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君盛出资成立于2003年君盛出资，自PE事务发家君盛出资，公司从2013年后逐步延展至VC事务。现在公司是以中前期为中心阶段、大科技为中心职业方向的VC出资组织。公司累计办理资金规划超100亿，出资企业超100家，包含宁德年代、领益智造、瀚银科技、长亭科技等科技职业明星公司。

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VC职业内涵格式改变，系统性时机更难捕捉

2018年以来，国内的VC职业的内涵结构发生了许多改变。

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榜首，是募资和出资资金面和格式呈现了许多改变。首要便是咱们都知道的募资难的局势，在2018年后敏捷显现出来，并在2019年继续恶化。从出资端来看，体现出来的便是出资数量和金额的大幅度下滑，2019年上半年国内一级商场投融资工作共发生 1563 起发表买卖信息（不含上市、并购等），较2018年上半年同比下降 55.17%，融资金额方面，2019年上半年更是较同期下降 58%，前期出资金额乃至同比下滑超越六成。2019年全体股权出资商场出资额或许跌回2015年的水平。从募资端来看，股权出资商场上人民币募资总额是外币基金全体的6.5倍左右，仍然是主导。人民币基金前三季度募资总额同比下降20%，全体看起来不多，但其间首要跌的便是VC阶段的募资总额，前期商场的募资总额乃至同比跌落61%。此外，在人民币募资的结构中，政府财务、政府引导基金、国企央企出资份额在一半左右，有较为显着的上升，而由于政府鼓舞的根本都是科技类企业，咱们显着感受到，现在投科技类的VC占比在敏捷进步。

第二，是出资端职业结构呈现了许多改变。简略说，经济增速下滑压力显着添加，确定性较大的系统性时机在显着削减。VC职业的时机必定是跟着系统性的大趋势来的。2011年之后，智能手机的大规划遍及，给硬科技类带来了一系列3C制作业出资的时机，孕育了一大批上市公司。然后这又带来了移动互联网的浸透率加大，然后完成了一系列TMT出资时机的呈现。人工智能底层技能的商用化，也带来了许多范畴出资时机的呈现。2015年前后开端，云化的加快，企业服务范畴又呈现了一波saas小浪潮，人力、财税等都有一些细分范畴不算太大可是有头部效应的公司出来。

可是到了现在这个节点，系统性时机的捕捉难度变大了。再系统性布局先进制作，增量逻辑没那么明晰。消费、互联网形式类创业企业系统性发生的根底弱了。5G，从制作端看，其实并没有那么多新增时机，从使用端看，高度碎片化，企业代际高度差异，企业散布特色不同于美国的纺锤型而是正三角，让企业服务使用时机浸透的途径也体现得十分不明晰。半导体范畴很热，可是这个范畴先天“不太需求老三”的特征，让系统性布局也存在很大的风险。等等……

全民2B，部分泡沫必定会生成

上述两个大方面结合在一起，大概率未来会呈现几个现象：

首要是全民2B，至少2B出资的热度在可见未来会继续进步，有些是自动的，有些是被逼的。

其次，科技类的“炒概念”的现象会继续呈现，有些科技范畴开展途径和周期其实并不明晰，可是相似于“国产代替”、“工业互联网”这样的概念的追捧，会构成部分估值泡沫。

再次，企业服务、半导体、工业互联网，这里边许多范畴的IPO均匀周期都会善于大多数人民币基金周期，而且开展的途径不太相同，比方企业服务中许多企业都现金流好可是长时间亏本，那注册制变革能否跟得上，会影响后边的收益率和退出。

