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股票2021年04月22日报导：对应2020年估量的全销售市场经过中介进行的二手房事务规划7.6万亿元核算

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贝壳(BEKE.US)是房屋中介龙头公司留学生出资美股，我国最大的住宅买卖服务渠道：1)前史：贝壳找房成立于2018年，由链家晋级而来，是以技能驱动的质量寓居服务渠道，致力于为三亿家庭供给包括二手房、新房、租借、装饰和社区服务等全方位寓居服务。链家创立于2001年，2008年“链家在线”上线是贝壳开始的雏形。

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2)股东：到2021年2月28日留学生出资美股，悉数董事及管理层的实益悉数权和投票权别离为39.4%、81.3%，其间创始人左晖的实益悉数权和投票权别离为38.8%、81.1%，腾讯(00700)、软银、高瓴别离持股11.6%、7.1%和5%。

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3)规划：截止2020年底，公司GTV3.5万亿留学生出资美股，同比增加51%；营收704.81亿元，三年复合增速40%，公司现有自在及加盟生意品牌279个，4.7万个门店，49.3万生意人，布局全国100个城市，贝壳MAU为4790万名。

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链家为贝壳奠定护城河、ACN渠道为职业拟定规范：1)链家的成功为贝壳奠定了护城河：经过20年的发展留学生出资美股，截止2020年底，链家现已具有13.9万名生意人、7800家门店，深耕29个中心城市，链家的“真房源”、“楼盘字典”、线下线上一体化渠道、高质量服务等形式取得成功为贝壳的奠定了广大的护城河；

2)ACN渠道为职业拟定规范、从三方面改变了职业：ACN渠道(AgentCooperationNetwork)是贝壳找房的中心和根底留学生出资美股，公司经过ACN络给生意公司、门店、生意人和产权组织供给协作；一起也向渠道的参加方供给各种根底模块，包括：SAAS体系，客户终端、门店络、数据透视、技能支持、金融服务、训练和招聘等，ACN渠道从三方面改变了职业：A、建立了生意人的协作同享机制和分佣形式职业规范，把生意人世的零和嬉戏变成了共赢形式；B、促进了房产信息的充沛同享和提高了房产信息的价值；C、供给了生意人、门店、经济发展公司和其他服务供给者(金融和装饰)等各房产服务参加方高效的科技根底。

二手房事务收入增加安稳、市占率有望坚持高位：1)收入整体来历要害三大块：公司的收入来历要害是二手房、新房、新式服务(金融和装饰等)留学生出资美股，截止2020年底，三者占比别离是43%、54%、3%；2)二手房GTV复合增加38%、市占率25%、归纳佣钱率2.57%：GTV到达1.94万亿元，较2019年1.3万亿元规划同比增加49.53%，2017-2020年复合增加率到达38.03%。

据CIC猜测留学生出资美股，对应2020年估量的全销售市场经过中介进行的二手房事务规划7.6万亿元核算，贝壳存量房事务在中介职业的市占率到达25.53%。3)二手房收入来历三方面、复合增速18%：公司二手房收入要害来自有品牌的买卖和租借佣钱收入、加盟品牌的渠道服务费和特许加盟费、其他增值服务收入(买卖完结服务、上查验、生意人训练等)，公司2020年底二手房收入306亿元，近三年复合增加18%。

新房事务快速发展、议价才能连续提高：1)新房GTV和营收复合增速近80%：贝壳2020年完成新房经营收入379亿，同比2019年增加87.13%留学生出资美股，2017年-2020年CAGR到达80.8%。新房买卖GTV由2017年的0.25万亿增至2020年的1.38万亿，2020年增速高达84.98%，2017-2020年CAGR到达76.25%。2)贝壳的竞赛优势有望扩展、议价才能连续提高：贝壳渠道有用招引中小中介和优异生意人，2020年贝壳新房事务GTV市占率到达35.5%，凭仗着市占和渠道优势，公司议价率连续提高，新房佣钱率2.75%略有提高。

出资定见

公司凭仗链家打下的根底奠定了护城河，且经过ACN渠道逐渐建立了职业分佣机制规范、处理了信息涣散和信息失真等问题、凭仗科技和大数据建立了服务各个参加方的根底设施留学生出资美股，职业渠道效应逐渐闪现，议价才能连续提高，且跟着我国进入存量房年代，公司的线上线下一体化渠道将连续帮助扩展市占率，人们估量公司2021-2023年GTV别离为45068、57363、72102亿元，归母净利润9.46、11.21、14.75亿元，参阅线上用户生动的可比公司，依照2020年MV/GMV=0.52X的平均水平，贝壳2020年GTV为34990亿元，依据1美元=6.5475人民币换算，对应意图价格为77.62美元/股，初次掩盖赋予买入评级。