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　　康弘药业：朗沐收入占比进步看好全年成绩添加

中远航运股份有限公司？中远航运股份有限公司

　　类别：公司研讨组织：西南证券股份有限公司研讨员：朱国广，陈铁林日期：2017-04-26

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　　出资关键

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　　事情：公司发布一季报，2017Q1完结收入6.4亿元，同比+22.6%;归母净赢利1.5亿元，同比+48.7%;扣非后归母净赢利1.5亿元，同比+48.2%;运营性现金流量净额6996.2万元，同比+213.4%。一起公司预告2017年1-6月估量归母净赢利同比增速20%-50%。

　　朗沐连续高速添加态势，成绩拉动效应开端凸显。公司2017Q1完结收入和归母净赢利增速别离为+22.6%和+48.7%，归母赢利增速快于收入增速的首要原因在于生物药朗沐连续高速添加态势，带动公司全体毛利率进步了0.9pp，净利率进步了4.1pp。2016年主打朗沐的康弘生物完结扭亏，从本来2014年亏本6679万，2015年亏本1500-3000万，到2016年盈余达5858万元，赢利奉献占比11.7%。2016年年报康弘生物净赢利率仅12.5%，估量现在净赢利率在15%-20%，参阅三生国健30%-40%的净利率，咱们以为跟着朗沐出售规划扩展，康弘生物净利率有巨大进步空间。考虑到朗沐现在现已归入国家医保商洽目录，现在职业浸透率仅5%-10%，咱们以为医保商洽对产品上量的促进效果将远大与对降价的影响，朗沐有望在进入医保后开端闪现对公司成绩微弱的拉动效果。

　　公司产品队伍合理，在研生物药远景宽广。1）公司的产品队伍合理，六大品种收入过亿且竞赛格式杰出。除中枢神经、胃肠促动力范畴的药物布局外，公司还有处于研制阶段的医治老年痴呆症新药KH110等，龙头品种与潜力品种的完好队伍，有助于企业成绩长时间生长;2）我国湿性年纪相关性黄斑变性患者约为300万人，朗沐正处于高生长阶段。朗沐在国外已获批美国FDAIII期临床试验批件，在国内已归入国家商洽医保目录，商场潜力非常巨大;3）公司正根据VEGF机理的药物途径，开发了医治眼表重生血管病变的国家1类生物新药KH906、医治癌症的国家1类生物新药KH903和医治性肿瘤疫苗1类生物新药KH901，现在医治结直肠癌及其他器官肿瘤的KH903正在完结Ic期临床研讨及II期临床研讨预备。从产品线上看，公司为生物药立异模范，远景值得等待。

　　盈余猜测与出资主张。咱们估量2017-2019年EPS别离为0.95元、1.26元、1.63元，对应当时股价PE别离为45倍、34倍和26倍。公司未来三年归母净赢利将坚持30%的复合添加率。咱们以为重磅生物药康柏西普正迸发添加，公司国内立异生物药模范的职业位置杰出，咱们看好康柏西普的生长性和公司未来展开空间，坚持“增持”评级。

　　危险提示：药品价格或跌落的危险;新药获批进展或低于预期的危险;募投项目建造进展或低于预期的危险;医保商洽价格降幅或超预期的危险。

　　聚光科技：监测龙头向高端仪器仪表职业进发

　　类别：公司研讨组织：中信建投证券股份有限公司研讨员：王祎佳日期：2017-04-26

　　事情

　　公司发布2016年年报和2017年一季报聚光科技发布2016年年度陈述，完结运营收入23.49亿元，同比添加28.13%，完结归母净赢利4.02亿元，同比添加62.86%，契合此前成绩快报预期。公司完结扣非归母净赢利3.07亿元，同比添加18.16%，EPS0.90元/股，ROE15.87%。公司赢利分配预案为每10股派发现金盈余1.50元（含税）。

　　一起，公司发布2017年一季度陈述，完结运营收入3.59亿元，同比添加34.26%，完结归母净赢利1486万元，同比添加47.50%，契合此前成绩预告预期。公司完结扣非净赢利461万元，同比添加32.79%，EPS0.03元/股，ROE0.54%。

