股票筹码火焰图讲解(湖南省金融办周晖)

股票2021年03月24日报导：知乎创始人周源持股占比约8.2%

2018年公司章程范本,2018年公司章程范本

在敞开第二个十年之际，知乎总算走到了上市的门口。作为国内首个学识类社区，知乎方案在美国纽交所挂牌上市，代码为“ZH”。发行价格区间为每份ADS为9.5-11.5美元，发布发行5500万股ADS(行使超量配股权前)，总征集金额约10亿美金出资美股牢靠。依照发行价区间核算，知乎IPO后估值达55-67亿美元。

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经过共同的问答方式，知乎构建起了一个学识共享社区，历经十年的发展和不断破局，其早已不局限于一个小众的学识社区，营收地图不断扩张出资美股牢靠。但是，比照用户及用户变现等要害数据发觉，其商业化故事如同并不“性感”，不光至今仍面对亏本压榨，且短期的“美丽”数据如同暗含危机。

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建立十年连续亏本，“美丽”数据暗含危机

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2010年，具有软件工程师和IT记者双重身份的周源创立了知乎，成为了国内第一家学识类社区出资美股牢靠。2011年，知乎进入立异工场，之后取得启明创投、赛富出资基金等组织以及闻名出资人徐小平、蔡文胜等人的前期出资。

据企查查显现，知乎赴美IPO前已进行过8轮融资。除掉未发表金额的D+轮融资外，公司累计融资金额已超越8.8亿美元出资美股牢靠。除上述明星风投外，公司股东还包括腾讯、搜狗、快手、百度(BIDU)等互联巨子。

2019年8月，知乎完结了IPO前的终究一轮融资，总额为4.34亿美元。由快手领投，百度(BIDU)跟投，腾讯和今日本钱原有出资方再次跟投出资美股牢靠。完结公司建立以来金额最大的一轮融资后，知乎总估值达35亿美元。

从股权结构看来，知乎创始人周源持股占比约8.2%，并具有46.6%的表决权出资美股牢靠。组织出资者中，立异工厂持股13.1%、腾讯持股12.3%、启明创投持股11.3%、快手持股8.3%、今日本钱(BVI)持股6.8%。

作为PE出资范畴的“团宠”，知乎近年来上市传闻频出，但均未成行。从最近发表的招股书看来，营收数据欠安，连续大额亏本或许是其迟迟无法上市的严重原因。据招股书显现，2020年，知乎完成营收13.52亿元，净亏本5.18亿元出资美股牢靠。2019年，公司营收为6.71亿元，亏本金额高达10亿元。

从季度体现看来，2020年三季度与四季度，知乎的收入逾9亿元，占全年收入的67%出资美股牢靠。其间2020年第四季度，知乎一个季度的收入近5.2亿元，适当于上一年度第二至第四季度的收入总和，知乎如同早已为冲刺IPO做足了“准备”。

值得留意的是，2020年上半年前，知乎的单季度广告收入从未打破2亿元，但到了当年第三、第四季度，该部分收入持续打破2亿元、3亿元大关出资美股牢靠。

在2020年之前，知乎的单季度付费会员收入从未到过5000万元，到了当年第四季度，该部分收入已打破亿元大关出资美股牢靠。其间经过供给内容商务解决方案所获取的收入更是完成了从60万元到7648万元的跨过。

在其成绩的突击式添加的背面，2020年第四季度完成的5.2亿元收入，与上一年同期完成的2.2亿元收入所消耗的营销花费简直共同出资美股牢靠。这如同更像是知乎在IPO前为展现“美丽”的财报大幅“增源节省”，但这种成绩添加的可连续性，又将怎么呢？

其实在IPO前成绩冲刺的比如早已层出不穷。如哔哩哔哩在IPO前的2017年，成绩体现也大大优于上一年，但其收入的上涨一起伴跟着营销花费的添加出资美股牢靠。而知乎愈加美丽的营收数字之下，或许也隐藏着更大的危险。

连续测验多元化变现，广告事务仍是国家栋梁

2011年，知乎的上线，甚至成为一代互联人的精神家园出资美股牢靠。刚初步在约请制下，门槛极高，不只有李开复、徐小公正大佬入驻，还有各笔直专业人士供给的专业见地，都为其贴上了精英的标签。

但跟着用户体量的添加，在保持「小而美」和扩展用户规划上，周源终究选择了后者出资美股牢靠。2013年4月1日，知乎正式敞开个人用户注册，不到一年时刻，注册用户敏捷由40万攀升至400万；2017年9月，知乎进一步敞开组织号注册。

据招股书显现，到2020年年底，知乎累计具有4310万内容创作者，已奉献3.53亿条内容，其间包括3.15亿个问答出资美股牢靠。在付费内容范畴，知乎月生动付花费户数超250万，总内容数超300万，年拜访人次超越30亿。

