私募股权母基金(钧山私募股权母基金)

编者按

创新求变的浪潮中私募股权母基金，生活每个领域正以前所未有的速度更新换代私募股权母基金，投资理念也不例外。投资者只有识变应变，不断合理资产配置，才能更好地实现财富保值增值的目标。

现如今，股权投资在资产配置中的重要性日益凸显，金融大师大卫·史文森笃信股权投资的价值。由他创建的“耶鲁基金”中，股权投资部分一直是重中之重。2021财年，耶鲁基金费后回报为40.2%，权益类资产占比75%，其中股权资产配置比例44%。这就是闻名华尔街的“耶鲁资产配置模式”。然而，一般投资者对财富有着比机构更复杂和灵活的需求，立足这些实际需求，选择合适投资方式，才能做出理性决策。基于这样的考虑，与多个优质私募股权子基金管理人进行合作、具备分散风险、收益稳健，投资门槛较低等特征的股权母基金，应当是为有相同理念投资者量身打造的财富选择。

资产配置为什么要多元化私募股权母基金？

诺贝尔经济学奖获得者马科维茨就曾经把资产多元化生动地比喻为“经济学中唯一的免费午餐”，强调如果投资组合中资产的回报率不完全相关，那么可以通过多元化分散投资各类资产，在总体风险不变的情况下来提高回报率，这就是多元配置的好处。

根据标准普尔家庭资产现象图对个人资产的配置理论，进行资产多元化配置，才能在处理各类生活需求与突发问题时游刃有余。而要想使财富能长期增值，还需充分发挥权益类资产“生钱的钱”的作用。因为，短期理财产品是为了满足日常生活开销，属于“要花的钱”。投资保险类资产是为了应对危急情况，属于“保命的钱”。而固收类作为“保值的钱“，可以实现稳定却不高的收益，可能不是财富增值的最佳选择。因为投资如逆水行舟，不进则退，未来物质产品的不断丰富以及债券长期收益率的持续走低，会让货币实际购买力大打折扣，财富增值更无从谈起。

如若只配置一种资产，并在一种资产里选择不同的细分类别，不能完全起到资产多元化分散风险的作用。比如，当市场形势一片大好时，股票自然是财富增值的得力武器。但是，整个市场都泥沙俱下之时，即使分散投资于不同行业的股票也不能有效地降低波动。新冠疫情等黑天鹅事件常常导致证券市场的股票无差别集体杀跌。这是因为影响所有股票的系统性风险，包括政策风险、经济周期波动风险等，是不能通过增配不同行业股票的数量进行分散的。正所谓覆巢之下，岂有完卵私募股权母基金？

此外，历史证明，即使在证券投资的基础上加入债券，配置两种资产进行风险分散，其结果是鸡蛋还是放在了同一个篮子里。美国经济曾于1973 年至1982 年期间陷入滞胀状态，有效需求不足，股票和债券收益率双双下行。耶鲁基金也正是在这一期间遭受相当损失之后，痛定思痛，才有了超配属于未上市权益类资产的私募股权投资，以更好实现风险分散的策略。究其原因是，私募股权投资不仅可以缓解投资端压力，同时可以平滑收益率。相比于证券市场权益投资的大幅波动性和债券利率的下行，私募股权投资具有逆周期性。一份来自Golding Capital的研究也证明了这一点私募股权母基金：在经济下行时期，私募股权相对于股票市场有显著的超额回报。同时私募股权可以对冲其他资产收益率下滑的风险。

总之，仅仅在相似资产中分散投资不同产品并非真正的多元化投资，对各大类资产进行合理配比，重视权益类资产中私募股权“穿梭牛熊”的作用，应是投资者明智的选择。

股权投资蓬勃发展，投资者参与趋势明显

近十年以来，具有相似管理规模的哈佛基金的收益率长期低于耶鲁基金，很大程度上是因为资产配置比例的不同。在2019年之前，私募股权投资占哈佛资产配置总额的比例均在20%以下，而同期耶鲁基金的私募股权投资比例常年保持在30%以上，且有逐年增加的趋势。2019年，哈佛基金开始改革，裁掉大部分投资团队，开始增大私募股权比重，收益率得到一定提升。

数据来源：公开资料整理

近日，招商银行与贝恩咨询针对部分中国净资产在1000万元以上的高学历高净值人群资产配置情况进行了调研。调研发现，在鼓励创新的宏观环境下诞生了半导体、创新药等一批代表未来发展方向的新兴行业，从新兴行业中走出来的投资者资产配置时更偏好权益类资产，尤其重视股权投资。而目前投资者看好私募股权投资的主要原因是：首先，股权投资主体以专业的机构与管理人为主，投资较为理性，加剧市场波动的行为金融现象如“羊群效应”等情况较少见。其次，一级市场上的溢价相对较小，公司在上市前公开信息少，没有被完全定价。因此，投资者有机会通过股权母基金管理人，在一级市场上以相对低的价格购买到优质资产。最后，具备关键科技研发能力的公司在一级市场上广泛分布，某种程度上这些公司代表着未来社会经济增长点的发力方向，是政策支持、社会认可的发展趋势。投资这类优质资产，相当于有机会享受未来较长时间创新红利的释放。

私募股权母基金，为个人投资者量身打造股权投资选择

之所以说私募股权母基金是为认可股权投资的合格投资者量身打造的，首先是因为私募股权母基金有着相对较低的投资门槛，部分头部机构对个人投资者的投资门槛一般都是单笔千万以上或根本不接受个人投资者。而投资股权母基金可有效地降低起投门槛。也就是说可以以相对较小的资金投入，获得投资头部优质机构的机会。

第二，优质的私募股权母基金管理人，能够与顶尖的子基金管理人合作，强强联合。依靠高水平的投资管理团队，结合经济发展周期和行业趋势，科学设置资产配置类别和比例，为投资者优化风险资产组合。这样层层严格筛选下，最大程度保证了底层标的的质量。而母基金积极主动的管理，完善的尽职调查和投后服务，也能让投资者清晰了解产品运行现状，买得放心。

第三，母基金在配置时，能够从区域、阶段、策略、基金运作方式等方面进行选择与分散，投资多个私募股权投资基金避免过于依赖某一子基金，有效地降低了股权投资的投资风险。一般来说，投资单只基金的风险会低于投资单个项目的风险，而投资母基金的风险会低于投资单只基金的风险。

数据来源：中国私募股权投资基金行业发展报告（2021）

母基金的优势正得到越来越多的投资人认可，根据中国私募股权基金行业发展报告，目前私募母基金管理规模的年增长率在10%以上，母基金管理人数量也在年年增加。众多管理人提供了日益丰富的产品，这是广大股权投资者的福音，但也对投资者区分良莠的能力做出了要求。这对于投资者而言，需要知道“一九分化”的市场上，强者恒强，头部母基金管理人永远都是最值得信赖的伙伴。