双良节能股票(江特电机股票)

2022-03-08中航证券有限公司邹润芳,朱祖跃,孙玉浩,唐保威对双良节能进行研究并发布了研究陈述《成绩高速添加，硅片事务初现，看好公司未来展开》，本陈述对双良节能给出买入评级，当时股价为12.1元。

双良节能(600481)

年报成绩高速添加，净财物收益率大幅提高

公司3月7日晚间发布了2021年年年度陈述。2021年全年公司完结运营收入38.30亿元，同比添加84.87%，两年复合增速23.10%；归母净赢利3.1亿元，同比添加125.68%，两年复合增速22.47%；全年毛利率27.84%，同比-1.65pct；净利率8.87%，同比+2.32pct；公司ROE为13.47%，同比+7.33pct，提高显着；总财物89.91亿元，同比添加118.82%；公司财物负债率72.66%，同比+26.50pct。

本次成绩高增首要获益于国家“双碳”战略，公司节能节水体系和光伏新能源工业均迎来了巨大的展开机会。而净利率、财物周转率、权益乘数对ROE的添加均有奉献，三者的变化别离令ROE提高了1.36pct、0.93pct、5.04pct，权益乘数奉献度最高。

因为公司本期负债大幅添加导致期末负债率超越70%。在总财物添加的48.82亿元中，负债的添加奉献了46.36亿元，其间活动负债添加了37.90亿元。在活动负债中添加较多的别离是合同负债（添加了6.11亿元）、短期告贷（添加8.27亿元）、敷衍收据及敷衍账款（添加10.41亿元）、其他敷衍款（添加10.72亿元，首要为基建工程及设备款添加10.89亿元），四者本期算计添加35.50亿元，根本对应了公司本期财物项中在建工程（添加18.72亿元）、固定财物（添加6.74亿元）、存货（添加6.09亿元）、货币资金（添加6.92亿元）的添加（四者本期算计添加38.47亿元）。因为陈述期内公司正式展开一期20GW大尺度单晶硅片事务，总出资规划74.87亿元，故本期公司负债率有较大添加归于正常现象。考虑到公司定增募资34.88亿元的计划已于2022年1月份取得证监会同意，以及单晶硅事务本身为公司带来的现金流量，咱们以为公司本期负债率大幅添加不会对未来正常运营发生较大影响。

硅片事务初现报表，未来盈余添加可期

公司于2021年2月建立包头子公司，正式展开一期20GW大尺度单晶硅片事务。陈述期内，单晶一厂厂房根本完结建造，一切设备、仪器的收购、装置、调试、出产预备等正有条有理推动之中。2021年6月，公司首根大尺度单晶硅棒成功出炉，2021年10月，大尺度单晶硅棒已完结小批量设备调试。

公司在2021年年度陈述中初次发表单晶硅事务状况。本期公司单晶硅收入2.35亿元，本钱2.63亿元，毛利率为-12.05%。单晶硅销售量3542万片，均匀每片价格6.64元（不含税）。若以182硅片测算，3542万片对应不超越0.27GW的销量。本期单晶硅事务本钱中多晶硅料为1.82亿元，占收入份额为77.20%。本期单晶硅事务负毛利的原因或许一方面是因为2021年四季度硅片价格处于下行区间，12月末182硅片价格为5.7元/片，比10月初降低了17%；另一方面原因或更为首要，公司产能尚处于爬坡阶段，规划效应尚待进一步提高，由此造成了负毛利。从现在产销状况看，公司产销份额超越93%。

跟着建造投产进展的加快，公司力求在2022年一季度内完结氩气收回车间、清洗车间、220KV变电站和单晶二厂的建造，并完结单晶一厂（算计560台1600炉型的单晶炉，估计约7GW产能）全面投产运转。随同公司产能利用率逐步攀升以及2022年一季度硅片价格回暖，估计公司单晶硅事务未来盈余可期。

新签设备收购订单，硅片产能加快落地

公司同日公告了设备收购订单，别离向连城凯克斯、浙江晶盛机电收购算计14.30亿元的单晶炉设备。而此前公司现已收购30.88亿元的单晶炉设备，对应产能已超越20GW，故此次收购或为公司40GW单晶硅二期项目（20GW）做预备，预示着公司硅片产能扩张加快。

添加50亿对外告贷额度，弥补公司运营资金需求

同日发布的还有公司关于添加对外告贷额度的公告。公司二期项目（20GW）的出资额估计62亿元，加之一期项目（20GW）的建造出资，为满意公司运营的实践资金需求，公司2022年度拟对外告贷不超越50亿元人民币。公司现在财物负债率为72.66%。若告贷额度50亿元人民币悉数提款，公司财物负债率将到达约82.43%，或许影响公司偿债才能。可是若考虑公司拟定增征集的34.88亿元权益资金，公司财物负债率将降至65.98%，财物结构进一步优化。一起在公司赢利有望大幅添加时，对50亿元的资金需求采纳债款而非权益筹资的方式，将有益于维护原始股东的利益，使每股收益不被稀释。

出资主张

估计公司2022-2024年的归母净赢利别离为9.06亿元、13.86亿元、16.60亿元，对应现在PE别离为22X/14X/12X，持续要点引荐。

危险提示

宏观经济下行，市场需求下滑；原材料价格呈现大幅动摇；光伏职业方针变化危险等。

该股最近90天内共有5家组织给出评级，买入评级3家，增持评级2家。证券之星估值剖析东西显现，双良节能（600481）好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值归纳评级为2.5星。(评级规模：1 ~ 5星，最高5星)

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