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三利谱：产能陆续扩张进一步打开想象(基金官)空间

wx 2021-11-23 21:07:33 6

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出资关键：公司发布2020 年度成绩快报：1）2020 年公司完结经营收入19.05 亿元（YOY+31.33%）；完结归母净赢利1.18 亿元（YOY+129.93%)，扣非后归属于上市公司股东的净赢利9967万元（YOY+169.70%）。2）2020Q4 单季度公司完结经营收入5.90 亿元（YOY+44.2%

出资关键：

公司发布2020 年度成绩快报：1）2020 年公司完结经营收入19.05 亿元（YOY+31.33%）；完结归母净赢利1.18 亿元（YOY+129.93%)，扣非后归属于上市公司股东的净赢利9967万元（YOY+169.70%）。2）2020Q4 单季度公司完结经营收入5.90 亿元（YOY+44.2%，QOQ+8.6%)；完结归母净赢利6556 万元（YOY+137.3%，QOQ+178.6%），公司四季度净赢利同比环比均完结大幅添加，得益于合肥工厂盈余带来的突变，成绩契合咱们预期。

合肥工厂进入赢利收获期，量价齐升增厚公司成绩。咱们以为公司2020 年全年及Q4 成绩大幅添加首要有以下原因：1）量的方面：2020 年9 月以来合肥工厂两条产线均完结满产满销，其间1490mm宽幅线在上一年完结满产，1330mm 宽幅线自2020 年头开端出产TV 用偏光片产品，四季度逐渐满产，叠加两条产线良率的提高，有用的添加公司收入；2）价的方面：下流面板高景气带动偏光片职业景气量提高，职业供需保持紧平衡状况，2020四季度公司首要产品32 寸偏光片的价格得以进行小幅度的提高，合肥工厂扭亏为赢。

产能连续扩张，进一步翻开幻想空间。公司现在深圳光亮与合肥两个工厂产能算计约为2000 万平米。未来新增产能状况：1）龙岗项目估计在2021 年下半年放量出产，稍微晚于预期，首要仍是遭到疫情要素的影响，设备装置调试后将逐渐进入出产阶段；满产后将新增约1000 万平米的产能，用于中高端手机偏光片的出产，到时公司将有望成为全球最大的手机偏光片供货商，估计占比超越30%。2）定增项目（2500mm 宽幅产线）落地完结：公司定增项目资金现已到位，项目的前期准备也现已悉数完结。一切项目投产后，公司LCD 用偏光片总产能将到达6000 万平米，成为全尺度掩盖的偏光片出产企业，进一步提高竞赛力及盈余才能。

守得云开见月明，四季度合肥工厂盈余状况契合咱们此前预期。结合现在快报发表的归母净赢利与扣非净赢利区间，咱们暂不调整盈余猜测，估计2020-2022 年净赢利为1.07/1.99/3.52 亿元，对应PE 61/33/18 倍。未来跟着产能的继续扩张，公司产品凭仗其本钱优势，有望进一步完结国产代替，未来空间宽广，保持“增持”评级

危险提示：职业竞赛加重，龙岗项目进展不达预期（申银万国）