投行通常会配置5-8个人，按照5名普通员工的月工资7000-8000元计算，一年仅工资支出就超过40万元，加上两位签字保代的薪酬支出和津贴，项目团队光是人力成本就达上百万元。加上IPO问责力度加大，投行对拟上市公司的核查更加细致，工作量和支出成本也随之增加。

另一位中信建投的投行人士则告诉《金证券》记者，自己曾被别家券商抢过项目。“本来都谈了两个多月，准备做进场前调查了，结果被华南一家券商开出更低的价格抢走了。”他虽然生气，却也无可奈何。“有些小型券商不计成本抢项目，虽然这单IPO不挣钱，但以后能做再融资找补回来。”

前述保代表示，注册制改革后，投行的定价承销等能力才能体现出来。届时，IPO对投行的综合能力要求更高，有实力的投行收费情况会好转。