纳斯达克上市公司_目前股市行情预测分析预测 茅指数在过去10年一直属于高价股风格

股票2021年04月26日报导：茅指数在曩昔10年一向归于高价股风格

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近些年来，现在股市行情猜测剖析猜测“中心财物”一词为A股大盘出资者们所热议。“茅指数”应该能够算是一个对相似茅台的“中心财物”类股票组合的近似，因此能够帮助人们对“中心财物”类股票的股价运动有更好了解。

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在曩昔十多年，“茅指数”的表现比较抢眼，上涨幅度远超A股均匀水平。近几年来，公募基金接连加仓“茅指数”成分股，基金聚合持有“茅指数”股票的倾向愈加杰出。而公募基金对“茅指数”股票的喜爱也给公募基金带来了丰盛报答。

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从风格定位看来，“茅指数”在曩昔10年一向归于高价股风格。但从2019年以来，“茅指数”成分股的股价上涨现已很难为其盈余的增加所支撑，因此导致成分股估值上扬，现在股市行情猜测剖析猜测然后让“茅指数”在2019年产生从轻视值风格向高估值风格的漂移。现在，以“茅指数”为代表的“中心财物”现已愈来愈违背“中心财物”的原有内在，而有了泡沫化的倾向。

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进入2021年，A股大盘整体风格杰出切换，然后给有泡沫化倾向的“茅指数”带来杰出压榨。现在，我国经济发展向好的气势并未结束，国内经济发展景气还有进一步上行的空间。而通胀上行、钱银现行政策正常化也应该是本年下半年的大行情趋势。在这样的微观布景下，以“茅指数”成分股为代表的“中心财物”在适当一段时间内恐怕都好景难再，而盈余与经济发展相关性更强的轻视值周期股应该更具出资价值。

近些年来，“中心财物”一词为A股大盘出资者们所热议。终究什么是A股大盘中的“中心财物”，现在股市行情猜测剖析猜测并没有各方公认的规范。但我们普遍认为，那些比较竞赛对手有中心竞赛优势，盈余增加有接连性的龙头公司的股票可被归为“中心财物”的队伍。

在A股大盘许多股票中，贵州茅台(600519)被很多人视为“中心财物”的代表。2020年6月底，贵州茅台(600519)更是逾越工商银行(01398)成为A股市值榜首的上市公司。这使得销售市场针对贵州茅台(600519)和“中心财物”的关怀进一步升温。各方初步开掘其他职业相似贵州茅台(600519)的股票。一时间，“某某茅”居然成为A股大盘的盛行热词。

2020年9月21日，整理了A股大盘中相似贵州茅台(600519)的中心财物类股票，发布了“茅指数”(8841415.WI)。当然，“茅指数”只是一家商业机构的产品。“茅指数”中包括的股票终究是否与贵州茅台(600519)相似、多大程度上能代表A股大盘中的“中心财物”，现在股市行情猜测剖析猜测不同的人或许会有不同的观点。但不管怎样，“茅指数”应该能够算是一个对相似贵州茅台(600519)的“中心财物”股票组合的近似，因此能够帮助人们对“中心财物”类股票的股价运动有更好了解。

“茅指数”在曩昔十多年的表现比较抢眼，上涨幅度远超A股大盘均匀水平。在从2010年1月到2021年3月的11年零3个月的时间里，“茅指数”涨了差不多28倍(累积上涨幅度2842%)。而在相一起段，反映A股悉数股票均匀股价的“全A指数”只是涨了78%。(图表1)

近几年，公募基金不断加仓“茅指数”成分股，基金聚合持有“茅指数”股票的倾向适当杰出。2017年以来，“茅指数”总市值占A股总市值比重由2016年底的4%上升至2020年底的21%，现在股市行情猜测剖析猜测同期，公募基金持仓中“茅指数”成分股比重由2016年底的5.4%上升至2020年底的26.6%。并且，“茅指数”在公募基金持仓中的占比一向抢先“茅指数”在A股全销售市场市值中的占比。至少在公募基金的股票持仓中，“茅指数”股票居于中心方位。(图表2)

公募基金对“茅指数”股票的喜爱也给公募基金带来了丰盛报答。事实上，“茅指数”相对“全A指数”的超量收益要害来自于2017年公募基金初步加大对“茅指数”股票的装备之后。2011年到2016年的6年间，“茅指数”累计上涨196%，相对全A指数的年均匀超量收益率仅为11个百分点。而在2017年到2020年的4年间，“茅指数”累计上涨569%，比较全A指数的年均匀超量收益率高达61个百分点。(图表3)

有名出资大师霍华德马克斯曾说过：“没有任何财物类别或出资具有与生俱来的高收益，现在股市行情猜测剖析猜测只要在定价适宜的时分它才具有招引力”。“茅指数”真实曾为追捧它的出资者带来了不错报答，但这并不代表它会一向如此。对“茅指数”出资价值的揣度离不开对其价格和估值的猜测。

从风格定位看来，“茅指数”在曩昔10年一向归于高价股风格。“申万高价股票指数数”和“申万贱价股票指数数”是较为盛行的两股票票风格指数，别离刻画了A股大盘中收盘价最好的300只股票和收盘价最低的300只股票的股价行情。“申万高价股票指数数”相对“申万贱价股票指数数”的1年翻滚超量收益率假设为正，标明A股大盘的风格更倾向于高价股(高价股涨得更快)。