　　简评

　　主营事务稳中求新，工业、实验室仪器添加显着

　　2016年，公司持续活跃展开环境监测产品的研制、出售及运维服务，取得9.53亿元运营收入，同比添加7.33%，毛利率48.25%，同比进步4.84个百分点。工业进程剖析体系方面，公司活跃寻觅钢铁职业外的商场空间，开辟冶金节能增效、煤化工、机电仪运维等事务，取得2.92亿元运营收入，同比添加31.72%，毛利率61.17%，同比下降2.30%。实验室剖析仪器方面，公司持续加强对北京吉天、上海安谱的办理，其间吉天捉住食物安全国家标准进步、疾控体系需求扩展的关键，部分产品构成迸发性添加，而安谱也入驻新工业基地，完结扩展产能，实验室事务共完结营收4.89亿元，同比大幅添加69.34%，毛利率56.02%，同比进步1.20个百分点。

　　并购对价利得进步成绩，借款添加带动财务费用添加

　　公司年报期内非经常性损益9525万元，其间计入当期损益的政府补助6310万元，同比根本相等。别的并购对价利得4593万元，首要来自并购鑫佰利70%股权时，股权转让价终究需按鑫佰利2014-2016年度净赢利进行查核调整。公司前期估量并购对价为1.65亿元。经测算，并购对价终究开销应为1.19亿元。估量并购对价与实践并购对价的差额一次性计入本期运营外收入，金额计4593万元。期间费用中，公司财务费用2330万元，与上一年同期163万元比较添加较为明显，首要因为借款添加导致利息添加。

　　一季度盈余才能同比增强，一起注重研制投入

　　一季度往往为公司事务冷季，而公司在2017年一季报中完结杰出添加，除了政府补助1413万元同比添加107.04%计入非经常性损益外，还加大关键产品和关键职业的投入，强化内部办理，在主营事务方面坚持添加。到本年一季度末，仅母公司已取得专利245项，其间发明专利128项，实用新型115项，外观设计2项;正在申请专利共115项，其间发明专利96项，实用新型专利29项，突显研制实力，为后续添加供给充沛空间。

　　签定黄山PPP演示合同，逐渐转型环境归纳服务商

　　公司致力于构建“从监测检测到大数据剖析再到管理工程”的闭环形式，即由监测检测说清环境现状与问题，经过大数据剖析环境污染成因与趋势，终究经过管理工程体系性、科学性地处理环境问题，并结合景象打造、工业晋级、城市规划等内容逐渐完结环境归纳服务商的转型与晋级。PPP形式是政府倡议的形式，且与环境归纳管理类项目比较匹配。公司及联合体于上一年11月签署《黄山市黄山区浦溪河（城区段）归纳管理工程项目PPP合同》。合同总额12.5亿元，标志着在PPP范畴的严重突破，有利于原先战略协作协议落地到实践项目，在堆集PPP实战经验之后快速进行仿制。

　　坚持买入评级

　　短期来看，聚光科技获益黄山PPP项目落地和成绩加快开释，未来有望在一体化监测络建造及海绵城市、才智城市范畴取得更多项目。长时间公司沿仪器仪表方向横向拓宽，向全国仪器仪表职业龙头行进，商场空间宽广。咱们估量公司2017、2018年别离完结归母净赢利5.71、7.65亿元，考虑增发摊薄EPS1.18、1.58元/股，坚持买入评级。

　　康耐特：并表成绩靓丽消费金融立异持续拓宽

　　类别：公司研讨组织：中信建投证券股份有限公司研讨员：武超则日期：2017-04-26

　　事情

　　公司发布2016年年报：2016年公司完结运营收入10.01亿元，同比添加44.14%;归归于上市公司股东的净赢利1.09亿元，同比添加111.91%。公司董事会审议经过，拟以5.26亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利0.30元（含税）。

　　点评

　　双向生长，运营成绩大幅添加。2016年，公司收买旗计智能100%股权，旗计智能从2016年10月归入公司兼并报表规模，2016年10-12月，旗计智能完结营收2.75亿元，净赢利5516.76万元。公司成功构成了树脂镜片+银行卡增值事务立异服务两大事务协同展开的格式。

