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002563森马服饰(森马服饰2020年度报告)

wx 2022-03-18 18:16:12 6

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2021-11-04东方证券股份有限公司施红梅,赵越峰,朱炎对森马服饰进行研究并发布了研究陈述《三季度康复进展放缓，线上收入与毛利率坚持向上态势》，本陈述对森马服饰给出买入评级，以为其方针价位为10.83元，当时股价为7.1元，预期上涨幅度为52.54%。

森马服饰(002563)

2021年前三季度公司完成收入100.21亿，同比添加6.04%，完成归母净利润9.43亿，同比添加336.64%，除掉KIDILIZ上年同期并表的亏本后，归母净利润同比添加约32%；其间21Q3公司收入下降5.69%，归母净利润添加42.85%，除掉KIDILIZ上年同期并表影响，估计三季度单季归母净利润双位数下降。三季度国内疫情与自然灾害对公司终端零售产生了必定的连累。

前三季度公司归纳毛利率提高1.27PCT，估计成人装和童装毛利率都得到必定的提高，首要因为公司终端产品结构和定价倍率的优化，以及零售扣头的有用操控；前三季度公司期间费用率同比下降6.63PCT，其间出售费用率与管理费用率别离同比下降5.17PCT与1.18PCT；前三季度公司经营性现金额净额同比下降49.87%，三季度末存货同比添加23.9%（冬装备货添加），应收账款同比下降15.41%。

分品牌来看，估计前三季度成人装板块终端流水比照19年同期下降20%左右，成人装事务仍有待康复，童装板块终端流水与19年同期根本相等。分途径看，三季度疫情和汛情使得线下途径康复进展放缓，线上坚持双位数添加，电商收入占比进一步提高。

10月中旬全国范围降温后，冬装出售进入旺季，公司终端零售也开端好转，双十一活动，11月1日森马电商全途径累计出售破6亿。长时间来看，咱们以为公司童装事务先发优势显着，多品牌矩阵将继续提高其市占率，成人装在疫情重复检测下现已见底，中长时间职业加快优胜劣汰和公司自我革新也将带来更大的空间。

财政猜测与出资主张

依据三季报，咱们下调公司未来3年收入猜测，估计2021-2023年每股收益别离为0.57元、0.67元和0.78元（原猜测2021-2023年每股收益为0.62元、0.71元和0.82元），参阅可比公司均匀估值，给予公司2021年19倍PE估值，对应方针价10.83元，保持公司“买入”评级。

危险提示：

疫情重复、经济继续减速对服饰终端零售的影响，电商大渠道流量分解的危险等

该股最近90天内共有27家组织给出评级，买入评级26家，增持评级1家；曩昔90天内组织方针均价为11.47；证券之星估值剖析东西显现，森马服饰（002563）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值归纳评级为3星。

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