在曩昔10年中，“茅指数”相对“全A指数”的1年翻滚超量收益率与“申万高价股票指数数”的超量收益率明显正相关(期间相关系数高达0.86)。也就是说，A股大盘中高价股越是超涨贱价股，“茅指数”表现就越好。这种相关性显现，现在股市行情猜测剖析猜测“茅指数”股票具有适当杰出的高价股风格。事实上在2021年1季度末，“茅指数”41只成分股中，有33只归于“申万高价股票指数数”成分股。从这种成分股的构成看来，“茅指数”带有高价股风格并不别致。(图表4)

但股价高并不代表股票贵。必定要把上市公司的盈余才能考虑进来，才能对股票终究是贵還是廉价，是否具有出资价值做出更合理的揣度。因此，有必要猜测“茅指数”的估值风格。这儿人们用“市盈率”这个最常用的估值目标来做猜测。所谓市盈率，等于股价除以每股盈余。市盈率越高，阐明出资者为一块钱盈余付出的股价越高，股票的估值越贵。

从估值看来，“茅指数”的风格在2019年前后产生了杰出漂移，现在股市行情猜测剖析猜测从之前的轻视值风格变成了之后的高估值风格。“申万高市盈率指数”和“申万低市盈率指数”是两个反映股票销售市场估值风格的指数。二者别离反映了A股大盘中市盈率最好的300只股票和最低的300只股票的股价行情。当“申万高市盈率指数”相对“申万低市盈率指数”获得超量收益时，销售市场中高估值股票价格涨得更快。

在2015年到2018年，“茅指数”表现出了杰出的低市盈率股风格。这段时间里，“茅指数”相对“全A指数”的超量收益与“申万高市盈率指数”相对“申万低市盈率指数”的超量收益杰出负相关(相关系数为-0.75)。也就是说，低市盈率股票涨得好的时分，“茅指数”股票才涨得好。

但状况在2018年之后产生了杰出改变。从2019年初步，现在股市行情猜测剖析猜测“茅指数”转而表现出了高市盈率股的风格，其相对“全A指数”的超量收益率变得与“申万高市盈率指数”相对“申万低市盈率指数”的超量收益杰出正相关(相关系数为0.91)——“茅指数”表现出了与高市盈率股票同涨同落的态势。(图表5)

“茅指数”在估值风格上的漂移产生于2019年以来其成分股市盈率的快速上升。为了清楚表现“茅指数”成分股市盈率在A股悉数股票中的相对方位，人们计算了“茅指数”成分股市盈率在其各自职业中所在的分位数(Z-Score)。预算结局显现，2019年前，“茅指数”成分股市盈率在各自职业的均匀Z-score为-0.05——这阐明“茅指数”股票在职业界估值低于职业均匀水平，但在进入2019年之后，这一均匀Z-scroe明显上升，并在2020年1季度杰出冲高至0.45。这时，“茅指数”成分股的均匀市盈率现已明显高于销售市场均匀水平，应该归类于高市盈率股票。(图表6)

综上所述，2019年以来，“茅指数”成分股的股价上涨现已杰出不能为其盈余增加所支撑，因此导致成分股估值上扬，然后导致“茅指数”从轻视值风格向高估值风格漂移。因此，近两年的“茅指数”现已违背了“中心财物”的传统出资逻辑。“中心财物”之所以被称为“中心财物”，现在股市行情猜测剖析猜测要害是它们的盈余增加安稳，然后使得股价有来自盈余根底面的支撑。但2019年以来，“茅指数”的上扬更多由估值上涨所促进，已逐渐脱离了盈余支撑的规模。以“茅指数”为代表的“中心财物”现已愈来愈违背“中心财物”的原有内在，而有了泡沫化的倾向。

进入2021年，A股大盘整体风格杰出切换，然后给有泡沫化倾向的“茅指数”带来了杰出压榨。从2017年到新冠疫情迸发的2020年，我国经济发展景气处于下滑轨迹，钱银现行政策较为宽松。在这样的环境中，盈余与经济发展增加相关性弱、一起又对流动性宽松较为灵敏的股票遭到出资者追捧。出资者信赖“茅指数”成分股的盈余有穿越经济发展周期的安稳性(盈余不太受经济发展周期的影响)，因此追捧相关标的。销售市场对“茅指数”的追捧使其估值杰出上扬，从而招引更多销售市场资金装备于其上。

但进入2021年后，跟着全球再循环的接连演绎，国内经济发展景气接连向好，钱银宽松现行政策也随之逐渐退出。在此布景下，A股大盘出资热门逐渐转向与经济发展增加相关性强，一起又对流动性不那么灵敏的股票——轻视值周期股因此更受出资者关怀。在这样微观大布景的切换之下，现在股市行情猜测剖析猜测A股大盘中的高价股和高估值股票的超量收益率都已大幅收窄。相应地，有高价股和高估值股风格的“茅指数”已风景不再。2021年新年以来，“茅指数”最暴跌幅超越20%，杰出高于同期“全A指数”8.5%的最暴跌幅。“茅指数”也在近4年中初次接连2个月跑输“全A指数”。(图表7)

现在，我国经济发展向好的气势并未结束，国内经济发展景气还有进一步上行的空间。而通胀上行、钱银现行政策正常化也应该是本年下半年的大行情趋势。在这样的微观布景下，以“茅指数”成分股为代表的“中心财物”在适当一段时间内恐怕好景难再，而盈余与经济发展相关性更强的轻视值周期股将更具出资价值。

(徐高：中银证券总裁助理兼首席经济发展学家，现在股市行情猜测剖析猜测郭军：中银证券研究部量化高档猜测师)