　　眼镜事务稳健添加，旗计智能奉献立异增量。2016年，公司眼镜职业收入7亿元，同比添加4.58%，毛利率32.90%，同比进步2.15个百分点;旗计智能合计营收2.75亿元，其间产品邮购分期收入2.67亿元，毛利率到达63.86%，为公司成绩奉献首要收入及赢利。

　　旗计智能立异服务持续拓宽。2016年，旗计智能已和10余家大型股份制银行、20余家城市商业银行及乡村商业银行展开事务协作，公司不断培养新的成绩添加点，拓宽事务规模，完善产品布局，持续进步产品邮购分期事务、信用卡账单分期事务和服务权益分期事务三大事务的盈余才能。

　　其间，产品邮购分期事务的大型协作银行组织从2015年5家添加至2016年8家，职场扩建至11个，跨5个省市;信用卡账单分期事务的协作银行组织从2015年的5家添加至2016年的17家;服务权益分期事务，2016年是第一个完好运营年度，在营销途径多元化、协作途径高端化、产品种类多样化、产品组合灵活化等方面完结了较大的立异进步。

　　镜片事务稳健添加。公司镜片事务依托技能立异才能和不断进步地产能、质量、本钱、服务功率等制作实力，经过对产品、出售区域和公司品牌的营销和拓宽，中高端产品系列别离完结不同程度的添加，偏光、1.67系列、1.74系列产品同比别离添加14.17%、8.55%和17.80%;高端产品的出售占比持续上升，产品结构持续优化。

　　盈余猜测与估值。咱们猜测公司17-19年完结运营收入22.15亿、30.12亿、36.65亿，净赢利3.35亿、4.47亿、5.32亿元，EPS别离为0.64元、0.85元、1.01元，对应的2017-2019年PE别离为29.29X、21.99X、18.47X。自2017年起，旗计智能将成为上市公司营收及赢利的首要奉献者，旗计智能依托大数据优势，在消费晋级的年代逐渐拓宽归于自己的金融立异之路，更多的产品和途径有望在17年逐渐落地，考虑到公司全体较高的成绩增速及宽广的商场空间，咱们坚持“买入”评级，主张关键注重。

　　神州通：直销延展事务电商体现靓丽

　　类别：公司研讨组织：西南证券股份有限公司研讨员：朱国广日期：2017-04-26

　　出资关键

　　事情：公司发布16年年报和17年1季报。16年完结运营收入616亿元（+24.1%）、归母净赢利8.8亿元（+26.2%）、扣非归母净赢利8.3亿元（+43.1%）;17Q1完结运营收入188亿元（+21.8%）、归母净赢利1.9亿元（+31.3%）。

　　医院终端加快开辟，中心事务西药、中成药高速添加，在职业革新中迎来生长时机。1）在医院终端加快开辟的布景下，中心事务西药、中成药2016完结出售收入510亿元（+20.1%）、毛利36亿元（+32.7%）;毛利率7.10%（+0.68pp）。其间：二级及以上中高端医院商场的含税出售额为128亿元（+38.5%），二级及以上医院客户达3780余家。二级以下底层医疗组织含税出售66.8亿元（+26.5%），二级以下底层医疗组织客户达51750余家。2）公司在全国省级行政区规划出资了30个省级医药物流中心，一起向下延伸并设立了54家地市级分销物流中心，构成全国性络，咱们以为“两票制”检测流转企业的终端配送才能，公司物流优势杰出，将是职业整合的获益者。

　　器械、保健品等延展事务迅速展开，极具生长潜力。根据公司强壮的物流配送体系，公司的非药品类延展事务展开迅速，其间：1）2016年医疗器械与计生用品事务持续坚持快速添加的气势，完结出售收入48.7亿元（+39%）、毛利4.9亿元（+20%）。2）2016年食物、保健品、化妆品等事务完结出售34亿元（+112.5%），毛利3亿元（+18.7%），其间母婴产品（奶粉）完结含税出售入22亿元（+374.5%），其间惠氏完结含税出售12.9亿元（+2963%）、雅培完结含税出售7.1亿元（+171%）。咱们以为公司的延展事务展开空间巨大，极具生长潜力。

