推荐：下跌空间应有限 政策放松程度决定反弹高度

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【新闻评论】

　　本周A股市场先扬后抑，上证指数本周一度突破2700点，但临近周末，大盘还是出现了预期中的调整走势，全周依然未守住2680关口。不过，在地产等强周期板块并未现身跌幅榜前位的背景下，行情或不会就此终结，短线市场或围绕2600-2700点之间窄幅震荡。

　　基金放弃“抱团取暖”?

　　其实，本周五大盘的大幅跳水，已在预期之中。一方面，欧美股市本周四大幅走低，从而令外围市场的氛围趋于谨慎，这也会对A股市场情绪带来一定程度的不稳定;另一方面，近期频现的股东高管疯狂套现等消息，也令短线氛围趋向不乐观，故市场调整压力骤然增加。

　　与此同时，本周五盘面也出现了一大特征：基金重仓品种集体大幅走低，以洋河股份等为代表的中高价白酒股，以及以中恒集团为代表的中高价医药股等品种，均在周五出现放量走低的态势。据此，有分析人士认为，这或许意味着基金等机构资金开始放弃对优质股的抱团取暖策略。而基金放弃持仓上述品种，也主要源于此类个股近期涨幅较大，估值压力与日俱增，因而持有相关个股筹码的机构资金分歧大幅加大，从而令相关股价出现破位下行的态势。未来，一旦这种态势蔓延开来，则同样处于高估值状态的新股及新兴产业个股调整压力也将接踵而至，这也许才是多头资金无心恋战的真正原因。

　　金融地产“风向标”并未转向

　　根据以往的经验，判断一轮行情是否结束，最为关键的就是看此前行情的领涨主线是否出现在跌幅榜前列。众所周知，本轮弹升行情的主线是地产等强周期性板块，金融股一直维持着震荡整理的态势。不过，从本周五的盘面来看，地产乃至金融股并未出现在调整队伍的前列，且保险及银行股在盘中一度还有护盘的动作;而出现在跌幅榜前列的主要是消费类及医药类等品种。笔者认为，既然此轮行情反弹的主力军并未领跌各板块，则说明此前的行情主线可能并未完全松动，因而大盘的调整空间也不会太大。

　　至于下周A股市场如何演绎，则还是要看金融地产股会否出现大幅调整的态势。目前来看，这一主线目前调整的压力虽然存在，但短线却缺乏迅速调整的催化剂。一方面，此类个股的估值优势依然明显，尤其是银行股，目前陆续公布的半年报经营数据均表明银行股的业绩超预期，而这将有利于强化机构资金的持股底气。另一方面，目前全球经济环境渐趋复杂，出于保经济增长等因素的考虑，未来的房地产政策可能仅仅只是落实今年4月份出台的新国十条措施，从这个角度而言，地产股也难有深幅下挫的做空动力。

　　窄幅震荡或是常态

　　尽管目前A股市场存在着一定的调整压力：资金面的压力、消费股高估值回落的压力等，但这都难以改变市场的运行方向。下一阶段，即使市场没有大的上升空间，也只会围绕2600-2700点区间窄幅震荡。

　　另外，由于目前A股市场存在着产业新政的题材催化剂，因而市场的活跃兴奋点依然较为清晰，如周五的电池概念股、高铁产业股、新能源产业股等，这些活跃的兴奋点有利于聚集短线资金的做多能量，从而改善短线多空双方角逐的格局，从这个角度而言，大盘短线的强势震荡格局仍有望延续。

　　在操作中，建议投资者积极跟踪未来产业前景相对乐观，或者下游需求相对旺盛的板块，如高铁产业链的回天胶业、天业通联等;太阳能产业的云南锗业、恒星科技、金刚玻璃等，以及电池产业链的当升科技、中国宝安等。

　　在近期震荡市中，浙商证券的小集合理财产品已经取得了10%的收益，浙商证券资产管理公司的副总经理周良表示，未来反弹的高度还看政策放松的程度，投资者可关注高成长和低估值的两头，以高成长股票为主体，适当介入低估值的股票。

　　中国证券报记者：浙商证券今年发行了汇金1号和金惠1号两个集合产品，净值表现都比较好，你们的投资方法是怎样的?

　　周良：对于股票投资，我们的原则是“把自下而上的选股方法做到极致”。我们只投资具有长期成长性的上市公司。在投研决策流程上，我们重点把控股票核心池的质量。

　　中国证券报记者：业绩背后的投资思路和逻辑是投资者最为关心的，你们的核心投资理念是什么?有哪些独特的研究或者投资上的优势?

　　周良：根据以往的投资经验，我们认为股市投资的超额收益并不来源于对大盘的判断，而是来源于对投资品种的选择。这一点和很多投资者直观的理解不同。对于大势的判断，所有投资者所能获取的信息基本都是一致的，没有很大的信息不对称。每个投资者都是基于基本相同的宏观数据或技术形态对大势作出判断。每天有1000亿的卖出，就有1000亿的买入。买入的人并不比卖出的人更理性，反过来卖出的人也并不比买入的人更聪明。所以，判断大势有时准有时不准，有时带来超额收益，有时又是负的超额收益。几年平均下来，结果是获得了一个市场平均收益，并没有明显的超额收益。这点对机构投资者也一样。所以我们认为只要花10%的精力在大势判断上就可以了。

　　而对于上市公司的深入研究，却能带来超额收益。对一个行业和一个上市公司研究越深入，越能掌握别的投资者不知道或者忽视的信息。例如通过了解行业内其他公司的情况，判断一个上市公司盈利增长的情况，通过几个地区的销量判断出某个产品全国的销量，通过与上市公司高管的沟通判断管理层的积极性。在掌握更多、更准信息基础上的判断，一定更有胜算。

　　另一方面，我们非常看重与一些行业内投研能力领先的投资机构的交流，像一些基金公司和证券公司。我们觉得这些业绩领先的机构，每一家都有其独特的优势。通过与这些机构投资者交流，能够相互验证自己的判断，了解投资行业关注的重点，双方都能得到提高。

　　中国证券报记者：下半年股市的关键影响因素有哪些?在你看来，应当抓住哪些重要的投资主线?

　　周良：我们觉得关键点还在于对政策放松的预期能否变为现实。目前市场的反弹行情来自于对经济预期与政策预期的逐渐明朗。下半年反弹能否继续深入发展，就要看政策放松的迹象能否真正出现。

　　中国证券报记者：对于未来的市场趋势，你是怎么判断的?自7月份反弹以来，市场累计了一定的涨幅，未来的空间还有多大?投资者可以关注哪些板块?

　　周良：对于未来几个月的市场走势，我们还是相对比较乐观的。我们觉得在经历了2600-2700点前期密集成交区的震荡后，大盘向上运行的可能更大些。

　　我们关注高成长和低估值的两头。以高成长股票为主体，适当介入低估值的股票。在国内消费旺盛的态势下继续关注消费这条主线，包括装修装饰、绿化园林、品牌服饰、新产业和新模式等。对于目前估值较低的金融、建材等板块也可以关注。