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大智慧topview(大智慧topview文件)

wx 2022-03-19 03:30:01 6

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<p>申银万国发布出资研究报告，评级: 增持。</p><p></p><p>成绩略高于商场与咱们预期。11年公司完成经营收入2.8亿元，经营本钱0.60亿元，别离同比添加51.5%和48.8%。公司完成归属于上市公司股东净赢利1.07亿元，同比添加59.6%，对应全面摊薄EPS0.51元，略高于商场与咱们预期（咱们在2011年报前瞻中估计公司全年EPS0.47元），高于预期首要因为非经常性损益较高。2011年度公司拟每10股转增6股并派发现金盈余1元（含税）。</p><p></p><p>金融数据服务高速添加，是公司营收添加的首要动力。11 年公司金融数据事务完成经营收入1.55亿，依然是公司首要的收入来历，收入占比到达55.3%，同比添加76.04%。金融数据服务取得较高增速的原因在于一方面在于10年同期相对较低的基数（处在TOPVIEW和公司自主产品的转化期），另一方面在于公司产品杰出的用户体会，高端付费产品用户数量稳步添加，然后推动金融数据服务事务高速添加。</p><p>广告事务稳步添加，毛利率有所下降。公司11年广告服务事务完成经营收入1.17 亿（收入占比 41.7%），同比添加 27.99%，与笔直财经网站全体增速根本保持一致。咱们估计跟着公司渠道价值的逐步凸显，广告价值也会得到相应的进步，估计 12 年广告事务仍将保持在 20%左右相对安稳的添加速度。一起广告事务毛利率比较上年同期下降9.44%至76.44%，首要原因在于广告事务推行所带来的营运本钱添加。</p><p>无须过于忧虑一季报较低的添加速度。公司估计12年1季度完成归属于上市公司股东的净赢利2278万元——2485万元，同比添加约10-20%。咱们以为，增速较低的首要原因在于11年4季度证券商场全体体现较差，然后对公司金融数据及广告事务开展有所压力。而从公司前史体现来看，1季度增速向来较低（作为比照，11年1季度成绩同比增速仅为1.88%），咱们估计跟着证券商场有望逐步回暖，公司成绩有望从2季度开端康复较高的添加速度。</p><p>第三方基金出售或将成为公司新的赢利添加点。公司于2月23日公告称控股子公司取得第三方基金出售车牌。咱们判别，公司有望在第二季度开端正式推动第三方基金出售事务。依据咱们测算，在基准景象下，国内第三方基金出售商场规划将会到达2000亿元，根据公司所具有的品牌与用户规划优势，公司有望成为第三方出售商场的重要参与者。自下而上猜测，12 年第三方出售有望增厚公司净赢利 3000-7000 万元（为 10年的 45-105%）；自上而下猜测，未来 3-5 年第三方出售对成绩奉献的空间为0.6-2亿元（为10年的90-300%）。假如考虑私募基金和理财产品的第三方出售，则公司的成绩弹性将更大。</p><p>保持“增持”评级，目标价34.2元。因为第三方基金成绩奉献尚存在必定的不确定性，咱们保持盈余猜测，估计公司 12/13 年 EPS 别离为0.65/0.88元，三年CAGR为41%，当时股价别离对应11/12/13年48/37/28倍PE。除掉公司超量现金10亿，对应12年PE 28倍，与A股互联网职业估值水平适当。考虑达观情形下第三方出售带来的成绩增厚，2012年公司EPS或将到达0.98元（0.65+0.33元）。考虑到商场达观预期，咱们以达观情形盈余猜测为基准，给予公司12年30倍估值（参阅大智慧/同花顺/乐视网/顺网科技4家可比公司估值水平），对应价值29.4元，一起考虑到公司账面每股约 4.76 元的超量现金，公司合理估值为 34.2元，对应12年35倍PE（达观情境下），保持“增持”评级。</p>

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