　　好药师扭亏，带动零售事务高速添加。2016年公司零售连锁事务完结运营收入16.1亿元（+63.6%）、毛利3.3亿元（+87.5%）。零售事务收入和毛利率大幅进步首要原因是好药师线上事务大幅添加且毛利率进步所造成的。公司注重精准流量来历的获取和优质途径的协作，一起强化内部办理促进人均效能进步，并不断开辟才智药房和海外购事务。陈述期内好药师完结含税出售10.6亿元（+125.5%）、净赢利1896万元。此外，公司加强探究新事务范畴，与安全好医生、快药、好大夫在线、360商城和国美在线等数十家途径展开深化协作，与福建医科大学孟超肝胆医院展开才智服务战略协作，敞开医药分隔-才智药房-互联事务的新形式。

　　盈余猜测与出资主张。不考虑定增，估量17-19年EPS别离为0.69元、0.88元、1.12元，对应估值别离为28倍、22倍、17倍;若考虑定增，则对应摊薄后EPS别离为0.67元、0.9元、1.13元，对应估值别离为29倍、22倍、17倍。咱们看好公司直销、延展事务、电商的展开，给予其17年摊薄后38倍估值，目标价25.46元，坚持“买入”评级。

　　危险提示：非公开发行或不及预期危险，中心事务增速不及预期危险。

　　思想列控：研制投入促技能晋级新产品有望带来成绩添加

　　类别：公司研讨组织：安信证券股份有限公司研讨员：王书伟日期：2017-04-26

　　公司4月23日晚发布2017年第一季度陈述，陈述期间运营总收入为1.1亿（-33.51%），归母净赢利为0.42亿（-11.71%）。

　　中铁投标投标滞后，公司营收同比下滑：据公司公告称，公司首要营收来自中心产品LKJ体系与机务安防体系的出售。因为我国铁路总公司等客户的订单履行进展滞后，未到达收入承认条件，一起影响新造与既有机车、动车组的需求，然后导致两大中心产品订单有所下降。公司2017年第一季度完结营收1.1亿，同比下降33.51%。

　　鼓励方案注入展开生机，新产品有望带来成绩新添加：据公司公告称，公司发布限制性鼓励方案（草案），拟对持股不超越5%的中心主干分配600万股限制性股票，占公司总股本的3.75%。该项抉择将公司中长时间鼓励束缚机制，并充沛调动中心职工活跃性，完结公司和股东价值最大化。一起，新一代LKJ列控体系（LKJ-15S）于4月10日已经过铁总科技效果技能评定，估量年内经过CRCC认证，到时有望迎来新的添加期。

　　PPP形式带来轨交建造新机遇，三铁事务推动海外战略新布局：“十三五”期间，PPP+轨道交通范畴的利好方针频开释，陈述《交通根底设施严重工程建造三年行动方案》显现，2016年-2018年新建城市轨道交通2385公里，出资金额1.65万亿，年均出资额5500亿，远超“十二五”期间的2300亿/年。获益于PPP形式的深化，公司事务将迎来新机遇。2016年公司三铁世界事务布局初具成效，全面发动针对高铁、地铁、市域铁路方向的商场调研，打造“实业+本钱”的双驱动形式，采纳搭船出海的方法推动海外事务拓宽，树立公司对外协作新格式。

　　大力添加研制投入，构建本钱运作新机制：据公司年报称，公司2016年的研制投入约1.16亿，占营收19%。年内将进一步推动思想研讨中心建造全面落地，进步研制保证才能，并在年末前发动CNAS认证（国家实验室认可）作业，为公司接受对外检测服务供给根底，近一步进步研制财物运营才能。此外，公司出资新三板公司泰通科技，出资无人机企业博瑞空间8%的股权，拟借力其在计算机视觉和人工智能方面的优势，推动公司技能晋级，助力公司在相关范畴弯道超车。

　　出资主张：咱们估量公司2017-2019年净赢利别离为2.48/3.03/3.41亿，对应的EPS别离为1.55/1.89/2.13元，公司现在股价对应的PE别离为37/31/27倍。公司新产品开端推行与股权鼓励助力公司中长时间展开。一起，研制效果的使用和国家不断加大高铁出资将有助于公司成绩进步。持续坚持买入-A的出资评级，6个月目标价为73元。

　　危险提示：技能立异、新产品推行不达预期，职业增速放缓。

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