背靠海量用户，知乎背面的周源也早已丢掉了“不着急挣钱”的理想主义，发出了“快则生，慢则死”的标语出资美股牢靠。

2016年以来，知乎先后推出原生文章广告、展现广告、原生问答广告等产品，广告收入逐渐添加出资美股牢靠。2019年、2020年，公司广告收入分别为5.27亿、8.43亿，收入占比分别为86.1%、62.4%。

跟着月活人数添加以及付费份额的添加，知乎付费会员收入在2020年完成了264.2%的同比添加，占比由2019年的13%上涨到2020年的23.7%出资美股牢靠。其间，用户付费份额从2019年的1.2%进步到2020年的3.4%。

2020年头，知乎正式推出商业内容解决方案(知+)。在这一服务形式下，用户能够经过付费来取得图文、视频内容的额定曝光，进步传达作用出资美股牢靠。此外，付花费户还能够经过名为“知+”的插件取得更多流量，与百度(BIDU)推行有着某种异途同归之妙。

从现在收入构成上看，知乎营收入来历于广告、付费会员及内容商务解决方案三大部分出资美股牢靠。2020年，知乎广告收入为8.43亿元，占比62.4%；付费会员收入为3.2亿元，占比23.7%；内容商务解决方案收入为1.36亿元，占比10.04%。

此外，知乎还有少数在线教育和电商事务，2020年，知乎在线教育和电商等事务共完成销售收入5263万元，占比为3.9%出资美股牢靠。

尽管知乎近几年连续测验多元化的商业变现途径，广告事务现在仍是公司的要害收入来历出资美股牢靠。但针对一家互联企业来说，仅有广告这一个变现途径显着讲不了一个好故事特别是针对学识渠道来讲，过度依托广告事务还会带来用户体会下滑的问题。

体会变现难两全，编故事撑起将来？

与曩昔的学识渠道不同，有资深知乎用户向《每日财报》表达，现在翻开知乎主页，映入眼帘的是许多质量良莠不齐的广告、两性情感类内容甚至一些自编故事，而“干货”类内容失去了生活空间出资美股牢靠。

「抖机敏」、「编故事」、「知乎体」等声响充满其间，前期知乎用户心目中那个靠谱的专业答疑解惑渠道变身为“故事会”，不少学识精英们由此远离出资美股牢靠。

“翻开知乎，共享你刚编的故事”，不知从何时起，知乎的答复变成了故事创作者们的游乐场，一个正派的发问下面，会涌现出许多冗长且荒唐的答复出资美股牢靠。但这些答复满足风趣，满足招引流量，甚至比一个仔细答复更简略收成赞扬与认同。

当仔细答复得不到附和，而编故事得到认可，一个为求知而生的社区所标榜的求知二字如同成了“挖苦”出资美股牢靠。

风趣的是专业答复的知乎，并没有得到大多数互联用户的认同，而“新编的故事”却成功出圈，在适当长一段时刻内知乎成了互联简直最大的“故事会”，以知乎为首发渠道的故事性答复在各个渠道上进行传达，这些都为知乎带来许多的新用户与流量出资美股牢靠。

实际上，在发展前期，知乎一直对学识变现情有独钟，这仍是学识渠道最佳的创收途径出资美股牢靠。

据发布材料显现，知乎在推出广告事务的一起，还上线了“一对多”的群组问答产品知乎Live，尔后又进行了书店、读书会、私家课、付费咨询等一系列学识付费产品的测验出资美股牢靠。

不过，在职业短少一致内容质量和服务规范的情况下，国内学识付费销售市场迟迟无法走向老练出资美股牢靠。而“新编”故事带来的广泛受众为知乎启示了新的盈余创意。

2019年，知乎发动付费的盐选会员方案，测验把这些招引人的故事与本身并不讨喜的会员系统进行交融，并开辟出付费看故事的新形式出资美股牢靠。以编撰故事主导的知乎专栏作者们，依托着其故事带来的付费分红赚到盆满钵满。

而与此构成鲜亮比照的是，知乎曾引以为傲的学识共享功用愈加边缘化出资美股牢靠。

值得留意留意的是，无论是比较腾讯、爱奇艺、B站等视频内容付费事务，還是比较易云、腾讯音乐等语音内容付费事务，知乎在盐选会员付费份额方面都杰出处于下风出资美股牢靠。此外，跟着快手、抖音、B站等视频内容渠道的兴起，知乎还正面对着创作者的丢失问题。

欲速则不达，知乎着急奔向盈余的一起，不光变身“故事会”偏离了求知初心，并且广告众多带来的体会缺失如同正将用户越推越远出资美股牢靠。若无法平稳用户体会与商业变现的窘境，知乎的将来或仍难言好。