关于神华股票的信息

智通财经APP得悉，海通证券发布研究报告称，保持我国神华(601088.SH)“优大于市”评级，上调21-23年归母净利润至527/542/523亿元，EPS为2.65/2.73/2.63元，参阅可比煤炭及电力公司，而且公司持续高分红及高ESG水准应予必定估值溢价，21年10~12xPE，合理价值区间26.51-31.81元。

海通证券首要观念如下：

前三季度净利同比增21%，三季度运营成绩环比实践增幅约16%。

2021年前三季度归母净利407.51亿元，同比增21.4%，扣非净利403.69亿元，同比增26.4%。其间Q3单季净利润147.25亿元，同比增14.1%，环比增2%，因为Q2有14.65亿元所得税返还(20年西部大开发优惠税率调整导致多缴部分)，因而Q3实践扣非归母净利环比增幅约16%。

煤炭：1)Q3产值环比下降近3%，年度长协销量环比增9%。前三季度公司煤炭产/销量2.24/3.62亿吨，同比增3.5%/11.8%，Q3产/销量0.72/1.21亿吨，环比-3.5%/-3.7%。结构上，Q3公司年协/月协/现货销量0.55/0.45/0.15亿吨，环比增9%/-19%/12%，出售占比45%/37%/13%，环比增5/-7/2pct。Q3公司年度长协销量及占比均明显提高，月协(外购煤)受市场价格动摇较大影响明显下滑。

2)Q3出售均价环比增18%，年协价格环比增12%。前三季度公司出售均价537元/吨，同比增32.9%，Q3公司出售均价613元/吨，环比增17.6%，同比增47.9%，其间年度长协均价(不含税)471元/吨，环比增11.7%，同比增24.2%。

3)自产煤单位本钱环比持续+2%。前三季度公司自产煤单位本钱139.3元/吨，同比增10.8%，其间Q3单季146.5元/吨，同比增17%，环比增2%，首要为薪酬增加及计提但未运用的安全生产费同比增加所造成的。前三季度公司煤炭事务毛利率25.1%，同比减1.2pct，首要为毛利率相对较低的外购煤销量占比由2020年前三季度的33%上升到38%所造成的。

4)Q4年协价格大增，估计可增厚归母净利50亿以上。依照港口5500大卡长协价核算，现在10月年协价格(含税)754元/吨，该行预算11月年协价格估计已达900元/吨以上水平，若12月持续保持，Q4年协均价有望在850元以上(环比增约195元，同比增约300元)。

Q3度电毛利环比降52%，铁路周转量小幅下滑

电力：前三季度公司发电量123十亿千瓦时，同比增21.1%，均匀售电价格336元/兆瓦时，同比增0.6%;均匀售电本钱313元/兆瓦时，同比增18.2%，电力事务毛利率12.9%，同比减13.1pct。其间Q3发电量46十亿千瓦时，环比增15%，预算均匀电价/本钱341/328元/兆瓦时，环比增3.9%/8.7%，度电毛利约13元/兆瓦时，环比减52%。Q3单季对联营企业出资亏本5.39亿元，亏本较Q2进一步扩展4.8亿元，该行以为首要为参股北京国电亏本所造成的。

铁路：前三季度公司自有铁路周转量221.6十亿吨公里，同比增6.2%，其间Q3周转量71.6十亿吨公里，环比减6%，前三季度铁路分部运费0.135元/吨公里，同比减1.5%，单位运输本钱0.067元/吨公里，同比减5%，毛利率50.3%，同比增1.8pct。

煤化工：前三季度公司聚乙烯/聚丙烯出售量27/26万吨，同比减0.4%/2.6%，煤化工事务毛利率25.3%，同比增19.3pct，首要受世界油价上升影响。

稳步推动转型新动力工业

公司活跃推动新动力事务开展，在出资工业基金和新动力项目上双力齐发。1)参加建立国能新动力工业出资基金，已连续在山西、江苏、安徽等地出资光伏、风电项目，部分项目已全容量并网;

2)参加建立北京国能绿色低碳开展出资基金，已完结工商登记注册手续;

3)与呼和浩特市政府到达协作意向，将参加呼和浩特市“零碳”工业园区、“零碳”城市建造中光伏、风电、地热能等新动力项目的开发建造;

4)北电成功动力露天排土场光伏项目(15万千瓦)已列入“内蒙古自治区2021年保证性并网集中式风电、光伏发电项目名单”，正在有序推动后续作业;

5)广东分公司、所属神华(福建)动力有限责任公司的多个房顶分布式光伏发电项目，已完结内部出资决策程序，正在进行开工准备作业。

6)集团与宁德年代签署战略协议，将在“风景火储”“风景水储”归纳才智动力等方面深化协作。

该行以为，考虑Q4年协价格明显提高，一起公司担负增产保供重担，产销量也有望持续保持高位，估计Q4成绩有望加快增加，但考虑减值等本钱项估计在Q4进行计提，全年成绩有望到达520亿以上水平，创前史新高(现在最高盈余为2012年477亿)。尽管现货煤价或有所回落，但长协基价上调已成定局，且在长时间煤价中枢上移布景下，公司有望明显获益。

危险提示：动力煤价格大幅跌落，电价大幅下调，环保安检力度不易掌握。