出资组织能否应对这种改变，到了检测内功的时分。

VC才能圈是动态进程，才能圈的“动”检测VC团队基因和履行的支撑

许多2B的资金在确定性并不高、退出途径并不明晰的布景下寻找时机的时分，能否提早半步去找到，而且投出去，对出资组织要求其实十分高。出资组织都说“才能圈”，可是这个自身是个动态的东西，才能圈没有不变的，假如才能圈不动就会天然坍缩，动的话就触及底层的基因和履行力能否支撑这种“动”的问题。就从2B出资参加方的视点去看，传统许多2B出资组织，出资的许多是硬科技，可是在面临企业服务、金融科技、人工智能这类软科技的项目的时分，由于企业开展轨道不同，比方许多企业服务、AI企业必定有一个填“现金坑”的进程，生长的逻辑也不是简略的“收入-本钱=赢利”的逻辑，许多组织就会遇到习惯性问题。从TMT消费转过来2B大科技的组织，又得换一个视角去了解科技类的生长的途径和速度，许多2B毕竟在细分范畴，不是砸钱就能起来的，而且很或许无法用一个项目去掩盖100个项目亏本的形式，那这其间也触及到全体基金装备的平衡问题，光斗胆出手风险也会很大。此外，斗胆出手的一般逻辑是掩盖不可控风险，比方谁都不知道一个互联网产品创业类项目后边的详细演化方法，可是科技类出资职业场景碎片化，许多风险不是不可控，是出资组织在出资的时分了解不到，比方许多细分职业内部的生态和玩法，这也是一个应战。

君盛出资的“倒三角”布局战略

2B范畴，咱们的出资归纳起来是“倒三角”模型。三角形下面的一个角咱们称作根底设施，包含了云核算、通讯、半导体、信息技能等。咱们全体以为，跟着云核算的浸透率进步，5G的降临，财物、事务数据化程度的进步，会给许多企业的运营带来深入的影响。相似移动互联网的遍及带来了个人数字化程度的进步，在2B范畴，企业运营数字化程度的进步也会带来深入的影响，相应会孕育出资时机。仅仅咱们去知道这个进程，觉得途径会比较复杂，由于千万企业的职业、场景差异很大，不同企业信息化、数字化水平差异很大。倒三角的上面两个角咱们叫使用场景，一个是企业服务、一个是金融科技。这两个角和下面这个根底设施的角是彼此耦合在一起的，由于根底设施的一步步老练必定就带来使用场景端的改变。企业服务这一块，咱们以为国内企业的精细化运作必定是全体的趋势，由此带来的创业时机也会许多。金融科技方面，金融是生发日子的毛细血管，回去看金融开展的一切前史，技能变迁、环境改变，都会让金融服务的事务重新做一遍。当企业运营活动、财物数字化的程度继续加深，科技赋能金融也将会呈现许多现在幻想不到的改变。

君盛出资“倒三角”范畴的企业甄选战略

君盛出资环绕科技范畴布局有十余年的前史，可是咱们面临商场的改变仍然十分慎重。关于什么姿态的企业挑选出手，咱们归纳起来首要是两块：一个是刚需场景，一个是清晰方向。科技赋能B端，必定要冲着处理实际问题来，不然为了数据化而数据化，为了国产代替而国产代替，是十分风险的工作。因而咱们一切出资必定要这个场景有改造的刚需，或许一个存量商场的新玩法。比方咱们出资了陶瓷原材料供给优化的企业，国内几千亿的日用陶瓷存量商场，出产企业高度涣散，毛利率根本都在8%以下，智能化极低，这家公司用一些智能化的手法去改造原材料供给方法，便是很典型的这个特征。另一块是清晰方向，当然在落地的进程中，一切的方向不或许都100%清晰，可是许多大方向途径是有迹可循的。比方咱们在AR工业链上，从整机到榜首大模组光学模组，到第二大模组场景辨认模组，有一个系统性布局，咱们看好AR范畴全体的起来。再比方卫星数据使用，咱们也信任跟着上游卫星资源的添加，数据量和数据维度的添加，场景的使用必定会起来，因而咱们投了一家卫星数据使用企业。

详细到“倒三角”上，面临根底设施这一块，咱们倾向于必定要有技能门槛的范畴，在到达技能门槛要求根底上，咱们出资归纳才能，尤其是战略、商务才能方面杰出的团队。在企业服务、金融科技范畴，咱们有几个根本准则：榜首，有必要直接对应效果。假如构成一个效果有十个要素，可是AI只能处理其间五个，乃至还得一个个去处理，那样“效果噪音”就会特别大，就无法衡量AI效果的权重。这一点处理的是买单问题。第二，有必要是处理可衡量的刚需。这一点处理的是定价问题。第三，有必要和地点职业可以深度耦合，这个处理的是壁垒问题。